诚迈科技(300598)周三下跌10.00%。公司专注于智能手机、智能汽车、智能硬件、人工智能以及移动互联网领域的嵌入式软件技术研发与创新,已与主流知名移动芯片厂商、移动终端设备厂商、汽车厂商以及移动互联网厂商建立了长期稳定的合作关系。然而,公司上市以来业绩连年下滑,2018年净利润1587.42万元,同比减少59.69%。最新消息,公司三股东拟合计减持约17%股份。二级市场上,该股年后股价翻番,短线接连回调,减持成“绊脚石”。
上证报讯(记者孔子元)大秦铁路公告,2018年1-12月,公司核心经营资产大秦线累计完成货物运输量45100万吨,同比增长4.3%。
e公司讯,沃格光电(603773)12月14日晚间公告,公司客户暨债务人中华映管发生债务无法清偿事项,并向法院申请中华映管重整及紧急处分。截至12月13日,公司应收账款中应收中华映管款项余额为847.45万美元,其中逾期款项金额828.65万美元。公司将与中华映管进一步沟通,持续关注其重整的进展情况及对公司的影响,根据相关规则公司拟进行资产减值测算。
上证报讯司尔特11日早间公告,2018年12月10日,中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)第十七届发行审核委员会2018年第184次工作会议对安徽省司尔特肥业股份有限公司(以下简称“公司”)公开发行可转换公司债券申请进行了审核。根据会议审核结果,公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得通过。
目前,公司尚未收到中国证监会的书面核准文件,公司将在收到中国证监会予以核准的正式文件后另行公告。
格力电器今早开盘触及涨停。消息面上,格力电器4月8日晚公告,格力集团拟通过公开征集受让方的方式,转让持有的格力电器15%的股票,转让完成后,公司控股股东和实控人可能将发生变更。二级市场上,格力电器4月9日一字涨停。
中证APP讯(记者 周松林)投服中心18日对利欧股份拟以23.4亿元收购微信公众号公司苏州梦嘉一事提出质疑。
苏州梦嘉估值合理性及持续盈利能力存疑
根据披露的《股权转让框架协议》,苏州梦嘉的主营业务是微信自媒体的内容营销,整体预估值为31.20亿元,对应收购75%股权的交易价格为23.40亿元。方案公告后,市场各方对估值合理性的质疑从未间断。微信公众号的核心在于粉丝运营,粉丝数量、粉丝点击率、粉丝转化率是衡量公众号价值的重要指标。据公告,苏州梦嘉目前已累积约2.8亿名订阅用户,按31.20亿元的估值,单个粉丝的价格约为11.14元。
投服中心认为,根据微信公众号转让平台"万易云"上的挂牌转让数据统计分析,粉丝量在20万至25万的最新53个挂牌交易公众号(单个或群,以下同)的单个粉丝价格平均为2.36元、粉丝量在25万至30万的最新46个挂牌交易公众号的单个粉丝价格平均为2.56元、粉丝量在30万至50万的最新87个挂牌交易公众号的单个粉丝价格为平均为1.9元、粉丝量在50万以上的最新143个挂牌交易公众号的单个粉丝价格平均为2.01元,各量段单个粉丝的均价都远低于苏州梦嘉按估值折算的单个粉丝价格。按照公开挂牌转让的公众号的单个粉丝均价推算,苏州梦嘉2.8亿用户公众号的市场估值应在5.32亿元至7.17亿元之间,与31.20亿元的天价估值相去甚远。在微信公众号内容同质化严重、阅读量普遍下跌的当下,利欧股份应充分说明对苏州梦嘉估值较高的合理性。
另外,目前微信公众号的收入主要通过数字营销广告来实现,当前常见的广告收费模式有每千次展示价格、每次点击价格和销售分成,广告收入的多少由订阅用户数量、人均日阅读量、每日广告曝光次数等要素进行转化。而微信公众号维持"粉丝经济"的核心竞争力在于优质内容的创作、公众号的运营推广、订阅用户的互动等。而据试用,苏州梦嘉旗下的微信公众号原创比例过低,订阅用户活跃度不足。投服中心表示,在未来同类型公众号的竞争越发激烈的情况下,苏州梦嘉如何能维持订阅用户较好的利润转换率?同时,公众号中的非原创文章的知识产权问题还会带来封号风险,也势必会增加微信公众号持续盈利能力的不确定性。
目前,利欧股份在相关公告中关于苏州梦嘉的披露极其简单,仅披露了"已累积约2.8亿名订阅用户、2500名客户",并未披露苏州梦嘉旗下包括的微信公众号及具体的运营情况、盈利模式及财务数据等,中小股东获取的信息极为有限。投服中心表示,如果对重组存有疑问或发现疑似损害自身利益,中小股东应积极通过公开电话、交易所互动平台等渠道及时与上市公司进行沟通,提出质询和建议,利欧股份也应该在法律法规和监管规则的框架内回应中小股东质询,披露更加完整的信息,以供投资者决策。投服中心呼吁广大中小股东珍视自己的股东权利,充分行使表决权,切实维护自身权益。
热衷跨界并购 隐忧已渐显
事实上,此前几年利欧股份已经进行过密集的跨界并购,但效果似乎并不如人意,隐忧已渐渐显露。
利欧股份原主要从事水泵的生产,2014年开始谋求转型发展,布局数字营销业务。2014年至2016年,先后收购了上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播、万圣伟业、微创时代和智趣广告共6个数字营销公司。截至2018年上半年,媒介代理及数字营销收入已占利欧股份总收入的80%以上。投服中心分析认为,随着不断跨界并购扩张,利欧股份面临的风险也不断积聚。
首先,上述并购的标的公司业绩情况并不乐观,部分标的公司无法实现承诺业绩,部分标的公司承诺期满后业绩断崖式下滑。比如2016年收购的智趣广告,在业绩承诺期前两年实现净利润6703.59万元,仅完成承诺利润的50.25%,2018年上半年实现净利润492.11万元,离2018年承诺净利润9802万元相差甚远。
其次,利欧股份由并购产生的巨额商誉面临减值风险。利欧股份2013年底商誉为0.77亿元,收购6家公司后,2016年底商誉增至38.51亿元。2017年,由于并购标的经营业绩未达预期,利欧股份已计提约1亿元商誉减值,扣非后净利润较2016年下滑41.18%。未来几年,若并购标的经营业绩下滑的趋势不能扭转,未来计提的商誉减值将大幅增加,直接吞噬上市公司的净利润,经营状况进一步恶化。
第三,利欧股份应收账款大幅增加,资产状况堪忧。2013年至2017年,利欧股份营业利润从0.60亿元增加到4.94亿元,而应收账款从6.42亿元增长到42.39亿元,应收账款占流动资产的比率从38.08%增加到66.46%,造成公司的经营性现金流减少,经营风险增加。同时,利欧股份目前的资产状况也不乐观,截至2018年上半年末,利欧股份合并报表范围的货币资金共25.36亿元,而短期借款为25.14亿元,简单的理解,货币资金均来源于短期借款。在偿债比率方面,流动比率虽为1.53,但95.77亿元流动资产中包含应收账款56.12亿元,如不能收回发生坏账,将大大降低流动比率;现金比率仅为0.44,现金到期债务比为-21.58%、现金流量利息保障倍数为-6.51,偿债能力极弱。利欧股份此次收购苏州梦嘉已公告为现金收购,23.4亿元的交易对价款如果全部以债务融资方式筹措,不仅大幅增加利息费用,也势必会进一步加重偿债压力。
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结论:风电平价来临,新增装机快速增长;风电铸件行业供不应求,有望量价齐升。公司竞争优势延伸,未来产能有望进一步提升,受益风电需求扩张。维持判断2019-21年EPS分别为1.13、1.29、1.45元,维持目标价25.8元,增持。
风电平价来临,风电铸件行业供不应求。①风电平价来临,新增装机容量有望快速增长。建设成本下降,推进风电补贴退坡,平价上网。GWEC预计未来两年,全球风电新增装机有望提升至65GW以上;2019年全球新增装机将同比增长27%。②风电铸件需求取决于新增装机,年均市场规模百亿元。风电铸件行业将呈现供不应求,有望迎来量价齐升。③全球风电铸件产能集中在国内,竞争格局边际改善。
竞争优势的延伸,从模具到风电铸件,新业务高速增长。①公司竞争优势延伸,从模具到燃机,再到风电铸件。轮胎模具业务一枝独秀,盈利能力显着超越同行。公司铸造加工一体化,通过燃机零部件加工的客户积累,进一步获得GE、西门子等风电铸造订单,主要生产轮毂、底座等产品。②风电铸件竞争格局边际改善,公司目前市占率约5%,产能有望进一步提升,分享风电需求扩张。③未来成本上涨边际影响有限,毛利率有望企稳回升。相对模具,公司铸造、大型零部件加工业务对原材料成本更为敏感,盈利有望修复。
催化剂:获得全球大客户订单。
核心风险:原材料价格波动风险,汇率波动风险。
三全食品(002216)10月23日晚公告,公司拟在武汉江夏区大桥现代产业园以全汉食品有限公司为实施主体建设三全食品长江中部基地,该项目用地约143亩,投资总额约为8亿元。项目投产后5年内年产值达到13亿元,主要为食品加工。建设周期约为2年。
公司股权结构稳定,治理结构改善,战略发展主线坚定,执行力强。公司主要大股东目标一致、配合默契,股权结构稳定。通过轮值董事长制度有效调动各方积极性,治理结构优化。超市大卖场一直是公司发展核心,主线鲜明,也不断与时俱进、探索尝试,有逐渐成为中坚力量的Bravo 业态,也有只出现1-2 年便转型或剥离的业态,配合公司极强的战略执行力,公司长期保持高度竞争力。
主打生鲜,经营表现领军行业。永辉以生鲜为经营特色,营收占比接近50%,营业面积占比超过40%。生鲜聚客效应显着,且电商渗透率仅为2%,帮助公司在超市行业调整期阶段仍然业绩表现亮眼,门店数量占比和营收市场份额分别从2013 年的3.1%和5.0%提升至2017 年的9.4%和9.0%。
优化流通路径+硬件投入+人力资源,破局生鲜痛点,形成竞争壁垒。生鲜业务痛点众多,永辉破局之道有三:(1)优化流通路径:以产地直采模式减少流通环节,通过区域统采和联合采购提升规模效应,以自由品牌提升产品性价比;(2)自建冷链物流体系,降低物流费用和产品损耗;(3)通过合伙人机制将员工薪酬和绩效挂钩,提升管理效率。通过全方位、各环节之间的相辅相成,永辉形成稳固的生鲜业务优势。
供应链日趋完善,开启新一轮扩张。对于永辉而言,扩张可以提升规模效应,从而降低标品业务采购成本、提升租金议价能力、摊薄仓储物流设施成本。目前,永辉仓储物流设施布局基本完成,扩张资金充足,开启新一轮扩张。入股万达商管,有望享受商业地产渠道下沉红利。同时,永辉积极推动永辉MINI业态发展,定位大众消费者的中低端社区生鲜超市,依托大卖场存在,是大卖场在地理位置上的延伸,形成区域全布局,提升服务密度。永辉MINI 共享大卖场供应链优势,以到店为核心,根据我们拆分,单店经营模型净利率有望为正,极大提升公司想象空间。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计2019-2021 年超市业态开店数分别为150、130、120 家,永辉MINI 业态开店数分别为1000、1000、800 家。我们预计公司2019-2021 年实现收入分别为881.58、1124.96、1408.96 亿元,同比增长25.0%、27.6%、25.2%,归母净利润分别为22.37、31.83、41.87 亿元,净利率分别为2.3%、2.7%、2.9%,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为42倍、29 倍、22 倍。由于公司超市行业龙头企业且处于快速扩张阶段,受益于税制改革和CPI 上行,考虑到公司历史估值中枢为51 倍,给予公司2019 年48-50 倍PE,对应合理价值区间11.04-11.50 元,首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:行业发展不及预期,竞争加剧导致租金成本提升,同店销售增长不及预期,永辉MINI 扩张、培育速度不及预期。
上证报中国证券网讯(记者 孔子元)广济药业公告,公司拟与中科院天津所就“大肠杆菌从头合成维生素B12技术”签订进行技术许可与委托开发的合同,公司有意愿独家使用中科院天津所大肠杆菌从头合成维生素B12并支付相应费用,同时在此基础上投入研发费用委托中科院天津所进一步进行技术研发,双方共同推动该技术的产业化。广济药业投资金额为研究开发经费1000万元+专利许可费300万元+未来十年产业化提成。在合同执行有效的前提下,广济药业获得标的技术的永久性独家使用权,直至法定专利期满。
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