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天风证券:郑州银行(002936)2019年半年报点评:净息差提升 业绩改善明显



    点评:
    Q2 营收增长大幅提速,盈利状况明显改善
    1H19 实现营业收入62.57 亿元,YoY + 21.26%,较1Q19 上升9.55 个百分点;19Q2 营收增速30.7%,较Q1 提升20 个百分点,不同于行业Q2 营收增速普遍回落趋势,逆势提升。归母净利润YoY + 4.34%,扭转1Q19 增速为负的局面(-9.35%)。盈利增长一是净息差升幅较大,二是所得税费用减少。
    净息差升幅较大
    1H19 净息差为1.86%,环比上升21 bp。其上升的原因一是优化资产结构,使生息资产收益率提升。1H19 贷款占生息资产比重为38.23%,环比上升1.67 个百分点;证券投资占比环比上升2.04 个百分点至53.54%;存放央行占比环比下降2.33 个百分点,同业业务占比环比下降1.38 个百分点。二是受益市场利率下行,计息负债成本率有所下降。
    资产规模增长放缓
    1H19 资产总额为4797.96 亿元,较年初增长2.93%;增速较1Q19 下降1.62个百分点,主要原因一是其负债端存款增长乏力,1H19 存款同比增长仅3.22%;二是受核心一级资本短缺制约,1H19 核心一级资本充足率为8.07%,仅高于监管要求57bp。
    资产质量改善,拨备覆盖率略升
    1H19 不良贷款率2.39%,环比下降8 个bp;关注贷款率2.40%,较18 年末下降55 bp;逾期贷款率3.63%,较18 年末下降79 bp;不良贷款(加回核销)净生成率为2.22%,较18 年下降73 bp,表明不良新生成压力减轻。不良贷款偏离度为83.67%,不良认定标准严格。1H19 拨备覆盖率158.44%,环比上升3.6 个百分点。拨贷比3.75%,较1Q19 环比下降9 bp。
    投资建议:ROE 上行,资产质量改善明显
    郑州银行1H19 加权平均ROE 为16.50%(年化),区别于行业ROE 普遍下行的趋势,环比上升2.24 个百分点。在核销力度并未加大的情况下,各项资产质量指标改善明显,历史包袱减轻。
    我们预测公司19/20 年归母净利润增速为5.1%/4.9%,维持之前DDM 模型测算结果——每股内在价值为5.42 元,对应1 倍19 年PB,维持“持有”评级。
    风险提示:资产质量大幅恶化;存款规模负增长。
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证券日报网:收购重庆源通 泰永长征(002927)上半年营收同比大增34.67%



    8月23日,泰永长征发布2019年半年报,实现营业收入2.09亿元,同比增长34.67%,实现净利润2896.6万元,同比增长14.54%。上半年,泰永长征通过重大资产重组,于2019年4月收购重庆源通65%的股权,成为重庆源通的控股股东,因此主营业务新增变压器业务。
    泰永长征表示,重庆源通的主要客户包括国家电网及其下属企业等电力系统客户,曾在国家电网体系内多次参与招投标工作,担任了多个类别和项目供应商,与电力系统客户之间拥有良好的合作经验。本次重大资产重组,将通过重庆源通进一步服务国家电网及其下属企业等电力系统客户,能够充分发挥上市公司与标的公司在产品、业务、营销方面的协同效应,拓展上市公司客户资源、开发新的业务板块,增加业务规模,提升公司的盈利水平及市场竞争力。
    资料显示,泰永长征从事低压断路器、双电源自动转换开关、变压器、工控自动化产品等中低压电器元器件及其系统集成成套设备的研发、生产和销售,专注于国内低压电器行业的中高端市场。公司通过自主研发掌握了多项低压电器核心专利技术,能够提供多种完善的低压电器产品和解决方案,并一直致力于打造国内低压电器行业领先的民族品牌,在低压电器行业中高端市场中树立了良好的品牌形象。公司研发、生产及销售的低压断路器及双电源自动转换开关系列产品技术先进、品种齐全、规格全面,广泛应用于各类对配电可靠性和低压电器性能要求较高的领域。
    同时,泰永长征一直积极参与国家和行业标准的编修订,2018年积极参与《中压转换开关电器》、《国家建筑标准设计图集》、《电动汽车充电基础设施设计与安装》、中国建筑学会团体标准《电动汽车充电设施技术设计标准》等行业标准的编写。此外,公司积极拓展新兴业务领域。随着新能源产业的发展,公司紧抓市场机遇,组织研发力量对新能源充电桩领域进行研究、开发,并于2018年完成了新能源交流充电桩、直流充电桩的研发及相关测试,陆续推向市场。为了进一步提升产品的性能和可靠性,加大了资源投入,积极引进行业先进的实验和检测平台,加强与行业机构合作,2019年,稳步推进创新型电器实验中心建设。
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广发证券:深南电路(002916)长短期动能兼备的内资通讯PCB龙头



    深南电路:深耕PCB 行业三十余年,"3-In-One"协同打造内资龙头
    深南电路早期以游戏机板起步,随后逐渐布局通信PCB、电子装联、封测基板业务,形成了业界独特的"3-In-One"协同化业务布局,2017 年深南电路在中国大陆印刷电路板厂排名第一,全球排名19。公司营收保持较快增长,维持较高产能利用率,整体经营情况良好。
    短期5G 技术变革,深南受益通信PCB 量价齐升
    我们预测国内5G 基站AAU PCB 的市场空间约为255 亿元,约为4G时代的6 倍。公司深耕通讯PCB 行业多年,凭借技术优势同华为、中兴、诺基亚等主要客户达成长期稳定合作关系。目前公司南通数通产线逐渐进行产能爬坡和二期建设工作,产能逐渐释放带动公司充分受益5G 变革。
    新兴布局服务器/汽车电子PCB 业务,长期受益电子产业区域转移
    伴随云计算带动服务器放量以及汽车电子化程度的逐渐深入,公司新兴布局服务器、汽车电子领域,受益长期技术变革。公司三大业务下游区域性东移趋势明显,深南有望拥抱国内优势客户实现长期成长。
    盈利预测与评级
    我们预计公司2019~2021 年EPS 分别为2.93/4.02/5.17 元/股。主要可比公司对应2019 年平均PE 估值约为53.0X。我们认为深南电路在5G以及服务器的高频高速PCB 领域技术领先,行业壁垒较高,未来增长具有持续性,我们认为至少应给予公司与可比公司类似的估值水平。我们给予公司2019 年50 倍PE 估值,对应合理价值约为146.50 元/股,给予公司"买入"评级。
    风险提示
    扩产不达预期的风险;5G 需求不及预期的风险;客户订单下滑的风险;原材料价格上涨风险;产品价格下滑的风险;大客户需求不及预期的风险。
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证券时报网:华森制药(002907):威地美(铝碳酸镁咀嚼片)首家通过一致性评价



    证券时报e公司讯,华森制药(002907)8月22日晚间公告,公司当日收到国家药监局核准签发的关于"威地美(铝碳酸镁咀嚼片)"的药品补充申请批件,华森制药成为国内铝碳酸镁咀嚼片按照仿制药一致性评价补充申请申报第一家通过的企业。该药品为消化系统一线用药,具有抗酸、抗胆汁、保护粘膜的功效。
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华鑫证券:大博医疗(002901)2019年半年报点评:核心产品线快速增长 业绩符合预期



    投资要点:
    业绩增长符合预期。公司2019 年上半年实现营业收入5.43亿元,同比增长54.27%;归属于上市公司股东净利润2.08 亿元,同比增长18.46%;扣非后归属于上市公司股东净利润1.91亿元,同比增长24.90%,对应EPS 0.52 元。其中,第二季度实现营业收入3.26 亿元,同比增长65.24%;实现归母净利润1.25 亿元,同比增长17.09%。公司业绩增长符合预期。
    核心产品线保持快速增长。报告期内,受到两票制的影响,公司营业收入增速超50%,剔除高开因素影响后预计实际收入增速在30%左右。报告期内,公司创伤类产品实现营收3.46亿元(+56.86%),占营业收入比重为63.66%;嵴柱类产品实现营收1.13 亿元(+58.02%),占营业收入比重为20.77%;公司核心产品保持快速增长势头。公司微创外科类受益于新产品的放量,实现营收0.39 亿元(+104.09%),占营业收入比重提高至7.26%,随着新产品的相继推出,有望成为公司新的重要利润增长点;公司其他业务如神经外科类产品实现营收0.16亿元(+14.17%);手术器械实现营收0.14 亿元(+83.31%)。随着高值耗材改革方案的推出,部分地区高值耗材带量采购的试点,公司作为国内领先的骨科植入类企业,有望凭借丰富的产品线,抢占更大的市场份额。
    销售费用增加,研发投入加大。报告期内,为顺应国家高值耗材两票制的政策,公司的市场开发费用和学术推广费用增幅较大,目前公司的销售人员及业务支持人员超过350 名,公司销售费用达1.56 亿元,同比增长203.9%,销售费用率也升高至28.74%,同比上升14.15pp;公司管理费用率为11.72%,同比下降2.22pp;财务费用率为-1.77%,同比上升1.32pp。报告期内,公司研发费用达4242 万元,同比增长39.8%,公司持续加大研发投入,新取得5 个三类注册证,包括钴铬钼金属锁定接骨螺钉、嵴柱椎间融合器、不可吸收带线锚钉等,公司产品线进一步丰富。
    盈利预测:我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为4.58 亿元、5.75 亿元、7.05 亿元,对应 EPS 分别为1.14 元、1.43 元、1.75 元,当前股价对应 PE 分别为34.5/27.5/22.4,给予“推荐”评级。
    风险提示:产品大幅降价风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期风险。
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中国证券网:意华股份(002897):在5G领域 高速连接器及SFP、SFP+等已部分实现量产



    上证报中国证券网讯意华股份22日在互动平台上回答投资者提问时表示,在5G领域,公司高速连接器及SFP、SFP+等已部分实现量产;6G尚未有明确标准,但更高传输速度、更强的信号可靠性和抗干扰能力是技术发展的方向,公司已储备了80-400G通信连接器的相关技术,待标准确定后即可定制化开发相应产品。
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证券日报网:资源区位优势尽显 川恒股份(002895)上半年净利同比大增91.27%



    8月23日,川恒股份发布2019年半年报,实现营业收入7.96亿元,同比增长40.39%;实现净利润5669.65万元,同比增长91.27%。公司表示营业收入上涨主要原因为磷酸二氢钙、磷酸一铵销量及价格上升,公司产品贸易及磷矿石贸易额增加所致,利润上涨主要原因为主要产品销量及价格上涨。
    川恒股份的主营业务为磷酸及磷酸盐产品的生产、销售,其中磷酸为中间产品,终端产品主要为饲料级磷酸二氢钙和磷酸一铵,磷酸一铵包括消防用磷酸一铵和肥料用磷酸一铵。上半年,川恒股份饲料级磷酸二氢钙的国内市场份额和出口数量,以及消防用磷酸一铵的国内市场份额均处于行业首位。
    因为川恒股份位于有“亚洲磷都”之称的瓮福地区,磷矿资源量丰富,公司的磷矿石就地采购,运输距离不超过40公里。生产所需的磷矿石、硫酸、燃煤的采购具有区位优势。控股股东间接持股90%的福泉磷矿目前已具备年产150万吨磷矿的生产能力,稳定的磷矿石供应渠道及供应量将对公司原材料保障方面带来积极的影响。参股公司天一矿业持有瓮安县玉华乡老虎洞磷矿采矿权,备案的磷矿资源量合计为3.71亿吨,属于特大型磷矿资源,公司未来发展所需的磷矿石供应能够就近得到充足的保障。
    川恒股份一直致力于拓展国际市场,在稳定东南亚市场的同时,大力开发南亚、中东及中南美洲市场,公司生产的饲料级磷酸二氢钙远销50多个国家和地区。
    其自主开发的具有独立知识产权的半水湿法磷酸生产工艺技术,具有工艺流程短,技术水平先进可靠,产品质量好,总能耗低,生产成本低,生产运行平稳等优点。公司的半水湿法磷酸工艺装置是自主研发设计的国内首套单系列产能最大的半水湿法磷酸工艺装置,根据中国石化联合会组织鉴定并出具的关于公司CH半水湿法磷酸成套技术开发及产业化的科学技术成果鉴定文件(中石化联鉴字[2013]第81号),总体技术达到国际同类技术先进水平。川恒股份与北京科技大学合作研发的CH半水磷石膏新型充填胶凝材料及膏体充填技术工业化试验项目顺利完成,为该技术的推广运用奠定了技术基础,该技术有望解决磷石膏对公司发展的制约。
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华金证券:安奈儿(002875)2019年半年报点评:库存清理影响利润率 关注秋冬新系列




    渠道扩张及线上增长推升营收,库存清理影响毛利率:上半年,公司实现营收增长15%,主要源于直营门店数量增长推动整体渠道扩张,线上高速增长。归母净利增长1.6%,增速放缓主要源自上半年库存清理大幅影响净利率。其中Q2 利润大幅下降,主要源于期间费用率同比增长4.9pct,使单季净利率由去年同期的7.3%降至3.2%。
    小童装保持高速增长,库存清理影响毛利率:2019 上半年,公司大童装、小童装分别实现营收占比约80%、20%。其中,受益于童装市场快速增长,大童装业务持续保持10%左右的增速,小童装受益于二胎政策以及消费升级趋势,上半年实现营收增长45%,引领公司营收增长。由于上半年库存清理,大童装毛利率,小童装毛利率均同比下降约3.4pct,使公司上半年合计毛利率下降2.49pct。
    库存清理影响利润率,存货周转略低于可比公司平均:盈利能力方面,上半年库存清理影响公司毛利率,合计毛利率同比下降2.49pct。销售费用率、管理费用率、财务费用率基本平稳,与贝克莱尔合作开发“摩登邂逅”系列使研发费用增长42%,期间费用合计增长0.21pct 至44.87%。库存清理使资产减值损失有所冲回,最终上半年同比下降1.15pct 至8.60%。
    存货方面,自2017 年起公司存货占营收比例快速上行,2018 年末存货占营收比例达35%。2019 年上半年公司库存清理见效,存货较18 年末下降7%。与可比公司相比,2018 年安奈儿存货周转率低于森马服饰及太平鸟,高于经营婴童用品及服饰的金发拉比,存货周转率略低于可比公司平均水平。
    童装市场持续较快增长,有望推动安奈儿规模提升:随着我国居民收入及生活水平的逐步提高,人们更加重视对母婴童的呵护,母婴童市场正处于快速发展时期,童装市场规模有望取得大幅高于服装市场规模的增速。据新浪网,Euromonitor 数据显示,国内童装市场有望于2019 年实现2347 亿元的销售规模,同比增长约12%。童装市场持续快速增长,有望推动安奈儿收入规模稳步提升。
    投资建议:安奈儿是国内知名婴童品牌,公司近年来重定位于品质尊享,力争到2022年终端零售规模超50 亿。上半年公司库存清理影响利润。更具时尚度的、与贝克莱尔合作开发的新系列将于秋冬上市,有望推升销售规模及品牌定位。我们预测公司2019 年至2021 年每股收益分别为0.71、0.85 和1.01 元。净资产收益率分别为9.7%、10.8%和11.7%。目前公司PE(2019E)约为25 倍,首次覆盖,给予“增持-A”建议。
    风险提示:出生人口下降或影响未来童装市场增长;下半年新系列推广或加大营销费用;库存或处于较高水平。
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广发证券:安奈儿(002875)2019年半年报点评:19Q2营收保持较快增长 净利润有所下滑



    2019H1公司实现营收6.55亿元,同比增长15.22%,归母净利润5629.79万元,同比增长1.62%。2019Q2单季营收和归母净利润分别为2.97亿元和936.90万元,同比分别增长12.35%和-51.46%。
    2019H1小童装和线上渠道均实现较快增长
    分产品来看,2019H1大童装营收5.21亿元,同比增长9.76%,小童装营收1.33亿元,同比增长45.03%。分渠道来看,2019H1线上渠道营收2.29亿元,同比增长33.49%,直营渠道营收3.71亿元,同比增长9.48%,店铺数量1050家,净开60家,主要因为公司积极拓展购物中心店,且提升单店面积及店效,加盟渠道营收5384.34万元,同比下滑3.55%,店铺数量409家,净关34家,主要因为部分店铺销售未达预期。
    毛利率下降、费用率上升,导致2019Q2净利润下滑
    2019Q2毛利率54.74%,同比下降0.86个百分点,销售费用率46.00%,同比上升3.32个百分点,主要因为公司加大线下店铺开店力度,管理和研发费用率8.46%,同比上升0.69个百分点,主要加大研发费用投入,财务费用率-0.65%,同比上升0.99个百分点。
    盈利预测与投资评级
    下半年线上有望保持高增长,线下也在加大开店,同时公司加大了去库存力度,存货减值损失有望减少,且研发费用税前加计扣除政策的减税效应有望体现,预计19-21年EPS分别为0.69/0.86/1.04元/股,现价对应19年PE估值25倍,近两年平均PE(TTM)估值30倍,审慎起见给予合理19年PE估值28倍,合理价值19.32元/股,维持“增持”评级。
    风险提示
    行业竞争加剧风险;依赖百货商场销售风险;依赖单一品牌品类风险。
    
    
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证券时报网:新天药业(002873):拟1000万元至2000万元回购股份




    证券时报e公司讯,新天药业(002873)8月21日晚间公告,公司拟在不超6个月内,以集中竞价等方式继续回购公司股份,拟回购金额区间为1000万元至2000万元,回购股份的价格不超过20元/股。另外,公司2019年上半年实现营收3.65亿元,同比增长13.92%;净利润3502万元,同比增长6.50%;基本每股收益0.3028元。
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