投资要点
事件:公司发布公告,顾家家居全资子公司顾家寝具拟通过股权转让和增资形式以人民币4.24 亿元收购泉州玺堡家居51%的股权。
收购床垫出口领军企业。泉州玺堡家居主营沙发、海绵床垫、乳胶制品等,产品以出口为主,销往美国等地区(占比50%+),目前在国内和马来西亚均有产能(销往美国的产品主要在马来西亚生产,不受贸易战影响)。2017 年公司实现收入2.13 亿元,净利润1595 万元;2018 年前8 个月收入3.3 亿,净利润2282 万。公司对未来三年的收入和净利润做出承诺:2019-2021 年收入分别为10 亿/11 亿/12 亿,净利润分别为5500 万/6500 万/7500 万,若未达到三年累计1.76 亿业绩承诺,玺堡实际控制人将做业绩补偿。同时,若玺堡家居上一年净利润达到1.2 亿元,原股东可将剩余股权以上一年度利润的10-16 倍市盈率出售给顾家家居。本次交易总价基于玺堡家居未来三年平均净利润6500 万元的10.26 倍而定,投资以自筹资金一次性付款。
收购补充产品线,出口业务增协同。本次收购的主要目的在于1)顾家的出口以沙发为主,玺堡家居作为国内床垫出口的领军企业,能够拓展公司的床垫出口业务,打开海外的销售渠道、共享客户资源,特别是在家居对美出口波折时期加强双方协同效应,发挥优势互补;2)玺堡家居拥有海绵和乳胶的生产线,在床垫业务供应链上具有较深的积累,可补充公司这部分产品的空缺,进一步丰富公司的现有产品线,增强床垫产品的竞争力。
并购扩张业务版图,战略布局愈加清晰。近两年公司围绕家居领域,在并购上布局加速:收购定制企业班尔奇、收购德国Rolfbenz 及澳洲NickScali、与Natuzzi 合作,同时拟收购喜临门23%的股权。表明在家居行业下行期公司作为行业龙头进一步引领行业整合,重塑行业格局,看好龙头集中度逆势提升。
盈利预测与投资建议。考虑到收购并表,预计公司2018-2020 年EPS 分别为2.4 元、3.13 元、4.12 元,对应PE 分别为22 倍、17 倍和13 倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险,政府补贴不及预期的风险,汇兑损益大幅波动的风险,贸易战使公司美国市场销售波动的风险,产能释放不及预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险。
格隆汇5月13日丨云南能投(002053.SZ)公布,公司于2019年3月1日收到中证监核发的《关于核准云南能源投资股份有限公司向云南能投新能源投资开发有限公司发行股份购买资产的批复》(证监许可[2019]274号)。
本次发行股份购买资产暨关联交易已实施完毕,公司总股本由5.58亿股增至7.61亿股,公司注册资本由5.58亿元增至7.61亿元。
公司已于日前在云南省市场监督管理局完成了注册资本工商登记变更手续,对修订后的《公司章程》进行了备案,并取得了云南省工商行政管理局换发的《营业执照》。
业绩符合预期,血制品提供主要贡献:公司2019Q1收入、归母净利润、扣非后净利润同比增速分别实现23.83%,25.16%,27.62%,业绩符合预期。我们认为,收入贡献主要来自于血制品业务,2018下半年开始的血制品库存逐步消化,在2019Q1得到延续,库存压力持续缓解,销售情况向好,叠加去年同期基数相对较低,2019Q1血制品实现较快增长;疫苗方面,预计春季补种人数较少,收入贡献影响较小。财务指标方面,2019Q1销售费率、管理费率(合并研发费用)、财务费率分别实现11.31%(+1.14pct.),12.03%(+0.79pct.),-0.02%(+0.46pct.),销售费用同比增加38%,销售推广咨询费及薪酬增加,研发投入同比增加53%,研发投入增加。经营性现金流净额大幅提升,同比增加366%,预计前期销售渠道拓展成果显现,回款情况良好。
享受行业回暖高景气,血制品龙头稳健增长:血制品行业自2017年调整以来逐步回暖,2018年全国采浆量8600余吨,同比增长近7%,2018年下半年开始企业库存逐步消化,销售情况向好,公司作为血制品龙头,全年有望持续稳健增长。浆站方面,鲁山浆站日前已获批正式采浆,封丘等浆站已按时换发许可证。渠道方面,公司持续加强销售队伍建设,加大学术推广力度,推进二、三线城市和三甲医院销售布局。批签发方面,2018年主要血制品品种的批签发量位居行业前列,预计2019年仍将持续。
流感苗坐拥半壁江山,四价苗快速贡献增量:公司2018年流感疫苗批签发量852万支,全国总量占比过半,其中四价苗批签发量500万支左右,2018年业绩提振效果明显,2019Q1公司已经着手全年疫苗生产,预计全年批签发量有望实现700-800万支,持续快速贡献增量。
积极布局单抗领域,培育新的业绩增长点:参股公司基因公司目前共有7个单抗取得临床批件,其中阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗正在开展III期临床,为公司培育新的业绩增长点。
盈利预测与投资评级:我们看好公司作为血制品龙头,能够持续享受行业高景气带来的业绩增量,同时流感疫苗领域优势明显,四价苗有望带来业绩弹性。预计公司2019年至2021年实现营业收入分别为40.80亿元、48.22亿、55.71亿元;归母净利润分别为14.73亿元、17.36亿元和20.09亿元;EPS分别为1.57元、1.86元和2.15元,对应PE分别为28X、23X和20X。首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:1、血制品价格波动风险;2、浆站采浆量不达预期风险;3、单抗研发进展不及预期风险等。
全景网7月23日讯 新疆辖区上市公司2018年度投资者网上集体接待日周一下午在全景·路演天下举行。申万宏源(000166)财务总监、董事会秘书阳昌云介绍,2017年度,公司共完成场外市场推荐挂牌项目78家,定向增资项目156家,一级市场排名保持行业第2。今年以来,公司新三板挂牌业务继续排名行业领先位置。公司新三板业务收入除来自于推荐挂牌和定向增发等,还致力于在政策允许及监管机构批准的前提下,为挂牌企业提供做市商服务。同时,新三板业务与公司投行业务、投资业务、资产管理等业务发挥协同效应,提升为客户提升综合金融服务的能力。
维持增持评级。我们认为,2019年行业需求好转趋势明确,公司作为龙头竞争力突出,盈利能力有望改善。18H2 行业弱需求下公司财务核算较为保守,下调2019/2020年EPS预测至4.86/5.47元(原5.39/6.16,-10%/-11%),新增2021年EPS预测6.23元。随着混改推进,治理结构改善有望带来估值体系重构,参考行业平均估值,给与公司2019年15xPE,上调目标价至72.9(原44.4元,+64%),"增持。"
18年和19Q1业绩基本符合预期。2018年营业收入2000.2亿元(+33.6%),归母净利润262.0亿元(+17.0%),毛利率30.9%(-2.7pct),净利率13.2%(-1.8pct)。Q4单季度营业收入494.3亿(+32.1%),归母净利润50.8亿(-26.7%)。19Q1单季度营收405.5亿元(+2.5%),归母净利润56.7亿元(+1.6%),毛利率30.6%(-0.3pct), 净利率14.0%(-0.1pct)。
2018年费用计提充分,19Q1收入稳健增长。2018年非空调业务占比提升4.6pct至21.4%,致毛利率同比下降。18H2行业需求承压,公司收入逆势增长,费用计提充分,是2018年公司盈利水平承压的主要原因。在同期高基础下,19Q1实现稳健增长,盈利能力逐步企稳。
2019年行业需求好转趋势明确,盈利能力有望改善。公司作为行业龙头竞争力突出,销量和产品结构均有望改善,库存风险亦将逐步消除。预计公司2019全年收入稳健增长,利润率在Q2-Q3见到拐点,分红率在股权转让完成后可望进一步提升。
核心风险:一二线地产复苏趋势中端,公司股权转让终止
地处宁波北仑的旭升汽车技术股份公司拥有先进的轻量化新能源汽车零部件的设计、研发能力,已成为特斯拉的一级供应商和杰出合作伙伴(ExcellentPartner)。同时,公司与多家新能源汽车企业开展合作。三季报显示,报告期内公司实现营业收入8.25亿元,同比增长53.3%,归属于上市公司股东的净利2.30亿元,同比增长42.35%,扣非后归属于上市公司股东的净利2.23亿元,同比41.98%。
值得关注的是,公司第三季度单季营收3.32亿元,同比增长77.2%,归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比增长90.1%。这一业绩主要得益于第三季度特斯拉产销量的快速提升。旭升的第一大客户特斯拉第三季度共生产80142辆新车,比二季度增长50.25%。其中,Model3为53239辆,达到二季度5万-5.5万辆的预期目标,环比增长86.29%,ModelS和ModelX共计生产26903辆,环比增长8.65%。其中,第三季度Model3产量达到了4300辆/周,最后一周达到了5300辆,产量明显提升,超出市场预期。
旭升股份创始人徐旭东比马斯克大一岁。据他介绍,旭升为特斯拉配套铝合金压铸件的单车价值量为3000元。如果按5055辆/周预计四季度Model产量有望达到65000辆,而ModelX和S每季度产量变化不大,按27000辆则四季度特斯拉总产量有望达到92000辆,2018年全年则预计达26万辆,同比增长87%。特斯拉计划2019年某个时点将Model3产量提升至10000/周,再加上特斯拉上海工厂于今年10月开始买地建设,初期产能25万纯电动车,后期有望达到50万辆。此外,特斯拉Model3产量的提升及上海工厂的投产,旭升股份对特斯拉的销售收入有望持续高速增长。
目前旭升的核心生产设备从国外进口,包括布勒、富莱、东芝、宇部等全自动压铸机,日本森精机、马扎克、牧野、德玛吉等加工设备;检测中心配有德国蔡司三坐标测量仪、光谱仪等先进检测仪器,具有国际先进水平。2018年以来上游原材料铝锭及铝合金锭平均价相对2017年全年基本持平,公司前三季度毛利率40.5%,相比2017年全年下降3.88个百分点。主要原因在于对核心客户的官方年降,分季度来看,一、二、三季度毛利率分别为39.77%、39.57%和41.88%,毛利率企稳略有回升,总体来看由于原材料价格波动不大,预计毛利率基本维持40%左右。
旭升还积极拓展特斯拉外的新客户,与采埃孚、麦格纳、北极星、蔚来等国内外知名企业已经实现了批量供货,与宁德时代、长城汽车、江淮汽车开始了前期合作。
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宁波港(601018)10月8日晚间公告,2018年9月份,公司预计完成集装箱吞吐量251万标准箱,同比增长18.5%;预计完成货物吞吐量6815万吨,同比增长19.3%。2018年前三季度,公司预计完成集装箱吞吐量2128万标准箱,同比增长7.8%;预计完成货物吞吐量58867万吨,同比增长7.6%。
全景网4月4日讯 恒生电子(600570)周四晚间披露业绩预告,预计一季度净利润约为3.9亿元到4.15亿元,同比增长约579.98%到622.7%。
全景网4月20日讯 药石科技(300725)2017年度业绩说明会周五下午在全景网举行。财务负责人陈腊梅介绍,山东谛爱的产能目前在逐步释放,后期净利润会有一定程度的增长。
挖贝网 5月5日,松发股份(603268)今日发布2019年第一季度报告,公告显示,报告期内实现营收136,386,520.22元,同比增长1.98%;归属于上市公司股东的净利润11,652,808.00元,同比下滑1.12%。
截至本报告期末,松发股份归属于上市公司股东的净资产639,677,592.79元,较上年末增长2.66%;经营活动产生的现金流量净额为12,966,671.58元,同比增加140.78%。
本报告期经营活动产生的现金流量净额较同期增加140.78%,经营活动产生的现金流量净额变动主要是本期收到税费返还增加及支付各项税费减少所致。
挖贝网资料显示,松发股份是一家集研发、设计、生产、销售及服务于一体的专业化、高品质日用瓷供应商,主要产品包括日用瓷、精品瓷和陶瓷酒瓶。日用瓷主要包括家庭用瓷、酒店用瓷、餐厅用瓷等产品系列,以自主研发、创意设计的特、异型产品供应国内外市场。
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