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国泰君安证券,轻工造纸行业周观点:市场风险偏好继续提升 继续关注二线及新模式标的


    市场整体风险偏好继续提升,当前市场对于家具及造纸板块的业绩预期相对充分,建议寻找业绩存在超预期可能的、成长性较好的二线标的及模式上具有独特性的标的。
    市场风险偏好继续提升,在确定性和成长性的选择上短期预计会略向成长性倾斜,短期建议重点关注二线标的以及模式上有所创新的标的。从整个板块来看,市场当前对家具以及造纸板块的业绩预期已经相对充分,其中随着业绩快报的发布市场原来对家具板块的悲观预期逐步修复,对于一线龙头我们判断未来的受益主要来自于业绩的兑现以及市场看到持续的业绩稳定增长后所给予的估值溢价,这有待时间的证明。短期来看,随着市场风险偏好的提升,建议寻找业绩存在超预期可能的、成长性较好的二线标的及模式上具有独特性的标的。
    家具板块:短期市场对地产影响的担忧对行业估值带来一定压力但中期看行业龙头仍将维持高估值,业绩端受地产的影响相对有限。从估值层面看,短期由于地产调控担忧的加剧以及地产后周期业绩略低于预期对行业的估值带来的了一定的压力,但我们判断中期来看在业绩维持快速增长的前提下,以定制龙头为代表的行业龙头的高估值有望维持,部分竞争格局较好的子行业估值有望进一步提升;从业绩层面看,发布2017年业绩预告的公司基本符合预期,同时由于春节较去年晚的原因,2018年1月份行业和大多数公司的增速很亮眼,整个一季度的情况还有待进一步观察,我们判断会比市场预期的要好。
    造纸板块:对于木浆系的文化纸、白卡纸而言,行业格局已相对稳定,龙头具备较强的定价权,在供给和原材料价格相对稳定情况下纸价和盈利水平可维持在相对高位,我们预计龙头公司的业绩增长主要源于新产能的贡献。随着进口废纸政策的落地与执行,原材料上涨有望进一步推动包装纸纸价上涨,上涨幅度视执行力度而定,而龙头企业凭借相对稳定的原材料获取来源,其原材料价格的波动相较于行业平均水平会更小,盈利水平有望维持在相对高位。
    推荐组合:定制家具领域欧派家居、志邦股份、金牌厨柜、好莱客等,成品家具领域曲美家居、帝王洁具、顾家家居、喜临门、美克家居等,造纸包装领域太阳纸业、山鹰纸业、裕同科技、晨鸣纸业;受益标的:尚品宅配、合兴包装。
    

安信证券,建筑行业:生态文明建设定位空前 多角度把握建筑配置机遇


    行业及政策动态:1)全国生态环境保护大会于5月18日-5月19日在北京召开,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。2)2018年5月国家统计局5月15日发布2018年1-4月国民经济运行情况,其中全国固定资产投资(不含农户)15.44万亿元,同比增长7.0%,增速比1-3月份回落0.5个百分点、比2017年1-4月份回落1.9个百分点。3)MSCI明晟公司于5月15日公布了只首次纳入MSCI指数的A股成分股名单,建筑行业共有13家企业纳入。
    全国生态环境保护大会在京召开,生态文明建设战略定位达到空前高度5月19日,新华社网讯,全国生态环境保护大会于5月18日-5月19日在北京召开,中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调,要自觉把经济社会发展同生态文明建设统筹起来,充分发挥党的领导和我国社会主义制度能够集中力量办大事的政治优势,充分利用改革开放40年来积累的坚实物质基础,加大力度推进生态文明建设、解决生态环境问题,坚决打好污染防治攻坚战,推动我国生态文明建设迈上新台阶;习近平在讲话中再次强调,生态文明建设是关系中华民族永续发展的根本大计。
    中共中央政治局常委、国务院副总理韩正作总结讲话,要认真学习领会习近平生态文明思想,切实增强做好生态环境保护工作的责任感、使命感;深刻把握绿水青山就是金山银山的重要发展理念,坚定不移走生态优先、绿色发展新道路;深刻把握良好生态环境是最普惠民生福祉的宗旨精神,着力解决损害群众健康的突出环境问题;深刻把握山水林田湖草是生命共同体的系统思想,提高生态环境保护工作的科学性、有效性。从此次生态环境保护大会习总书记讲话内容、参会主体规格再次体现生态文明建设的国家战略高度,与党的十九大、2018年两会期间对生态文明建设的战略定位一脉相承,是党中央、国务院坚定做好的头等大事。
    我们坚定认为国家对生态文明建设的高度重视,为相关行业提供前所未有的发展机遇,值得重点关注。截至2018年4月底,我们跟踪的财政部库生态建设和环境保护行业入库项目金额达20430亿元,占财政部库入库金额比例为11.63%,占比仅次于市政工程和交通运输,居于行业第三位;生态建设和环境保护行业项目金额落地率为57.24%,仅次于市政工程行业。前期我们曾提示在国家对PPP规范清理过程中,PPP项目清理呈结构化态势,生态建设和环境保护行业数据入库总量、占总库比重以及落地率呈现持续上升态势。我们认为后续地方在项目推进的过程中,包括立项、融资环境等方面有可能持续向生态环境方向倾斜,生态环境建设及前期提出的乡村振兴、扶贫脱困等领域有望成为2018年基建的大方向,继续持续强调关注符合国家战略导向、面临市场扩容机遇、自身在手订单充足、融资能力较强的园林工程板块优质标的,如东方园林、东珠景观、岭南股份,以及受益区域改革深化的海南瑞泽等。
    基建投资1-4月增速下滑至12.4%,我们预计2季度起或可获边际改善国家统计局5月15日发布2018年1-4月国民经济运行情况,其中全国固定资产投资(不含农户)15.44万亿元,同比增长7.0%,增速比1-3月份回落0.5个百分点、比2017年1-4月份回落1.9个百分点。2018年1-4月基建投资增速持续下滑,1-2月、1-3月、1-4月同比增速分别为16.1%、13.0%、12.4%,但增速降幅已有所趋缓。由于国家统计局今年数据未公布具体基建投资规模,我们根据统计局历年发布的基建投资数据进行了拆解拟合,推算2018年以来单月基建投资增速分别约为:1-2月16.10%、3月10.59%、4月11.34%,4月当月基建投资增速已较3月略有回升。我们判断或主要与PPP项目库清理工作陆续结束、中央要求年度计划财政支出进度加快等因素有关。从细分领域来看,道路运输及公共设施管理业投资增速尽管均有回落、但仍保持在2位数以上,体现出二者对于基本建设仍存强劲需求。由于公共设施管理业包括了市政、环境卫生、园林绿化等建设内容,我们认为上述数据基本验证了我们关于今年基建投资或主要发力于生态环境建设、乡村振兴及扶贫脱困等重点领域。
    我们判断2季度起基建投资增速或有可能出现较明显边际改善,主要由于:1)随着PPP项目库清理工作的逐渐完成,规范PPP项目及部分整改后在库PPP项目已重获启动,金融机构对于PPP项目的融资有望从“一刀切”暂停或观望逐步回归到风控更趋严格但有效供给持续增加状态;2)中央对于加快年内计划财政支付进度的要求或有助于中央项目的加速执行;3)铁路投资前4个月同比下降较多,但年内完成计划投资额仍是大概率事件,不排除后续完成投资增速提升;4)道路运输及公共设施管理业投资韧性较强,三大攻坚战作为今年主要任务,相关领域财政支出或呈现结构性积极状态。我们认为当前基建类央企自2017年以来平均涨幅与沪深300同期收益相差巨大,2018年预期PE均值在10-12倍左右,已充分反映出市场对于基建投资的悲观预期,后续有望在总量边际变化时迎来估值修复机遇。
    油价持续上涨,关注炼油化工、煤化工及石油工程企业根据中国证券报、中证网等媒体报道,5月18日布伦特原油主力合约日内最高上触至80.13美元/桶,刷新近43个月以来新高。国内原油期货也呈现出持续上行势头,5月17日国内原油期货主力合约上涨1.65%,报收481.9元/桶,刷新上市以来新高。石油天然气产业链建设工程(油田服务)通常分为OnshoreE&C及OffshoreE&C两大部分内容,其中OnshoreE&C主要包括陆上油气资源勘探、钻采、运输、储藏、冶炼等相关工程建造工作,而OffshoreE&C则主要包括海上油气资源勘探、钻采、运输、储运、海洋平台设计建造等相关工程建造工作。从产业链上下游来看,油价上涨时,上游石油勘探、开采及油服行业将直接受益于油气开采资本开支增加,下游的炼油及化工产业链也有望不同程度受益,但在我国当前成品油定价机制下,炼油更受益于温和油价上涨,大幅上涨将影响炼油企业加工利润率;石油化工则主要为聚酯、PTA类产品生产企业更为受益。我们认为在当前油价上涨趋势较为明确的状态下,油气开采服务及化学工程子行业或有望受益于相关石油、石化企业经营景气度提升趋势下的资本开支增加,建议关注中国化学、中石化炼化工程、中油工程等相关标的。
    MSCI公布入选A股指数成分股名单,建筑行业13家企业入选MSCI明晟公司于5月15日公布了234只首次纳入MSCI指数的A股成分股名单,建筑行业共有中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国中冶、东方园林、中国化学、葛洲坝、金螳螂、上海建工、中国核建、隧道股份等13家企业。分行业来看,从入选MSCI指数公司数量及总市值占比来看,建筑行业均位列A股各行业第7位,市值占比约3.67%,排在银行、非银金融、食品饮料、采掘、医药生物、房地产之后。入选的13家企业中,9家建筑央企悉数入选,市值最大的为中国建筑(5月18日收盘2547亿),市值最小的为中国核建(5月18日收盘242亿);其余4家企业中,上海建工及隧道股份为地方建筑国企的领军企业,东方园林及金螳螂则分别为园林生态和装饰装修子行业的龙头。当前上述13家入选企业的平均动态市盈率(5月18日收盘价)为14.29倍,平均加权ROE(FY2017)为12.56%,2017年及2018Q1平均归母净利润增速分别为18.89%、23.08%。我们认为上述13家公司虽然入选MSCI指数或主要受益于市值规模,但从各公司当前估值水平、业绩增速、盈利能力及在各细分子行业的地位和影响力而言,仍具有整体建筑行业典型代表性和标杆意义,后续或有望受益于跟踪MSCI指数的相关资管产品配置需要。
    风险提示:经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等。

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中国证券报,火力减弱 次新股指数周跌4.67%


  此前"火力全开"的次新股指数不断走高,11月11日一度创下近3个月新高,不过上周在股指突破3200点后转入平台震荡整理过程当中,次新股指数却一改此前的强势表现,不断回撤,接连失守5日和10日均线,自11月11日起连续5个交易日下跌,直至上周五才企稳并小幅回升,盘中一度冲上了5日及10日均线。尽管周五出现止跌企稳特征,但次新股指数依然以4.67%的周跌幅远超其他概念指数,在146个Wind概念板块中跌幅居于首位。上周次新股板块的成交额逐日回落,全周合计成交仅1067.46亿元,较前一周缩量逾四成。
  上周正常交易的62只成分股当中,除了新宏泰、安德利和优博讯分别上涨2.97%、0.53%和0.19%以外,其余次新股全部下跌。其中,振华股份、正平股份、优德精密和宏盛股份的周跌幅都在10%以上,具体跌幅分别为14.17%、12.14%、10.86%和10.20%,另有包括广西广电、中潜股份、网达软件、三祥新材、安图生物等在内的28只次新股周跌幅超过了5%。
  虽然次新股出现了落后市场的调整趋势,但广发证券指出,业绩高增长叠加年报高送转预期,次新股投资进入较好布局时点。又是一年"高送转",绩优特性使次新股被贴上"高成长"标签,年报高送转预期使得次新股主题具备持续上涨潜力。中期内,次新股主题的内在逻辑是"天赋为主、制度为辅"。从核心驱动因素看,次新股内在天然优势(行业新、低估值、易送转、标的优质等)及外部制度强化(低估值、稀缺性,"筹码"轻)是支撑其超额收益的两大关键。因此,中期内次新股主题行情具备可持续性。

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腾讯证券,盘中直击:沪指高开上涨0.31% 黑色系周期股领涨


    腾讯证券讯(高山) 今日早盘开盘,沪指报3169.05点,上涨0.31%,成交12.6亿元;深成指报10706.73点,上涨0.17%,成交17.2亿元;创业板报1857.99点,上涨0.12%。
    盘面上,石油、煤炭、矿物制品等板块涨幅居前,运输服务、船舶、日用化工等板块跌幅居前。
    昨日,A股在连续两日上行后展开震荡整理,沪深两市均微幅收跌,市场成交量再度萎缩,人气依旧低迷,权重股调整,拖累市场走势。调整过程中,陆股通再现明显净流入,合计22.85亿元。三大期指主力合约迎来调整,跌约0.2%,持仓量再现明显下滑,贴水有所扩大,期指投资者情绪总体偏谨慎。盘面上,油服、仪器仪表、环保等板块涨幅居前;券商、钢铁、独角兽概念等板块跌幅居前。
    资金方面,截至昨日,上交所融资余额报5937.04亿元,较前一交易日增加13.03亿元;深交所融资余额报3870.97亿元,较前一交易日增加12.97亿元;两市合计9808.01亿元,较前一交易日增加26亿元。
    外盘方面,美三大股指集体收涨,油价带动能源股集体攀升。截止收盘,标普500指数收盘上涨25.87点,涨幅0.97%,报2697.79点;纳斯达克指数收盘上涨73.00点,涨幅1.00%,报7339.91点;道琼斯指数收盘上涨182.20点,涨幅0.75%,报24542.40点。日股日经225指数开盘涨0.3%至22,482.51点,日股东证指数开盘涨0.2%至1,777.22点。韩国KOSPI指数开盘上涨0.66%,报2443.98点。
    消息方面,数据显示,从披露定增融资规模看,截至5月9日,年内定增预案的融资规模上限合计为1291.86亿元,融资规模上限较2017年同期缩水532亿元,较2016年同期缩水2443亿元。券商成了定增少有的亮点,继海通证券4月底拟进行定增之后,广发证券于5月8日晚披露了融资上限破百亿元的非公开发行A股股票的预案。由于两家公司融资规模较大,再度引发市场关注。
    技术方面,连续2日反弹过后市场短期出现一定获利盘,技术回踩、清洗浮筹需求渐显。沪综指在站稳30日均线后,后续表现受市场量能制约较大;深成指再度在60日均线位置承压;创业板指整体依旧处于强势,均线系统由粘合逐步转为多方发散,利于支撑指数上行。
    昨日,受特朗普宣布退出伊朗核协议的消息影响,油价相关概念股走强。此外,化工股表现强势,兴业股份、洪汇新材、青松股份、世名科技等多只个股涨停。事实上,自4月中下旬以来,板块就已开始走强,建新股份、扬农化工创出历史新高、神马股份月内涨幅超过25%、新安股份创出阶段新高。
    统计数据显示,按申万行业化工分类口径,剔除掉部分主业脱离化工业务的公司后,化工行业共290家上市公司,2017年营业收入合计达39841.90亿元,同比增长26.82%,2018年一季度营业收入合计达到10316.76亿元,同比增长11.43%,主要源于供给侧改革持续推进以及下游需求向好,部分产品量价齐涨。2017年合计实现归母净利润为1400.57亿元,同比增长39.65%,在2018年一季度归母净利润为500.87亿元,同比增长28.16%。
    对此,中金公司分析师表示,化工行业高景气延续,主要由于化工品价格上涨带动收入和盈利持续扩张。新增产能不足且环保趋严淘汰落后产能,而下游需求增长有韧性,化工品供需持续改善,叠加成本端油价上涨支撑。
    指的关注的还有午后快速拉升的环保板块。个股中,中环环保、环能科技涨停。环保板块2018年一季度报告已陆续披露完毕,环保板块龙头公司保持高速增长,板块整体业绩增速相对稳定。此外,行业年度最重要的“第八次全国环保大会”可能临近,有望给板块升温带来催化剂。
    整体风格来看,目前白马股震荡走弱,概念板块再度吸睛。近期虽有一些资金撤出白马股,但北上资金加大了买入力度。业内人士认为,白马股本轮调整的诱因主要是潜在利空担忧导致风险偏好下降与持股结构调整,而基本面未发生明显变化。“这几日蓝筹轮番领涨的背后与6月A股将纳入MSCI窗口临近这一利好持续发酵有关,经历一轮中级调整后,不少蓝筹估值回落至历史估值区间中值区域,且与业绩增速适配,所以必然有大量资金抢在外资大规模入场前布局。”华展金丰基金经理李丰指出。
    国泰君安则表示,当前市场步入各类风险因素的消化期,短期情绪修复仍将是市场的核心驱动,但也“不可贪胜”,因为利率快速下行趋势难以持续,利率端对估值的压力仍存在,金融去杠杆仍在持续,加上其他一些不确定因素扰动,将反复持续影响市场的风险偏好。

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国金证券,通信行业研究:SaaS行业拐点将至 向PaaS层的垂直整合是发展方向


    本周(2018/8/13-2018/8/17)沪深300指数下跌5.15%,创业板指下跌5.12%;通信申万指数下跌0.39%,其中通信设备指数下跌0.37%,通信运营指数下跌0.5%。
    行业内上市公司本周涨幅前五分别是:神宇股份(+16.94%),宜通世纪(+15.21%),通宇通讯(+12.48%),剑桥科技(+12.29%),中通国脉(+11.53%)。
    本周行业观点工信部及发改委近期发布了《扩大和升级信息消费三年行动计划(2018~2020)》,我们认为5G、云计算及车联网等领域将持续受益。本期周报重点关注云计算SaaS领域,对我国SaaS行业当前格局及未来发展方向做出梳理和展望。
    我国SaaS市场格局相对分散,政策加持行业即将进入高速发展期。据IDC统计,2017年我国SaaS行业CR10仅为35.6%,市场格局较为分散。工信部发布的企业上云指南指出,到2020年全国新增上云企业数量达100万家。未来伴随传统企业上云加速,我国SaaS市场有望迎来跨越式发展。据IDC预测,2022年我国SaaS市场规模将达到58.17亿美元,年复合增速35.7%。
    向PaaS层的垂直整合是发展方向,业务发展趋向融合。我们认为,“SaaS+PaaS”帮助企业更好的满足客户定制化及数据增值需求,是企业未来的发展趋势。此外,通用型产品越来越强调垂直行业解决方案。实力强劲的优质SaaS企业可以追寻全产业多元化的融合式发展,服务类别界限将趋向模糊;小规模企业则偏向于聚焦单一产品及行业,以“深”取胜。
    中国联通中报发布,混改红利逐步释放。18年H1,公司经营业绩显著提升。实现主营业务收入1,344亿元,同比增长8.3%;利润达26亿元,同比增长232%。混改红利逐步释放,2I2C业务快速增长,用户总数达到约7,700万户。公司积极拓展差异化经营,与BATJ等混改战略投资者开展业务层合作,内容涉及云、新零售、内容视频、物联网等方向。我们认为,联通未来经营能否持续改善的核心不在于技术和资金,而在于运营。随着未来与竞争对手网络差距的缩小,以及混改和互联网化运营的不断深化,预期中国联通未来经营情况将持续改善。
    投资建议
    建议关注云计算SaaS优质企业金蝶国际,5G主设备商中兴通讯,光通信龙头光迅科技、中际旭创,IDC龙头光环新网。
    风险提示
    中美贸易战出现反复;5G投资不及预期;企业上云进度不及预期。

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招商证券,永艺股份(603600)从核心部件研发到德国红点产品 打造"永艺制造"之路



    公司凭借研发设计,从核心部件研发到德国红点产品,打造“永艺制造”之路。不断开拓大客户促进公司持续高增长!预计18-20年EPS分别为0.33、0.56、0.74元,对应19年PE、PB分别为18.6、2.2维持“强烈推荐-A”评级
    从核心部件研发到德国红点产品,打造“永艺制造”之路。公司确立了“以市场为导向,公司科研人员为主体,产学研为外援,成果转化为目标”的科技创新思路,近年研发出了无极锁定同步倾仰、为你撑腰背坐联动、自适应同步倾仰、体重感知等底盘关键技术。依托研发技术设计经典产品,如:UEBOBO椅(德国红点设计奖,德国IF设计奖)、马司特(德国红点设计奖)、毕加索(中国轻工业优秀设计金奖)等,有效促进了公司收入快速增长。
    狠抓成本,提高经营效率,盈利稳健回升。2017年起公司先后面临原材料成本上涨、中美贸易摩擦升级、人民币币值波动等负面因素的影响。公司狠抓成本、控制费用,优化供应链管理,推动精益生产提高工作效率,并积极推动贸易伙伴以人民币结算,使公司盈利稳健回升,负面因素影响自18年一季度开始逐步消弭。 
    突破自有品牌,推动内销市场开拓。公司在长期经营中积累了极强的研发、设计和生产能力,适当营销服务G20的经历使公司打响“永艺UE”品牌;众筹生产“小午小睡”办公室午睡椅、推出UE BOBO椅两款爆款产品,成功突围国内市场。同时公司多渠道并举开拓内销市场,加强自营、经销商和互联网C2M(包括网易智造、必要等)三大渠道建设,内销业务快速成长。 
    维持“强烈推荐-A”评级。公司凭借研发设计和产品性能与品质,从核心部件研发到德国红点产品,打造“永艺制造”之路,境外市场稳健发展;内销市场快速开拓,董事长、高管增持股票彰显未来发展信心。预计18-20年EPS分别为0.33、0.56、0.74元,对应19年PE、PB分别为18.6、2.2,维持“强烈推荐-A”评级。 
    风险提示:新客户开拓进展低于预期。 
    
    
    

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中金公司,华发股份(600325)资源禀赋优越 业绩高速增长


    投资建议
    我们上调华发股份评级至推荐,上调目标价至18.54 元,目前股价较目标价有21%上涨空间。理由如下:
    资源禀赋优越:截至2016 年底,公司拥有土地储备805 万平米,其中大部分位于珠三角区域,此外公司通过“三旧”改造在珠海获取资源的能力较强。粤港澳大湾区建设的推进将显着提升公司资源价值。
    销售高增长:公司销售额在2016 年同比大幅上升168%至357 亿元后,在2017 年一季度维持强势,同比增长45.8%至105 亿元。在公司期内大量结算的情况下,公司期末预收账款余额仅较期初小幅下降0.8%至238.5 亿元,未来结算锁定性强。
    看好公司未来两年的业绩释放:公司一季度营业收入42.1亿,同比大幅增长367.2%,归母净利润4.2 亿元,达到2016年全年净利润总额的40%。考虑到公司亮眼的销售表现,以及华发首府、华发峰景湾和上海华发四季等高毛利项目将从2017 年开始竣工,我们预计公司2017/18 年净利润增速可达36.0%/24.7%。
    我们与市场的最大不同?我们持续看好粤港澳区域的整体协同发展。
    潜在催化剂:业绩表现继续超预期;粤港澳湾区建设加速推进。
    盈利预测与估值
    我们上调公司2017/18 年每股盈利预测12%/16%至1.18 元/1.48 元。上调评级至推荐,上调目标价至18.54 元,较最新NAV 折让10%,对应2017/18 年市盈率15.6/12.6 倍。当前股价对应2017/18 年市盈率12.9/10.4 倍。
    风险
    珠海楼市调控继续升级。


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