公司近况
中新赛克发布公告,澄清近期媒体报道。2018 年12 月29 日1、2019 年1 月2 日2,有媒体先后发布报道称国信证券阻挠中新赛克保荐代表人马华锋对公司进行现场检查,以及在今年6 月中旬的现场检查中,马华锋对50 余项检查事项中的8 项出具了否定意见。12 月30 日,国信证券在其官网上发布声明,认为上市公司不存在异常情形3。中新赛克发布公告,针对媒体的报道进行了澄清与解释。
评论
根据上市公司公告以及国信官方声明,针对此前提出的8 项否定意见,公司已逐一回复,并且通过现场复核。(1)针对马华锋提出的8 项否定意见,公司均进行了详细解释并通过正式邮件回复,其中在业绩方面,公司“逐一详细说明了相关合同及执行情况,并提供了相应的底稿”;(2)国信证券于2018 年8 月及9 月进行了专项现场复核,核查结论认为公司不存在异常情形。
估值建议
公司股价受该事件影响波动较大,估值处于相对低位。维持2018/19 年归属净利润预测2.10 亿元/2.96 亿元不变,同比+58.5%/41.0%,目前公司市值为78.55 亿元,对应2018/19e 的P/E为37x/27x,在业绩高增长同时具备较低估值。
由于板块整体估值回落较多,下调目标价7%至108 元,对应2019年PEG 为1x,较当前股价还有47%的上行空间。维持推荐评级。
风险
(1)公司固网业务订单体量较大,订单执行不及预期可能对业绩产生较大负面影响;(2)舆论进一步发酵对公司正常运营产生影响;(3)系统性估值回调。
兴森科技的第三次成长阶跃。公司是国内最大的印制电路板样板、快板、小批量板制造商,成立于1999年,并于2010年登陆资本市场,上市后,除了继续扩增原有业务产能外,为了避免可以预见的PCB行业的成长瓶颈,打开新的成长空间,公司先后自主投资建设IC载板项目,收购美国harbor切入半导体测试板,投资湖南源科布局军用固态硬盘,并在以色列和英国多地投资进行全球化布局。
公司PCB业务的下游应用领域中,通讯是最大的一块,占到总体业务的三分之一以上,客户包括华为、中兴、烽火、光迅、京信等核心设备和模组厂商,当下我国的5G建设逐渐临近,各大基站通讯和光器件/光模块厂商的开发需求将成倍增长,对PCB样板的需求会有明显提升。这次全球5G建设为公司所带来的弹性,将成为未来两年除IC载板之外的最核心成长支撑。
自1999年兴森科技成立,有过两次飞跃成长,这两次成长阶跃有一个类似的时代背景---中国无线通信网络的大举建设:前一次是2001年末开始的2G数字化大发展,后一次则是2009年下半年开始的3G网络商用建设高潮,这两个阶段的无线通信制式的变革为国内通信设备与模块厂商注入了强劲的成长动能,兴森作为国内最大的样板厂商自然也是获益匪浅。2020年前后,全球5G商用将进入正式推广阶段,样板和小批量板的春天已然到来。
产业转移的选择:顺序接棒还是厚积薄发?受益于近两年国内完整的电子产业链逐步形成及成熟,相当多的内地企业开始大举投入PCB的规模化生产。在海外高阶技术迭代、我国高强度的环保要求、中美贸易争端的诸多因素迭加下,PCB行业的产值开始向营运管理更好、经营规模更大的公司集中,其头部效应非常明显。
在此风潮影响下,一些小批量与样板企业也开始转入大批量PCB生产,但兴森并没有选择这条规模化投入的"捷径",而是继续在IC载板和测试板等基本被台日企业垄断的高端领域厚积薄发。虽然进程确实坎坷,但IC载板已经开始批量供应并进入正向循环轨道,成为公司非常重要的利润新增长点。
IC载板:卡位优势明显,枕戈待旦。IC载板是桥接晶圆与PCB制程失配之关键;IC载板用于承接晶圆制程,并连接下一段封装制程,介于半导体与PCB之间的中间制品,因此,与PCB相比,IC载板对各项工艺的要求极为苛刻,这无疑拔高了IC载板的准入门槛
技术进阶层面看,从制程精细化程度更高的IC载板切入到类载板领域显然更易实现,具备IC载板生产能力的企业在技术导入和产品良率提升等方面存在天然的优势,此外,IC载板是进阶SiP和3D TSV等先进封装载板的前提,具备IC载板制备能力的企业,在先进封装载板优质赛道上已形成相对较好的卡位优势。
当下IC载板的供给,在短时间内的成长幅度相当有限。而需求端的部分,除非全球经济有大型的黑天鹅事件发生,否则供不应求的状况将会持续下去。Prismark预测,从2017年开始,全球IC封装载板的产值将以2.9%的年复合增长率继续上行,2022年达到77.36亿美元的产值规模。这个全球成长比率虽然不高,但是考虑到目前国内IC载板企业产能全球占比可能2%都不到,国内企业的成长空间非常可观。
IC载板一般占据整个IC封测成本的40%-60%,全球IC产能正逐渐往国内转移,封测是率先实现国产替代的环节,IC载板作为集成电路封装重要的原材料之一,上下游配套实现携手突破的机会非常大。目前国内具备IC载板生产供应能力的企业非常少,兴森、深南和方正是少数具备量产能力的国内企业。在国内存储器供应领域,兴森的产能规模、行业卡位和渠道认证优势与其他载板厂商相比至少领先一至两年,在市场供需旺盛的当下,公司的先手优势非常明显。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。当下全球5G建设的快速推进,为公司的传统快板和小批量板业务提供了非常明确的业绩弹性;而厚积薄发的IC载板业务获得下游客户认可并形成规模销售,成为公司有力的成长第二驱动源,公司的多年布局终于进入收获季节,预计公司2018-2020年净利润分别为2.27、3.12和4.18亿元,当前股价对应PE 29.3、21.3和15.9倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示:(1)IC载板扩产进度不及预期;(2)PCB产能扩充不及预期;(3)贸易战延续导致国内存储市场遇冷;(4)全球5G商用进程低于预期。
e公司讯,深圳能源(000027)10月30日晚间披露三季报,公司前三季度实现营业收入123.77亿元,同比增长18.49%;净利润6.04亿元,同比下降24.86%;基本每股收益0.15元。股东方面,证金公司持股由二季度末的2.05%增至2.28%。
安记食品今日公告,公司拟与大连机车商业城有限公司等共同出资设立福邦人寿保险股份有限公司。福邦人寿注册资本预计为10亿元,其中安记食品拟出资1.8亿元,占注册资本的18%。
据公告,福邦人寿拟经营人寿保险、健康保险和意外伤害保险等险种,另涉及上述业务的再保险,以及国家法律法规允许或国务院批准的资金运用业务。其他股东中,大连机车商业城有限公司、江苏三房港集团有限公司、江苏双良锅炉有限公司、中大正通国际投资有限公司、深圳日海通讯技术股份有限公司、哈尔滨亿汇达电气科技发展股份有限公司在福邦人寿的持股比例分别为19.90%、19.90%、19.50%、9.90%、9.50%、3.30%。
安记食品表示,公司发起设立福邦人寿,从战略视角出发将部分自有资本由产业转移到金融机构,希望由此形成产融相互依存、各自独立、相互促进的关系,从而在增加生产、促进销售、降低成本、盘活资产、提高收益等多方面获得协同效应。
兆新股份(002256)7月17日晚公告,深圳宝信金融服务有限公司2018年7月11日至17日通过深交所交易系统累计增持公司股份9412万股,占公司总股本的5%,触及举牌线。此次权益变动后,深圳宝信持有公司5%的股份。
专注电子支付领域,积极布局全产业链。新国都专注于电子支付领域,主业金融POS机销售业务位于国内第一梯队,2014年开始公司推进战略转型,全面布局电子支付产业链,2015年成立信联征信全资子公司,次年收购公信诚丰,开拓征信业务市场;2015年,收购浙江中正,切入生物识别领域;2018年收购嘉联支付,切入银行卡收单业务,18年企业收单服务营收占比达43.8%。
第三方支付行业具备牌照壁垒,多方因素驱动行业持续增长,收单费率有望提升。第三方支付牌照发放只减不增,牌照价值凸显,目前拥有全国收单业务牌照的企业仅剩33家,行业具备进入壁垒。第三方支付行业主要包括银行卡收单及网络支付,银行卡尤其是信用卡发卡数量持续增长、POS机渗透率进一步提升以及银行卡交易量继续增长驱动银行卡收单市场持续增长,同时受益于对中小商户覆盖的明显优势,第三方机构持续抢占市场份额,在银行卡收单市场中份额占比有望继续提升;另外,非现金支付习惯的养成和扫码支付场景在更多行业的渗透将继续推动移动支付规模的增长,综合而言,预计我国第三方综合支付交易规模未来三年复合增速达16.2%。自96费改后,行业监管逐渐规范,低费率竞争得到有效遏制,行业费率具备提升基础,自18年底支付宝、拉卡拉等行业巨头陆续上调费率,行业费率有望提升增强企业盈利能力。
收单业务持续扩张,增值服务成新看点。近三年嘉联支付活跃商户数量逐年大幅增长,带来收单手续费收入持续增长,2015和2016年嘉联支付覆盖商户数增速分别为294.26%和167.61%,2017年嘉联支付在银联平台交易流水约为5758亿元,同比增长92%,覆盖商户数超300万。未来嘉联将继续丰富收单产品,拓展客户范围至保险、广告、房地产等更多行业;为避免手续费收入单一盈利模式,构建核心竞争力,公司基于支付大数据,为商户提供定制化支付综合解决方案、广告运营、电子发票、营销获客、会员管理、门店管理等一系列增值服务,同时借助线下场景低成本导流,18年增值服务快速起量。未来随着商户数量继续增加,增值服务利润占比有望持续提升,大幅提升公司盈利能力,同时商业模式优化亦有望带来估值水平的提升。
盈利预测与投资评级:预计19-21年实现营收33.84/39.79/46.10亿,归母净利3.90/5.25/6.38亿,EPS分别为0.82/1.10/1.33元,对应当前股价PE分别为21/15/13X,考虑公司收单流水稳定增长,增值服务快速起量优化商业模式,给予19年30倍估值,目标价24.49元,“买入”评级。
风险提示:监管政策变化;行业竞争加剧;增值服务进展不及预期。
江海证券取消最低5元限制
洛阳项目投产带动焚烧项目处理量增加,竹园提标改造,水处理量略有下滑,整体营收平稳。报告期,在量的方面:1)固废处理:洛阳项目投产,公司2018 年累计上网电量19.43亿度,同比增长9.74%,入厂垃圾 637.16 万吨,同比增长 11.83%。2)污水处理方面:公司2018 年累计污水处理总量为5.68 亿吨,上年同期为6.75 亿吨,主要由于竹园水厂进行提标改造。盈利方面,公司承包及规划设计较上年毛利率提升9.7 个百分点,同时,由于竹园项目关闭折旧减少,其余水厂提效,吨水对应处理成本下滑,水的生产和供应板块毛利率提升7.03 个百分点。此外,公司由于焚烧厂迁厂获得补偿,该项目导致非经常收益较上年同期增加6390 万元,因此公司在报告期归母净利润增速高于营收增速。
异地扩张仍在继续,"2+4"结构模式日渐成型。报告期公司业务持续拓展,1)生活垃圾:新增奉化垃圾焚烧发电项目(1200 吨/日)、上海天马生活垃圾末端处置综合利用中心二期(1500 吨/日)、漳州蒲姜岭生活垃圾焚烧发电厂扩建项目(750 吨/日)、金华市第二生活垃圾焚烧发电项目(3000 吨/日)。2)市政污水:新增成都温江城市污水处理厂三期(6 万吨/日)。3)危废医废:新增四川南充嘉源环保危废处置项目(6.6 万吨/年)、签订《宜宾市资源循环利用产业基地建设项目投资合作协议》,同时收购上海永程固废处理有限公司(技改后1.32 万吨/年)。4)土壤修复:中标上海市长风一号绿地场地污染地下水修复工程等8 个调查和评估类项目。5)固废资源化:新增松江区湿垃圾资源化项目(530 吨/日)、松江区建筑垃圾资源化处理工程项目(1800 吨/日)。可转债将助力公司跑马圈地。公司拟通过可转债募集21.7 亿,将助力5810 吨/日的固废处理产能落地。
集团承诺2020 年以前,助力公司在污水、固废、危废等领域提升市场地位。上海城投集团旗下环境业务还包括:上海老港垃圾焚烧项目(已委托上海环境管理经营);城投水务旗下拥有大量污水与污泥处置资产,持有竹园污水处理厂剩余48.31%股份;上海环境实业拥有上海固体废物处置中心,垄断上海医废市场。17 年3 月发布《上海城投(集团)有限公司关于避免同业竞争的承诺函》:"在约定情况下,3 年内将上海城投控制的环境类资产和业务注入上市公司",未来有助于提升公司上海环保龙头地位,助力公司多业务发展。
盈利预测及投资评级:参考当前项目推进进度,我们维持公司2019 年归母净利润盈利预测6.00 亿元,下调2020 年归母利润预测为7.23 元(原为7.57 亿元),对应19 年PE20倍,新增2021 年归母净利润预测7.64 亿元。公司作为上海区域龙头,积极外埠扩张,"2+4"架构逐步成型,维持"增持"评级。
Q3业绩高增长,接近预告上限。2018年前三季度公司实现营收35.81亿元,同增43.4%,归母净利润3.56亿元,同增15.49%,接近业绩预告上限,扣非归母净利润3.04亿元,同增24.62%。Q3单季度实现营收13.94亿元,同增86.84%,归母净利润6645万元,同增99.87%,扣非归母净利润4081万元,同增118.78%。Q3单季度业绩高增长主要系确认全网剧《橙红年代》、《蜜汁炖鱿鱼》、电影《反贪风暴3》的收入以及去年同期低基数影响所致。前三季度营收增速快于利润增速的主要原因是去年发生应收账款估计变更,前三季度调回坏账准备7500万元,而今年同期确认资产减值损失5500万元。
公司整体经营状况良好。2018年前三季度公司毛利率29.03%,同比提升1.92个百分点,盈利有所改善,费用率稳中有降,其中销售/管理/财务费用率分别下降0.06/0.2/1.23个百分点,净利率受资产减值损失增加影响同比下滑1.17个百分点至10.96%。经营方面,前三季度应收账款44.16亿元,同比增长45.88%,与收入增速相当,公司应收账款中约80%为一年以内账期,坏账压力相对可控。存货27.59亿元,环比增长12.15%,影视项目稳步推进中,关注后续存货周转情况。经营性现金流净额为-5.72亿,缺口增加主要受预付影视剧投资款增加、预收款微降影响所致。整体看公司经营状况良好。
影视剧项目稳步推进,预计Q4为确认高峰。公司精品剧储备丰富,目前《宸汐缘》、《完美关系》等多部剧正处于拍摄或后期制作中,预计Q4约有10部剧确认收入,全年增长有保障,另外从公司逐步增长的存货规模可以看出,公司全网剧生产计划紧凑,项目稳步推进,18年下半年约12部剧开机,为明年业绩提供支撑。
行业进入规范阶段,公司竞争优势凸显。年初以来,影视行业政策监管趋严,供给端内容的审核力度加大,产能有所下降,需求端视频网站对头部剧的依赖依然存在,头部剧版权价格稳中有升。同时行业税收监管加强,明星薪酬成本的控制,均有利于行业长期规范发展。公司拥有完整成熟的工业化制作链条和丰富的制作经验,精品剧打磨能力和成本把控能力均优于行业,竞争优势明显,在头部剧版权价格上涨但成本得到有效控制时,毛利率提升有望打开利润增长空间。
盈利预测与评级。看好公司作为影视剧行业量和质的双龙头,受益于头部剧价格上涨以及行业格局改善带来的成长空间。预计公司2018/2019年实现归母净利润7.81/9.82亿元,对应EPS为0.44/0.55元,当前股价对应PE为23.55/18.72倍。参考同行业估值水平并考虑公司作为影视剧龙头的领先优势带来的估值溢价,给予公司2018年25-27倍PE,对应合理价格区间为11-11.88元,给予"推荐"评级。
风险提示:行业监管趋严、精品剧延期确认、应收账款坏账增加
e公司讯,开立医疗(300633)2月11日晚公告,公司的两种医疗器械产品(医用内窥镜冷光源SL-ED10、医用内窥镜摄像系统SV-M2K30)已获广东省药品监督管理局批准,于近日取得中华人民共和国医疗器械注册证。开立医疗表示,国内内窥镜市场长期被外资品牌垄断,尤其是高清摄像系统,国产品牌市场占有率不足5%。公司尚无法预测公司产品对公司未来业绩的影响。
亚光科技(300123) 今日在投资者互动平台回应称,6月29日公司股东人数为14288人,6月15日是14313人,股东人数仍在减少,人均持股仍在逐渐增加。另外,6月15日-29日,北向资金仍在净买入。
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