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广发证券,休闲服务行业月度报告:龙头公司盈利增长稳健 估值优势显现


    市场行情回顾:7月下旬以来大幅跑输大盘,龙头估值下降明显
    7月下旬以来休闲服务大幅跑输大盘,排名28/28:7月下旬高点以来至今申万休闲服务板块下跌-17.6%,跑输上证综指9.3个百分点,其中酒店、景区部分龙头公司跌幅居前。截至目前休闲服务板块整体TTM市盈率下降至30倍,环比相较今年7月末39倍估值显著降低,相较上年同期约43倍估值也有明显下降。
    行业数据跟踪:景区、出境游数据向好,酒店经营增速放缓
    国内游:7月景区客流数据回暖,本年黄金周或迎来更强旅游热潮。7月黄山景区客流增长2.0%(1-7月累计下降8.1%)、丽江游客单月增长15.2%(1-7月累计增长24.6%)、三亚游客单月增长8.3%(1-7月累计增长9.0%),整体维持平稳增速。
    上半年受天气、高基数等因素影响,多数景区客流回落,预计下半年逐步好转,部分景区公司估值已回落至历史低位,价值逐步显现,相对看好受降价影响不大,外延扩张确定的公司,估值有望回升。
    出境游:7月出国游增速略回落,韩国市场继续复苏。上半年出境旅游人数增长15.0%,较17年增速7%反弹明显,7月国际航线客运量同比增速也达到14.1%。根据我们跟踪的出境游目的地统计,7月出国游人次同比增速为15%,较前期增速略有回落,1-7月累计增速为16%。7月赴日本、韩国游客增长13%和46%,韩国市场正在复苏;赴泰国、越南游客下滑1%、2%,较前几月增速有所下滑。
    酒店:星级酒店整体RevPar小幅下滑,房价上涨趋势不变。星级酒店7月RevPar同比下滑3.1%,相较上月0.2%的降幅继续扩大。7月锦江境内酒店RevPar同比增长4.0%,RevPar增速相较5/6月(+5.5%/+5.4%YOY)略有放缓,出租率下滑3.4pct,但房价上涨趋势不变(+8.1%YOY);根据STR数据,7月国内酒店需求增长2.8%,供给增长3.6%,供给增速连续两月超过需求增速。近期酒店行业增速放缓,但房价提升趋势不变,我们认为未来酒店行业逐步从高β行业转变为高α行业,增长主要来自:(1)房间改造升级带来的房价提升;(2)龙头整合单体酒店(3)规模效应下的成本优势。中长期看酒店行业向好趋势不变,龙头结构优化带来的业绩弹性高于宏观行业增长弹性。
    旅游行业观点:龙头业绩增长确定性高,估值优势逐步显现
    近期板块下跌主要原因主要是对未来经济担忧消费由前期乐观转向悲观,以及担忧社保新政对行业的潜在冲击。从中报来看,休闲服务行业仍维持营收及业绩快速增长,26家行业重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非净利润合计为610.5亿元、49.9亿元和33.0亿元,同比分别增长28%、32%和30%,特别是细分领域龙头增长更为稳健。板块下跌后龙头公司18-19年PEG普遍已回落至0.7-1.0水平,板块的长期配置价值正在逐步凸显。公司方面,我们重点看好:(1)中长期较为确定的免税和景区龙头:中国国旅和宋城演艺;(2)近期市场较为悲观的酒店行业:锦江股份、首旅酒店;(3)质优且低估值龙头:中青旅、众信旅游。
    教育行业:港股盈利维持高增长,受政策影响教育板块大跌
    8月受民促法(送审稿)影响,港股教育板块引发大波动,部分个股跌幅超过30%。此外,8月份国务院发布课外机构规范指导意见,强调了分类管理,并对办学审批、办学场所、师资管理都设置了具体且较高的要求。尽管政策上具备拟不确定性,但港股教育公司中报业绩整体保持了比较良好的增长,营收和净利润均有较大幅度的提升,而A股教育标的尚未进入盈利期。长期看教育行业将更加规范化,准入门槛将逐步提升,资源加速向龙头集中,未来优质企业将会脱颖而出。
    风险提示:1)宏观经济波动对旅游行业影响较大,经济下行或将影响行业整体需求。2)天气、突发事件等因素影响国内和出境旅游人数增长。3)教育行业受政策面影响较大,民促法细则落地进度低于预期。

平安证券,新能源汽车行业动态跟踪第146期:三季度迎来新能源产品上市高峰


    锂&磁材:本周中都化工电池级碳酸锂报价保持稳定,为11.0万元/吨。与永磁材料相关的稀土品种价格基本保持稳定。新能源汽车产量持续增长,长期来看碳酸锂等下游需求巨大,建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材+电驱双轮驱动标的正海磁材。
    锂电池生产设备:赢合科技获得政府补助5,189万元;星云股份归母净利润同比下滑22.35%。宁德时代成功上市,新一轮招标即将启动。受益于国家对新能源产业的支持,锂电设备市场保持快速增长;建议关注先导智能、赢合科技等设备龙头公司以及今天国际等锂电物流自动化解决方案商。
    锂离子电池:中国日本推进新一代快充系统,充电时间减少至10分钟;DLR为货运自行车制造燃料电池系统。预计18年动力电池装机量增速将超过30%,建议关注补贴政策倾斜下行业龙头市场份额、产品结构双重改善,看好宁德时代、杉杉股份、星源材质、当升科技。
    驱动电机及充电设备:吉林省能源局发布关于下发《吉林省电动汽车充电基础设施建设省级财政补贴资金管理暂行办法》的通知,直流充电设施600元/千瓦,交流充电设施300元/千瓦,换电站每个换电工位增补30万元。地方政府对充电桩领域的加码值得期待,建议关注产业生态格局趋好、市占份额提升的电机电控领域,诸如方正电机,以及充电领域的新星和顺电气。
    3季度迎来新能源产品上市高峰、行业面临洗牌。多家车企针对新能源汽车发布新品预售与品牌规划,其中比亚迪、日产新能源汽车即将上市,长城汽车欧拉品牌首款新能源车也将登场,预计3季度为新能源车新品上市集中期,行业面临洗牌。预计2018年新能源车销量仍将保持高速增长,占据技术先发优势的企业将会显着受益,关注相关产业链。强烈推荐上汽集团、宇通客车,推荐银轮股份。
    风险提示:1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正在加快,对产业格局带来新的冲击。

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国泰君安证券,建材龙头股2018二季度持仓分析:从基金季报看筹码结构 调整已然充分


    政策压力缓解,建材为修复首选:我们认为政策边际放松,预期向稳增长的方向演化。建材股中报预告盈利增速普遍好于市场,三季度淡季不淡,旺季可能更旺:水泥股中A股推荐龙头海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥及金隅股份,H股推荐中国建材、华润水泥;重点推荐北新建材、中国巨石、东方雨虹、伟星新材、福耀玻璃,小市值重点推荐再升科技、丰林集团等。
    从个股配置上看,龙头建材股,2018二季度公募机构集中整体持仓的状况有明显的改观:建材板块进入基金前十大重仓股的数量由2018年1季度的25支下降至2018年2季度的20支,持仓股票风格依然集中在价值蓝筹,但比例明显降低,增持部分集中在中小市值,以目前的基金前十重仓持股占流通股比重及持股市值显示:海螺水泥、北新建材、中国巨石、华新水泥、东方雨虹、大亚圣象、伟星新材获得机构的青睐相对较多。
    以环比的变动衡量(2018Q2末基金重仓的股数占流通股比例相对2018Q1末):中国巨石、东方雨虹、北新建材、伟星新材、旗滨集团受到机构明显减持,分别减持占流通股比例为6.15%、4.05%、2.44%、1.48%、1.20%;增持为再升科技、塔牌集团、鲁阳节能、大亚圣象、三棵树,增持占流通股比例分别为1.65%、1.42%、1.20%、1.12%、0.53%。体现出二季度部分中小市值公司更多收到机构关注,但整体板块配置降低;
    从过往连续4个季度累计衡量,基金重仓持股持续减持最明显是兔宝宝、大亚圣象、中国巨石、东方雨虹,减持占流通股比例累积分别为21.7%、9.1%、4.8%、4.7%,其中中国巨石、东方雨虹及北新建材截止2018H1期末,机构重仓持股占流通股比例降至2017Q1水平;以中国巨石为例持有基金数目2017Q4-2018Q2分别为170家,112家、52家,交易结构的调整我们认为进行的比较充分;东方雨虹2017Q2-2018Q1持有基金数目稳定在60家左右,2018Q2降至27家;
    海螺水泥重仓持股基金数目从2018年1季度末的104家上升至2018年2季度末的128家,但持股数从1.11亿股下降至0.66亿股,持股家数上升,持股数量下降,A股机构重仓持股占流通股比例降低1.12个百分点。从重仓水泥股的各类型基金来看,(1)偏股混合型基金比例下降9%,股票型基金比例上升2%。(2)从基金的地域来看,重仓水泥中上海基金占比30%,北京18%,广深43%。
    风险提示:宏观经济下滑,原材料价格上升

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证券时报,沙钢股份(002075)百亿并购将作重大调整 可能近期复牌




    因重大资产重组事项,沙钢股份(002075)停牌已经超过21个月,堪称旷日持久。近日,证券时报·e公司记者独家获悉,沙钢股份重大资产重组的方案调整已经接近完成,将德利迅达从重组标的中剔除,近期或披露新的重组预案并申请复牌。
    证券时报·e公司记者从两个相对独立的信源处得知,由沙钢集团主导,以所控制香港公司的名义收购GS 24.99%股权的交易已经完成,估值较苏州卿峰收购时高出一大截,将在近期完成过户。这笔交易将在沙钢股份新的重组预案中有所体现,沙钢集团借此掌控重组的主导权,避免李强(苏州卿峰及德利迅达法定代表人)等人话语权过重,从而减轻"借壳"的嫌疑。后续,GS剩余股份也有继续注入上市公司的可能。
    德利迅达被剔除
    回顾沙钢股份重组进程,最早要追溯至2015年初的协议转让,沙钢集团与境内自然人李非文、刘振光、黄李厚、李强、王继满、朱峥、刘本忠、燕卫民、金洁等9人分别签署了《股权转让协议》,合计转让8.69亿股(占总股本的55.12%)。随后不久,沙钢股份筹划第一次重大资产重组,2016年初宣布终止。2016年9月,沙钢股份再度停牌筹划重大资产重组。
    此次的重组方案是,拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购苏州卿峰100%股权,以及拟以发行股份的方式收购德利迅达88%股权。苏州卿峰100%股权作价229亿元,德利迅达88%的股权作价29.08亿元,合计达到258.08亿元。同时,沙钢股份拟募集配套资金不超过2亿元。由于苏州卿峰持有德利迅达12%股权,此次交易完成后,沙钢股份也将可以控制德利迅达100%股权。
    根据之前的重组预案,苏州卿峰通过境外全资持股平台公司EJ收购了GS(全称"Global Switch Holdings Limited")49%股权,EJ还拥有GS另外2%股权的购买期权,行权价格为2英镑。因此,沙钢股份真实的收购标的是GS的控股权。GS是欧洲和亚太地区领先的数据中心业主、运营商和开发商,沙钢股份收购的目的是开拓数据中心的业务,另一收购标的德利迅达也同样从事数据中心的业务。
    接近该交易的人士告诉证券时报·e公司记者,当初之所以要一起收购德利迅达,是看中其数据中心运营团队,因为沙钢股份此前主业与此无关,缺乏这方面的运维人才。该人士还表示,德利迅达现在被剔除出重组标的,是因为涉及中概股。德利迅达原为在纳斯达克上市的创博国际实际控制的公司,后来退市拆除了VIE架构。
    沙钢集团主导重组
    之前的重组预案显示,沙钢集团持有苏州卿峰23.9%股权,为苏州卿峰第一大股东;上海领毅持有18.39%股权,皓玥挲迦及其一致行动人堆龙致君、顺铭腾盛合计持有18.39%股权,二者并列第二大股东。因此,苏州卿峰不存在控股股东、实际控制人,沙钢股份前后出资52亿元,亦不能掌控苏州卿峰。
    另一情况是,德利迅达的实际控制人李强,未直接持股苏州卿峰,却成为法定代表人,在苏州卿峰收购GS部分股权后,还担任了GS的董事长。加上此前受让沙钢集团所持沙钢股份,外界普遍认为李强主导了该项交易,由此带来规避"借壳"的质疑。
    这也是监管层关注的重点,各方需以实际行动证明不构成"借壳"。接近沙钢股份重组交易的人士告诉证券时报记者·e公司记者,沙钢集团近期通过在香港的公司,完成了对GS 24.99%股权的收购,估值较苏州卿峰收购时明显高了一大截。证券时报·e公司记者从另一独立信源处验证了这一收购方式和收购比例。有了这额外的24.99%股权,沙钢集团在GS的话语权明显增强,进而可对沙钢股份的重组产生重大影响。
    接近交易的人士还表示,之所以此次收购的比例是24.99%,是因为英国出台了新的规定,涉及数据中心资产的股权交易,比例超过25%就要经过严格的审查,很难被通过。对于GS剩余股权,沙钢集团或其关联方未来也可能会继续收购,也有可能会注入沙钢股份。该人士还表示,这些将在沙钢股份新的重组预案中有所体现,披露后或将会申请复牌。
    沙钢股份当前有47000余名股东,已被锁定近两年。对于普通投资者而言,沙钢股份复牌后的走势才是最值得关注的。有业内人士对证券时报·e公司记者分析,沙钢股份停牌时间过长,部分资金已经付出较高的成本,复牌后的抛售对股价造成较大的压力。另一方面,此次重组的成功与否直接影响沙钢股份的估值体系,是按照传统的钢铁行业,还是按照互联网数据中心?若按前者,当前沙钢股份的市盈率明显偏高。

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申万宏源,化工行业周报:己二酸、硝酸价格上涨 TDI~甲苯、草甘膦~甘氨酸价差扩大


    本周申万化工监测的93种化工品价格,本周环比上涨品种占22%(上周为23%),持平占58%(上周为37%),下跌占20%(上周为40%),化工品整体下跌,整体平均涨跌幅约为-0.17%。涨幅前五的分别为国际天然气(+13.8%)、TDI(+8.8%)、己二酸(+2.8%)、醋酸乙烯(+2.7%)、硝酸(+2.6%),跌幅前五的产品分别为嘉化硫酸(-15.7%)、甲醇(-9.0%)、丙烯酸(-6.0%)、重质纯碱(-5.3%)、河北甘氨酸(-5.2%)。
    价差方面:本周TDI-甲苯、草甘膦-甘氨酸、MDI-苯胺价差环比扩大10.00%、2.00%、0.30%;PVC-电石、炭黑-煤焦油价差持稳。
    石油化工:
    至12月29日收盘,Brent原油期货收于66.87美金/桶,较上周末上涨2.48%;NYMEX期货价格收于60.42美金/桶,较上周末上涨3.34%;周均价分别为66.47和59.67美金/桶,涨跌幅分别为+3.24%和+3.04%。
    美元指数收于92.26,较上周末减少1.12%。2017年12月22日美国原油商业库存4.319亿桶,周环比减少460万桶;汽油库存2.284亿桶,周环比增加60万桶;馏分油库存1.299亿桶,周环比增加110万桶;丙烷库存6863万桶,周减少271万桶。BakerHughes公布2017年11月全球钻机数共2057台,较上月减少20台,较去年同期增加379台;其中美国钻机数911台,月减少11台,年增加331台;加拿大钻机数204台,月不变,年增加31台;除美国、加拿大之外的钻机总数为942台,月减少9台,年增加17台。
    Brent原油11月均价为63美元/桶,比10月均价高5美元。预计Brent原油2017年均价为54美元/桶(比上期预期高1美元/桶),2018年为57美元/桶(比上期预期高1美元/桶)。预计WTI原油在2018年期间平均价格比Brent原油低4美元/桶(比上期预期降低1美元/桶)。
    亚洲乙烯市场继续受到1月份强劲需求的推动,终端用户积极寻找现货乙烯填补供应短缺,因2018年的谈判不太可能在1月前结束。本周东南亚乙烯上涨1.60%报于1270美元/吨。CFR中国的估价为993美元/吨,比上周上涨了18美元/吨。本周东南亚丙烯价格持稳报于845美元/吨。亚洲丁二烯市场供应充裕,买方谨慎观望,本周东南亚丁二烯价格持稳报于1100美元/吨。
    基础化工:
    钛白粉:目前中国金红石型钛白粉厂家出厂价格含税15500-18000元/吨,锐钛型钛白粉钛价格在13500-14500元/吨。尿素:在继气头限产利好后,供需看紧的预期给足厂家提价底气本周国内尿素市场终止涨回稳,下游生产企业已基本备得原料,面对高涨的价格抵触情绪加重,圣诞节国内主流价格站上2050元/吨后未见买单。本周国内尿素出厂价、批发价和零售价持稳上涨1.50%、0.00%、0.00%分别报于2010、2020、2100元/吨。聚氨酯:本周国内纯MDI工厂装置检修供应收紧,场内现货紧张难缓解,加之科思创提价释放利好,供应面利好提振,场内看涨气氛高涨。本周上涨1.50%报于30250元/吨。聚合MDI国内主力厂商多完成年度任务,对外出货有大幅放缓,宁波万华装置停车检修,工厂控量发货供应偏紧,然需求低迷不振。本周价格下跌1.30%报于27300元/吨。氯碱:周初虽期货走势坚挺,但需求方面仍处淡季,支撑力度不多,厂家开工较足,社会库存较上周稍有增加,但压力不大。本周电石法PVC价格持稳报于6505元。橡胶:本周天胶周初受产胶国及市场挺价消息支撑,支撑沪胶走高。周后期受2017年近尾声,市场避险心态加重,加之受目前供需依然疲态,沪胶走高后迅速回落,现货市场持观望心态。本周价格持稳报于12100元/吨。顺丁和丁苯橡胶市场报盘窄幅波动。原料弱势,沪胶窄幅波动,消息面和成本面对市场的支撑清空一般,价格窄幅波动。本周顺丁橡胶价格持稳于11900元/吨,丁苯橡胶价格持稳于12200元/吨。
    农药:产品价格多高位维稳。除草剂方面,麦草畏市场价维持11万/吨不变,草甘膦主流成交价在2.75万/吨,成交中心平稳,草铵膦报价维持20.5万/吨。杀虫剂方面,吡虫啉市场有报价至24-25万/吨,啶虫脒有报价25万/吨,96%联苯菊酯报价28万/吨,功夫菊酯报价25万/吨,部分企业停报;氟虫腈报价上提至64万/吨;毒死蜱报价上涨至5万/吨。杀菌剂方面,本周98%多菌灵报价维持3.9万/吨;代森锰锌90%维持23000元/吨;由于利民老产能停车,新产线短期未投产,百菌清价格维持4.5万/吨,嘧菌酯本周报价维持30.75万/吨,苯醚甲环唑本周维持18.5万元/吨。
    化纤:本周PTA上涨0.10%报于5700元/吨,MEG价格上涨2.70%报于7670元/吨。涤纶:本周长丝产销较好价格基本稳。FDY价格持稳报于10550元/吨;DTY价格上涨0.5%报于10200元/吨。粘胶:本周国内粘胶短纤市场缓慢上涨,主流重心回暖,市场平均库存下降,压力略减,粘短厂家持有上涨意愿,但实际上行空间有限。本周价格上涨0.30%报于14350元/吨。氨纶:主原料PTMEG市场价格走势持续稳定,辅料纯MDI市场稳中向好,成本端支撑偏向利好,然场内现货供应充足,但下游终端客户订单跟进速度滞缓,整体市场刚需成交乏力,本周氨纶44dtex价格下跌1.30%报于37500元/吨。锦纶:锦纶切片成本端支撑作用一般,市场按需采购,存货不多,部分厂家低价惜售。下游工厂及贸易商市场谨慎观望,整体行业以淡稳为主;锦纶丝市场弱势震荡,成本面支撑尚可,厂家出货稳定,主供合约订单,下游采买情绪不佳,市场整体偏弱势或尝试重心下调。本周己内酰胺价格下跌0.60%报于16350元/吨,锦纶切片价格下跌1.40%报于17600元/吨。锦纶FDY价格下跌0.90%报于21900元/吨,锦纶DTY价格持稳报于23600元/吨。
    本周继续推荐恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份,之前市场关注民营炼化主题,中期来看我们看好未来3年PTA加工费的上行,PTA新增产能利空出尽,需求维持稳定增长,18年有望迎来历史拐点。持续推荐万华化学、华鲁恒升、扬农化工、飞凯材料、赛轮金宇、新和成、闰土股份、金禾实业(新增)、盐湖股份、藏格控股;周期受环保约束,真正对行业环保约束紧影响持续的行业是农药行业,叠加春季旺季,持续推荐扬农化工、利尔化学、广信股份、长青股份、辉丰股份、沙隆达A。下游需求持续超预期,上游原材料价格回落,建议关注轮胎行业推荐赛轮金宇、玲珑轮胎。此外涨价小品种建议关注维生素A和E,BASF柠檬醛装置失火导致VA、VE被迫停产,安迪苏受此影响VA被迫大幅降负荷,欧洲VA、VE价格连续跳涨,欧洲VA价格上涨至390-460欧元/kg;国内VA价格1100-1400元/公斤,有厂家报价1600元/公斤;VE欧洲市场贸易商积极出货,价格回调至17-19.5欧元/公斤,国内价格100-120元/公斤,有厂家报价160元/公斤。BASF柠檬醛产线3月份以后才能复产,预期后市产品价格仍将继续上涨。继续推荐新和成、浙江医药、金达威。
    染料龙头企业12月初分散染料上调报价至3.5万/吨,月底报价再次上调至4万/吨,目前经销商及下游染厂库存低位,小企业因环保生产受限,后续成交价将持续走高,推荐闰土股份。食品添加剂领域推荐金禾实业,竞争对手频繁停产,公司竞争力进一步提升,基础化工品价格普涨,业绩有望持续超预期,此外投资22.5亿建设循环经济产业园,有望再造一个金禾。同时建议投资者继续持有,持续关注白马标的如三友化工、中泰化学、金正大、新洋丰等。
    建议关注优质成长:2017年11月新能源汽车产销量双双突破10万辆,分别完成12.2万辆和11.9万辆,同比分别增长70.1%和83%,月度产销量创历史新高。目前补贴政策尚不明朗,市场情绪波动较大,但我们对新能源锂电板块仍长期看好。锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份,三元正极龙头当升科技、道氏技术,电解液龙头天赐材料、新宙邦。长期关注芯片国产化和面板国产化,建议底部重点关注有业绩的电子化学品,飞凯材料、雅克科技、鼎龙股份、江化微、上海新阳。改性塑料领域推荐关注国恩股份、金发科技,国恩股份主业维持快速增长,人造草坪、复合材料打开成长空间,今年两年业绩至少50%以上高增长;金发科技受原材料价格影响逐渐消化,毛利率恢复正常水平,新材料业务发展加速,18年业绩有望明显改善。
    本周组合观点:化工周期旺季已过,但环保约束提升行业集中度逻辑持续,仍坚定看好。后续周期去伪存真,看好偏下游的子行业旺季持续的农药、维生素、聚酯、染料、轮胎等,跟基建及地产相关的周期需要等待验证。万华化学我们长期看好。

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证券时报网,和佳股份(300273):拟非公开发行不超4亿元公司债




    证券时报e公司讯,和佳股份(300273)3月3日晚间公告,为支持疫情防控、补充营运资金,公司拟非公开发行不超过4亿元公司债券。

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光大证券,索通发展(603612)2017年三季报点评:三季度业绩环比小幅改善 看好公司的长期发展


    Q3业绩靓丽,环比小幅改善。公司2017年1-9月实现营业收入22.70亿元,同比增长71.56%,实现归母净利润3.49亿元,同比增长594.27%。Q3实现归母净利润1.33亿元(Q1为1.10亿元,Q2为1.06亿元),同比增长216.28%,吨毛利高达1088.12元/吨,相比上半年增加了235.42元/吨,吨净利高达580.41元/吨,相比上半年增加了109.1元/吨。另外值得注意的是,公司资产负债率持续下降,2017年三季度末已降至44.29%。
    目前拥有86万吨预焙阳极产能,明年年底将新投产30万吨。公司主营业务为预焙阳极的生产、研发及销售,目前共拥有86万吨产能,其中山东生产中心27万吨,嘉峪关索通25万吨,嘉峪关索通炭材料34万吨。公司正与马来西亚齐力工业集团在中国境内设立合资公司生产预焙阳极,设计产能30万吨,预计2018年底建成投产,届时公司总产能将达116万吨。
    完善全员激励,整体利大于弊。公司拟向400名核心管理和技术人员授予限制性股票246.4万股,授予价格为30.41元/股。此次激励计划对公司EPS的影响分为两个部分:1)总股本在未来2年预计会增加1.02%;2)需摊销的总费用预计为6315.23万元,但考虑到其对公司发展的正向作用,由此激发管理、业务、技术团队的积极性,从而提高公司经营效率,激励计划带来的公司业绩提升将高于因其带来的费用增加。
    年初至今价格已涨63%,“2+26”采暖季限产或更严执行。全国预焙阳极含税均价已涨至4447.5元/吨,年初至今上涨62.91%。山东、河南、河北主动将限产范围扩大至全省,假设限产的四省现运行的预焙阳极产能全部达到特排标准(实际肯定存在不达标的企业),测算受限产影响的运行产能合计为504万吨,占比全国2311万吨预焙阳极产能高达21.81%,再考虑到关停达不到特排标准的企业,受影响的比例还将大幅上升,随着采暖季的到来,预焙阳极供给将会更加趋于紧张。
    投资建议:预焙阳极的模拟毛利已由年初的417.5元/吨上涨至目前的1333.5元/吨,随着采暖季环保限产的到来,供给进一步缩紧,预计价格仍将上行,高盈利状态仍将持续。我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为5.22亿元、5.44亿元、7.37亿元,给予2017年30倍PE估值,6个月目标价65.10元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。
    风险提示:1)采暖季限产不及预期;2)原材料价格大幅上涨;3)下游需求疲软;4)次新股股价波动大;5)大盘波动。

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