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可怕的高佣金

     2011近100万资金,加上开了融资融券合计150万到200万资产做交易,每天来回交易额平均在200万, 佣金千1,每天贡献佣金2000元,一年250个交易日, 一年产生佣金50万,做了五年打了至少250万佣金,这里还没算8.35%的高融资利率,几百万的佣金相对一百万本金来说太可怕人了
     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

太平洋证券,机械行业:中铁总再次启动动车组招标 提振行业信心


    事件:2018年10月17日中国铁路投资有限公司发布一系列350公里“复兴号”动车组招标公告,其中包括880辆8编组动车、80辆16编组动车、255辆17编组动车以及240辆8编组高寒动车。此外还包括143台电力机车。
    本次动车招标共计采购车辆1455辆,实际招标160列动车组,折合标准动车组(8辆编组)约181列。按照本次招标经过标准化编组折算过后的181列计算,再加上今年6月招标的145列标准动车组,截至到目前中铁总今年共计招标326列标准动车组,基本完成了中铁总年初工作会议上预期的全年350列标准动车组的采购任务。
    今年上半年铁总内部人士对《中国经营报》透露中国铁总计划未来三年新采购货车21.6万辆、机车3756台。其中2018年计划采购货车4万辆、机车188台;2019年计划采购货车7.8万辆、机车1564台;2020年计划采购货车9.8万辆、机车2004台。此外中铁总在年初的工作会议上表示2018年将有约3500公里的高铁线路新建成投入运营,同比增长约75%,按照目前的招标进度我们判断今年有望超过年初公布的350列标准动车组采购预期。
    既投资2700亿元的川藏铁路开工之后,近期国家发改委又审批通过了上海经苏州至湖州铁路,项目总投资367。95亿元,其中工程投资356.25亿元,动车组购置费11.7亿元,线路总长163.54公里。截至今年7月底,2018年铁路拟新开工项目已批复可研项目49项,开工建设35项。京张高铁建设、雄安新区铁路布局规划调整、京津冀核心区铁路枢纽规划等工作取得重要进展。
    我们判断铁路固定资产投资有望在未来三年继续保持每年约8000亿元的投资额高位,维持铁路及轨道交通行业“看好”评级,建议关注中国中车、华铁股份、中铁工业。
    风险提示:基建投资不达预期;铁路建设施工进度不达预期;宏观经济下行风险;其他系统性风险等。

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证券时报网,深深房A(000029):积极推进重大资产重组各项工作



    e公司讯,深深房A(000029)11月7日晚间公告,目前公司与深投控及对手方积极推进重大资产重组的各项工作,继续就重大资产重组方案进行沟通与论证,更新重大资产重组预案及其他相关文件。此次重大资产重组属于重大无先例事项,使得重组方案需跟监管部门进行反复沟通及进一步商讨、论证和完善,同时因有效期要求尚需履行标的资产评估报告的国资备案程序及更新标的资产审计报告,而体量较大尚需一定时间。

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上海证券报,投资主题趋于丰富 反弹有望持续深入


    在政策面趋暖的背景下,A股市场投资主题正变得更丰富和更有层次,反弹行情有望持续深入。不过,投资者要区分清楚短期博弈与中长期趋势性机会的区别。
    A股当前一轮回暖修复行情,是在大型空头排列状态下的左侧交易,指数上档阻力主要聚集于60日至120日均线区域,即3000点至3150点。观察近期17个交易日的指数波动,在一个有限的区间内(2700点至2850点),出现4次脉冲式上涨,即6月29日、7月9日、7月12日、7月20日,分别上涨2.17%、2.47%、2.16%、2.06%。4次脉冲中,前3次脉冲次日指数均由涨转跌,但这一次显然明显转强。周一,在医药板块全面大跌的背景下,沪指维持了1%左右的上涨。其中最重要的驱动力为金融股,接下来的行情回暖力度,也较大程度上取决于金融股。
    支持金融股回暖的,就是资管新规配套细则落地,进一步明确金融机构资产管理业务有关事项,明确公募资产管理产品的投资范围、过渡期内相关产品的估值方法和宏观审慎政策安排等。此前,银行股平均市净率(PB)一度触及0.85倍,上周已逐步上升至0.95倍左右,短期还有上升动力,有望进一步回升到1倍至1.1倍。不过,要进一步向上拓展难度较大,需要宏观经济面的有力支持。
    近期宏观经济政策微调的预期强烈,市场环境有望迎来一段相对宽松的时期,尤其是投资政策,会直接影响投资类、周期类龙头股的估值提升。近期,火电板块的表现最为突出,电力市场化预期叠加火电盈利拐点,支撑着华电国际、华能国际等个股转强,逐步进入趋势上涨状态。超跌的PPP及基建类龙头股,也吸引着一批增量资金的关注,像葛洲坝、中国交建、柳工、柳钢股份、海螺水泥、北新建材等。不过,新一轮经济增长未明确进入增长轨道之前,这类投资周期类股属于长周期的反弹。从最乐观角度看,也还处于大型底部的区域震荡,当其市净率(PB)进入2倍以上时,这类周期股的反弹就会有较大的估值压力。
    基于中长期产业发展趋势,在与投资有关的领域中,投资者更应关注新兴产业,核心就是“AI赋能”。据麦肯锡研究测算,到2030年,全球工作场所自动化将影响12亿名雇员,以工资计算相当于14.6万亿美元。正在快速发展的新能源汽车,未来焦点也与智能驾驶融合。5G、物联网、工业互联网,则是智能制造的初级阶段。智慧城市、政务信息服务等领域,也与人工智能技术紧密相关。上周,阿里巴巴成为分众传媒的战略投资者(持股10.3%),与信息发展签署战略合作,其合作核心也正是“AI赋能”。近期航天信息、华宇软件等迅速转强,也与食品、药品的智慧追溯业务有关。
    在人工智能应用领域,美国正引领产业发展,像英伟达,以其AI芯片的优势,正广泛布局于游戏、数据中心(算力革命)、专业可视化领域、自动驾驶、医学成像超级计算机等领域。两年半时间里,英伟达股价涨幅超10倍,这种强势效应也会不断影射到A股,具体个股包括海康威视、航天信息、美亚柏科、中科曙光、超图软件、北方华创、科沃斯、烽火通信等。这类成长股,当前市销率(PS)普遍低于10倍,预期会逐步向15至20倍区间拓展。
    最后,短期医药医疗股的表现会因疫苗事件而受到抑制,短期应回避相关问题股。此前相对强势的医药医疗服务行业,也可能进入区域震荡。不过,医药医疗、品牌消费品、服务性消费等行业,属于中长期看好的领域,每一次大调整,都会形成介入机会。

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证券时报网,盘后点评:35亿主力资金近三日大量撤出中小创


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,近三日上证指数下跌1.68%,A股成交金额较前三日增加17.19%,中小创个股主力近三日资金净流量共为-35.13亿元,其中主力资金净流入前列的个股是海康威视、春兴精工、东华软件,分别净流入3.77亿元、2.10亿元、1.76亿元;净流出最多的个股为华仁药业、老板电器、新和成,分别净流出14.74亿元、6.96亿元、6.25亿元。
    净流入主力资金最多的中小创个股
    证券代码证券简称涨幅(%)相对大盘涨幅(%)主力资金(亿元)
    002415海康威视3.004.683.77
    002547春兴精工-1.77-0.092.10
    002065东华软件7.729.401.76
    002202金风科技6.037.711.64
    002049紫光国芯6.247.911.63
    002439启明星辰9.3211.001.59
    300083劲胜智能15.3016.981.50
    300367东方网力10.6912.361.45
    300271华宇软件7.559.231.36
    002456欧菲科技2.354.021.32
    002230科大讯飞4.135.801.31
    300274阳光电源4.986.661.31
    300170汉得信息16.6518.331.29
    002640跨境通13.1714.851.21
    300073当升科技5.507.181.20
    净流出主力资金最多的中小创个股
    证券代码证券简称涨幅(%)相对大盘涨幅(%)主力资金(亿元)
    300110华仁药业-1.360.31-14.74
    002508老板电器-20.57-18.90-6.96
    002001新和成-5.42-3.74-6.25
    002925盈趣科技-11.59-9.91-5.07
    002460赣锋锂业-0.101.58-3.75
    002650加加食品-5.79-4.11-3.31
    002146荣盛发展-5.97-4.29-2.70
    002304洋河股份-5.82-4.15-2.67
    002129中环股份6.378.04-2.37
    300104乐视网-1.520.16-2.17
    002281光迅科技1.182.86-1.90
    002073软控股份-2.74-1.06-1.78
    300107建新股份6.678.34-1.75
    002359北讯集团-4.80-3.13-1.75
    002018华信国际-6.02-4.35-1.69

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证券时报,特斯拉及锂电概念股大涨 宁德时代股价创新高


    7月11日,美国再度挑起贸易战,全球股市避险情绪升温。受此影响,A股股指集体大幅低开,大部分板块飘绿。不过,受“特斯拉中国工厂落户上海临港”消息提振,特斯拉及锂电概念股逆势走强。其中,宁德时代低开高走,收盘大涨逾6%,全天成交额接近37亿元,居所有A股首位。
    宁德时代股价创新高
    7月10日晚间,特斯拉公司与上海临港管委会、临港集团共同签署了纯电动车项目投资协议,将在临港地区独资建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工厂。
    据了解,该项目规划年生产50万辆纯电动整车,是上海有史以来最大的外资制造业项目,上海市政府和特斯拉公司已签署合作备忘录。受此消息提振,昨日特斯拉概念股早盘逆势拉升,多只个股先后涨停。
    除特斯拉概念股外,上海建厂或将为上游供应商带来更大规模的订单,上游锂离子电池产业链也有望受益。
    因此,A股锂电池板块盘中逆势攀升,科达利率先涨停,合纵科技、寒锐钴业大涨7%,星源材质、星云股份等股票跟涨。锂电池龙头股宁德时代低开高走,盘中一度涨逾8%。截至收盘,宁德时代收涨6.44%,总市值为1674亿元,创上市以来新高。
    实际上,宁德时代股价近期表现强势,自7月5日以来累计涨幅为16.9%,振幅超过20%。盘面上,据外媒报道,宝马汽车将从宁德时代采购约40亿欧元(47亿美元)的电池,为后者在德国建立生产基地的计划提供基石。
    不过,宁德时代7月10日晚间发布澄清公告,称公司仅获得宝马相关车型的定点信,并不代表公司已与宝马签订对销售量有明确约束力的协议。该定点信表达了宝马向公司采购动力电池产品的意向,按相关车型预计销售量对应电池需求量折算约40亿欧元,但并未明确约定具体采购量。
    但澄清公告发布后,仍然无法阻挡市场对宁德时代的投资热情。7月11日,宁德时代成交额为36.95亿元,大单净流入接近11亿元。
    7月10日晚间,宁德时代在互动平台回答投资者提问时表示,公司的主营业务收入具有较明显的季节性特征,但随着公司业务规模的扩张,季节性波动有所平缓。公司下半年的主营业务收入及占比高于上半年,主要是因为下游新能源汽车生产也具有季节性特征,一般下半年是新能源汽车产销旺季。
    发布股权激励计划
    消息面上,宁德时代近期曾公告称,计划在欧洲建设海外生产研发基地,开展动力电池生产和研发业务。据其预计,前两期项目投资金额2.4亿欧元,产品主要面向欧洲地区销售,目标客户为欧洲地区的整车厂。
    分析指出,宁德时代研发人员、研发投入均远超行业其他企业。截至2017年底,拥有研发人员3425人,全年研发投入16.3亿元,公司核心管理与技术团队掌握材料、工艺与设备、电池模组、BMS及电池开发的全产业链技术。
    7月10日,宁德时代发布2018年限制性股票激励计划(草案),拟首期授予1700多名中层管理及核心骨干员工超过2500万股限制性股票,授予价格为35.15元/股。
    不过,股权激励计划的股票设置了与公司业绩挂钩的锁定期,对中层管理人员的激励部分,将在未来5年内,满足业绩考核目标后每年解禁20%;针对核心员工的限售期则是2年内,满足考核目标后每年解禁50%,不满足标准当年不能解除限售的股票,将由公司回购注销。其中,2018年的营收考核目标为不低于220亿元,2018-2019年累计营收不低于460亿元。
    消息发出后,东北证券、天风证券、新时代证券等多家券商发布研究报告,称宁德时代此次股权激励重点在于绑定核心人才,确保公司在动力电池领域的长期竞争力。
    东北证券分析师认为,激励计划中的解锁业绩目标几乎没有压力,预计宁德时代2018年EPS为1.61元,对应的PE为44倍。天风证券、新时代证券则分别预计其2018年EPS为1.4元、1.45元。
    据Wind数据显示,券商分析师对宁德时代评级的一致目标价,从7月6日的71.4元,调高至7月11日的78.05元。其中,东北证券分析师将其目标价调高至85元,此前的目标价为60元。
    龙头次新股走势分化
    近期A股市场震荡加剧,一些龙头次新股走势分化明显。宁德时代5个交易日累计涨幅17%,药明康德横盘震荡,工业富联则一路绵绵阴跌,几近破发。
    与宁德时代走势背道而驰的工业富联,股价自6月13日开板以来持续下挫,累计跌幅超过30%。7月11日,股价跌逾4%,最新收盘价为16.65元/股。值得注意的是,阿里巴巴、腾讯、百度均参与了工业富联IPO战略配售,各获配2178.6万股。
    消息面上,6月29日,在工业富联2017年度股东大会上,董事长陈永正表示,美国挑起的贸易战目前尚未对工业富联产生较大影响,公司有充分应对贸易摩擦的能力和对策。
    同时,对于股价波动,陈永正在股东大会上表示,受整个市场影响股价出现波动,这是难以避免的。他同时表示,二季度来,公司业务正常进行,有信心提供比较好的回报。
    工业富联中报业绩预告显示,今年上半年公司有望实现净利润约为53.8亿元至56亿元,同比增长幅度约为0.9%至5.1%。
    相比宁德时代和工业富联,药明康德近期则表现得不温不火,略有上涨。7月份以来,药明康德累计涨幅为2.69%,超过大盘。
    近期药明康德正在筹划在港交所主板上市并发行H股,该议案已通过7月1日的董事会会议。募集资金在扣除相关发行费用后将用于扩大运营规模、项目投资建设、收购兼并、偿还银行贷款及补充流动资金等。

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天风证券,金螳螂(002081)2019年半年报点评:业绩维持稳健增长 良好财务结构提升公司订单承接能力



    公司近日发布最新半年度报告,2019H1 公司实现营业收入137.96 亿元,同增26.51%;归母净利润11.08 亿元,同增12.05%。点评如下:
    公司上半年订单增速维持高位,其中住宅订单表现亮眼
    2019H1 公司新签订单224.70 亿,同增25.35%,主因公装订单增速显着提升,住宅订单增速维持高位增长。其中公装订单127.44 亿,同增23.68%,较上年增速提升21.71 个百分点,或受益于2019年基建与地产投资稳健增长,且公司财报扩张能力较强;住宅订单83.57亿,同增27.20%(Q1/Q2 增速分别为12.94%/42.42%),较上年增速有所下降,2019年以来金螳螂家线下门店拓展速度趋于稳定,预计未来多数门店将进入收入释放期。截至2019 年6 月30 日,公司累计已签约未完工订单621.7 亿,约为2018 年营收2.5 倍,为未来收入增长提供一定保障。
    公司营收实现高位增长,毛利率基本维持稳定
    2019H1 公司完成营业收入137.96 亿元,同增26.51%。其中装饰业务102.63 亿,同比增长25.78%;互联网家装17.20 亿,同增35.02%,得益于前期新签家装订单的逐步落地,线下门店贡献收入逐渐提升。金螳螂电商(C 端家装为业务主体)实现营收17.50 亿,同比增长34.63%。
    公司毛利率为18.92%,同比增加2.51 个百分点,主要是由于会计准则变化,营业成本中研发费用重分类所致,剔除该因素毛利率小幅下降0.3 个百分点。其中装饰业务毛利率为17.21%,增加1.80 个百分点;互联网家装毛利率23.22%,下降7.16 个百分点,或因店面数目快速提升后店面整体订单成本率提升,以及互联网家装中毛利率相对较低的定制精装修占比提升所导致。
    公司期间费用率小幅下降,归母净利润增速有所提升
    2019H1 公司期间费用率为9.61%,同口径下较前值下降0.37 个百分点。其中销售费用率为2.70%,同比下降0.42 个百分点;管理费用率为3.65%,同比下降0.12 个百分点;财务费用率为0.44%,同比增加0.33 个百分点;研发费用率2.83%,同比下降0.17 个百分点。公司计提资产减值及信用减值损失共0.13 亿元。公司净利率为7.85%,较去年同期下降1.27 个百分点。上半年公司取得归母净利润11.08 亿元,同增12.05%。
    公司上半年现金流显着好转,营运资金优势凸显
    公司收现比为0.9626,同比下降4.15 个百分点;同期付现比为0.8605,同比下降5.13 个百分点,经营活动产生现金流净流出5.43 亿,少于去年同期流出额,公司上半年回款情况较去年同期有所改善。公司资产负债率为58.21%,较2018 年年底下降0.9 个百分点,或因公司理财产品大量到期,部分债项得以偿还所致。结合公司在手现金情况,我们认为公司资产负债表仍具有较好的扩张能力。报告期内,公司完成限制性股票激励计划首次授予,解禁要求2019-2021 年净利增速达到15.0%/13.1%/11.6%,我们认为公司大概率达成解禁业绩增长要求。
    投资建议
    2019H1 公司业绩维持稳健增长,上半年公装与住宅订单增速均处于高位,公司未来业绩具有较好保障。作为细分行业龙头,公司业绩增速稳健,财务结构良好,随着线下门店营收的逐步放量,建议重视公司的消费属性。我们认为在公装行业整体订单增速有所下滑的背景下,公司有望得到更高的估值溢价。预计公司2019-2021 年EPS 为0.94、1.08、1.21 元/股,对应PE 为10、9、8 倍。维持“买入”评级。
    风险提示:我国固定资产投资增速加速下行,家装业务推进不达预期

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信达证券,计算机行业2018年第29周周报:上半年行业净利润平稳增长 业绩预增公司占七成


    上周行情回顾:申万计算机指数收于3931.36点,上涨1.87%,沪深300指数上涨3.79%,创业板指数上涨5.01%,中小板指数上涨5.55%。上周申万计算机指数涨跌幅在所有申万一级行业中排名第二十四(24/28)。分版块来看,上周各主题板块指数全部上涨,智能穿戴指数、人工智能指数、电子商务指数表现位居前列,区块链指数、大数据指数、网络安全指数表现最差。上周计算机板块有141家公司上涨,8家公司持平,51家公司下跌。其中涨幅比较大的公司有信息发展(+10.94%)、彩讯股份(+9.87%)、启明信息(+9.28%)、恒生电子(+9.15%)、中科曙光(+8.42%)。
    本周行业观点:1)截至2018年7月15日,申万计算机行业已发布2018上半年业绩预告的公司有158家,占比达到78.22%。158家公司合计实现归母净利润79.3亿元至102.3亿元,同比增长5.18%至35.69%。以归母净利润上限和下限的均值作为计算,同比增长20.43%。在披露中期业绩预告的公司中,实现业绩预增的有110家,占比达到70%。其中,实现业绩扭亏为盈的有20家,占比13%。实现业绩预盈的有132家,占比达到84%。值得注意的是,中期业绩实现高增长的比例较高,中期业绩预期同比增速在50%及以上的公司有47家,占比达到30%。其中虽然有部分是由于业绩扭亏为盈以及去年同期基数较低等情况,但仍有相当一部分是源于自身业绩的快速增长。2)另据近期工信部披露的数据,2018年1-5月,我国软件和信息技术服务业完成软件业务收入23,328亿元,同比增长14.2%,增速同比提高0.8个百分点;实现利润总额2,822亿元,同比增长10.3%,增速同比回落0.9个百分点。整体而言,从前五个月情况来看,行业收入增速高于去年,利润增速与去年相当。不管是收入还是利润依旧保持了两位数的平稳增长趋势,但由于5月份同比增速相对1-4月份有所降低,对1-5月份的整体增速形成一定拖累。分领域来看,全行业软件产品实现收入6,927亿元,同比增长12.6%,其中工业软件产品和信息安全产品分别增长13.1%和14.4%,高于软件产品类平均增速。3)我们认为,从中期业绩预告的披露情况以及1-5月份全国软件和信息技术服务业的发展情况来看,行业盈利水平平稳增长。同时实现业绩预增和业绩预盈的公司占比都处在较高水平,大部分上市公司经营业绩表现良好。考虑到近期是公司中报的密集披露期,中报业绩表现会对公司市场表现产生较大影响,建议持续关注业绩预告中归母净利润实现扭亏为盈以及快速增长的公司。
    重点推荐公司:(1)恒华科技:“十三五”期间电网建设投入依旧可观,配电网侧建设是重点,智能化投入比例也有望提升。公司也在积极推进电力信息化领域的SaaS服务,云平台业务进展顺利,2017年年末总用户数达到58,525家,其中企业用户数为4,543个,个人注册用户数为53,982个。相较2016年年末,企业用户数增长明显。新一轮电改的核心是售电侧市场的放开,公司可以为新兴售电公司提供从业务培训、投融资、配网建设到信息系统建设的售电侧一体化服务,公司有望受益于电改的深入推进;(2)佳都科技:2017年全年公司业绩实现高增长,其中智慧城市及智能化轨道交通两个核心业务板块增速最高,主要受益于智慧城市业务在新疆等地区的精准布局以及智能轨道交通业务在武汉、广州、厦门等地的持续开拓。公司警务视频云系列产品、“IDPS交通大脑”解决方案等新产品已经完成研发并落地,未来有望带动公司业绩提升。(3)思创医惠:公司是国内唯一一家在电子商品防盗(EAS)行业的上市龙头企业。公司EAS产品种类齐全,拥有EAS产业技术优势与规模优势,公司EAS业务持续稳定增长,产品销售覆盖海内外,全球市场占有率超过30%,维持40%以上高毛利率。通过与IBM合作,公司成功将IBM沃森本土化,已与国内几十家三甲医院签署了Watson肿瘤解决方案合作协议,其中近十家沃森联合会诊中心已经正式落地运营并开放商用服务。此外,公司的RFID业务发展多年,拥有一定的技术积累与客户,为服装零售业及生鲜零售行业的客户提供智能化解决方案。随着线下生鲜等快速大规模布局,相关订单有望快速增长。(4)启明星辰:启明星辰长期以来始终专注于信息安全领域,以安全产品和安全服务两条主线,较为完备的覆盖客户的网络安全需求。根据第三方数据及公司年报,公司近些年在安全管理平台(SOC)、统一威胁管理平台(UTM)、入侵检测/入侵防御(IDS/IPS)、防火墙、VPN等主流信息安全产品的市场占有率保持领先,综合实力突出。公司一直以来注重公司的研发及技术储备,研发投入占营收的比重始终保持在行业内的较高水平。(5)中海达:公司是国内业务覆盖全面的卫星导航领先企业。公司产品在主流的RTK产品、GIS数据采集器、海洋探测设备市场均占据重要的市场地位。在技术领域,公司是国内少数几家拥有自主板卡技术的公司之一。2017年,公司北斗高精度板卡产品性能获得客户广泛认可,并在自产RTK设备上实现了超过30%的进口替代。作为行业龙头的中海达将受益于卫星导航产业链发展以及北斗建设的日趋完善。
    风险因素:技术发展及落地不及预期;行业增速不及预期;估值水平持续回落;商誉减值。

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华创证券,水井坊(600779)2018年业绩预告点评:收入增速环降 业绩略低预期



    事项:
    公司披露2018 年度业绩预告。预计2018 年实现营业收入约28.19 亿元,同比增长约38%;归母净利润约5.79 亿元,同比增长约73%。其中Q4 收入约为6.8 亿元,同比增长17.91%;归母净利润1.17 亿元,同比增长约26.66%;业绩预告略低预期。
    评论:
    Q4 收入增速环比下降,全年收入略低于公司指引。公司Q4 收入增速17.9%,环比Q3 继续有所下降,全年收入预计增长38%,略低于公司此前全年40%增速指引。公司中高端产品销量同比增长27%,核心产品八号、井台和典藏大师预计仍有不错增长;低档酒主要系基酒销售,销量同比下降56%。受18H2 经济整体形势下行影响,次高端白酒终端需求有所波动,此前渠道调研反馈公司Q4 终端动销有所放缓及渠道进货意愿减弱,但渠道库存保持良性,因此报表与渠道调研情况较为贴近。
    加大品牌宣传加码高端, Q4 费用投入预计有所加大。公司持续推进核心门店创新升级,加大品牌宣传力度。近期推出典藏大师版金狮装和生肖酒晶猪装,进一步拉升高端品牌形象。预计2018 年公司净利率为20.5%,其中单Q4 净利率为17.2%,环比Q3 下降7.1pcts,预计费用投入有所加大。渠道调研反馈,18 年初提价以来产品终端价格提升不明显,因此渠道推力有所下降,Q4 以来公司明显加大费用投入以促进终端动销。我们认为,次高端市场竞争仍会加剧,公司在品牌及渠道费用投入将维持力度。
    全国化布局稳步推进,核心市场继续发力。公司积极进行全国化布局,省外"5+5+5"核心市场持续发力,河南、江苏、湖南、四川等五大核心市场维持相对稳定增长,河北、山东、江西和广西五大新兴核心市场积极开拓,渗透率不断提升。短期看次高端白酒需求一定程度或受外部经济波动影响,且品牌跑马圈地之后竞争及投入有所加大,但中长期看,消费升级带动次高端白酒稳步扩容,公司具备全国化布局潜力,有望稳步提升市场份额。
    盈利预测、估值及投资评级:考虑到公司18Q4 业绩增速放缓,略低预期,今年次高端品牌竞争激烈及渠道投入加大,我们下调公司2018-2020 年归母净利润预测至5.79/7.10/8.50 亿元(原预测值:6.49/8.48/10.60 亿元),对应PE 分别为25/21/17 倍,我们预计公司依靠核心市场及核心门店推进全国化仍可实现良性增长,给予19 年25 倍PE,目标价为36.3 元,维持"推荐"评级。
    风险因素:次高端白酒增速继续放缓;全国化进程低于预期;动销不及预期。

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