公司厚积薄发,打造精细化工新平台
公司以显示材料液晶单体、中间体起步,依托化学合成的技术优势,积极进行多元化布局,逐步涉足OLED材料、环保材料及医疗大健康业务,致力于成为国际领先的新材料和大健康企业。
国六时间表落地,分子筛空间广阔
2018年6月28日国六排放法规时刻表落地,规定重型车具体实施时间;“蓝天保卫战”打响,部分区域需提前实施。国六标准下NOX排放标准大幅提升,柴油发动机后处理系统采用SCR路线方能满足要求,国内沸石分子筛的空间也将打开。公司与全球催化剂龙头庄信万丰合作紧密,目前拥有分子筛产能3350吨/年,二期扩建项目年产能2500吨的生产车间正在建设中,公司拟发行可转债募集资金总额不超过12.78亿元,用于生产4000吨/年ZB系列沸石及3000吨/年MA系列沸石,新增产能将成为公司成长性的关键来源。
液晶面板持续扩产,混晶材料增速稳定
全球面板出货量恢复增长,叠加液晶电视等产品的大尺寸化趋势,2017年全球液晶面板出货面积达到1.8亿平方米,同比增长约5.5%。我国大陆液晶面板产能迅速扩张,目前有6条高世代液晶面板产线正在建设,全部投产后国内高世代显示屏生产线将达到17条,将有效拉动液晶材料需求高增。公司同时向全球三大液晶巨头——Merck、JNC、DIC供应液晶单体,高端的TFT液晶单体材料销量占全球市场份额的15%以上,伴随行业一同成长。
OLED材料正值风口
OLED显示技术在小屏显示领域应用极为广泛,根据OFweek产业研究院数据,随着OLED需求的快速增长,全球OLED有机材料市场规模有望从2017年的8.6亿美元增至2020年的21.4亿美元。公司布局OLED材料产业链多年,已经成长为国内领先的OLED材料生产商,并已有自主知识产权的OLED成品材料在下游厂商进行验证且进展顺利,有望助力显示材料成长。
维持“买入”评级
公司依托化学合成的优势,布局显示材料、环保材料和医疗产业,有望成为国际领先的新材料和大健康企业;国六时间表落地,OLED材料正值风口,公司长期成长空间逐步清晰。预计2018-2020年公司EPS分别为0.49元、0.59元及0.71元,对应2018年11月08日收盘价PE分别为19.2倍、15.8倍及13.0倍,维持“买入”评级。
风险提示: 1. 人民币汇率大幅波动;
2. 国六标准执行进度低于预期。
科锐国际(300662)人力资源稀缺标的 内生高增长、外延犹可期
民营人力资源稀缺标的,深耕“中高端人才访寻”、“灵活用工”及招聘流程外包三大领域。科锐国际是国内领先的整体人才解决方案服务商,也是我国首家登陆A股的人服企业。公司实际控制人高勇和李跃章表决权占比46.85%。公司IPO募集资金用于业务体系扩建和信息化系统升级。
营收及利润双增长,利润结构以“中高端人才寻访”为主。2018年营收21.97亿、扣非后归母净利1.07亿,剔除并表因素内生增速分别为45%、42%。2018年上半年灵活用工/中高端人才寻访/招聘流程外包营收占比分别为59%/27%/10%,毛利占比分别为26%/47%/22%,毛利率分别为9.5%/ 38.1%/47.6%,灵活用工营收占比最大、中高端人才寻访毛利贡献最多。
我国内地人力资源服务业2017年总产值3434亿,未来年均增速可达20%。行业具备周期属性,竞争格局较为分散。2017年我国内地人服业总产值3434亿,仅为美国25%,成长空间大。中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工都具备顺周期属性,市场空间分别为844/24/472亿,受益人口红利向人才红利切换及企业精细化运营,未来均可保持20%左右复合增速。我国内地人服业CR5仅4%,竞争格局高度分散,科锐市占率0.77%。
内生业务高增长:1)中高端人才访寻:猎头团队壮大,带动营收增长。2016年猎头人数571人、顾问单产45.5万/年。募投计划扩容近300人,我们预计2020年总营收6.3亿,复合增速约20%。2)灵活用工:零工规模快速扩张,推动营收高增长。2017年派出6300名零工,由252位员工管理。募投计划扩容100位员工,我们预计2020年总营收18.6亿,复合增速35%+。3)招聘流程外包:端对端服务,毛利率更高。公司提供端对端高附加值服务,2018H1毛利率47.6%。我们预计未来营收复合增速25%+。
外延并购犹可期:18年5月以2200万英镑收购人服中介Investigo52.5%股权,18H2贡献并表业绩0.08亿。公司持续收购优质同业获得外延增长。
对标海外龙头,科锐成长空间仍大。万宝盛华深耕人服主业,依靠全球化布局和全产业链拓展实现稳增长,其营收是科锐国际的10倍、扣非后净利是科锐国际的36倍,市值是科锐国际的6倍。对标万宝盛华,科锐国际长期业绩增长及市值上涨空间很大,未来有望保持业绩高增并实现加速成长。
盈利预测与投资建议:首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司18/19/20年扣非后归母净利1.07/1.51/1.97亿,增速53%/45%/35%,CAGR达40%,对应PE为54/37/28倍。考虑行业高增长且公司具备先发优势及未来并购的可能性,逆经济周期可给予较高PE估值,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:人力成本上升风险、灵活用工业务风险、政府补助下降风险、市场竞争激烈风险、宏观经济波动风险。
评论:
小间距需求高度景气,公司订单饱满盈利提升。需求方面,2019 年第一季度,公司小间距订单饱满,在基本没有新增产能和年后员工未完全复工的情况下,产能供不应求,公司通过升级产品结构提升盈利能力。小间距、REESTAR 等高毛利产品占比提升,拉动公司整体盈利水平。同时成本端芯片等原材料降价和费用管控使得公司单季度毛/净利率同比继续提升(毛利提升1.71 个点,净利提升1.67 个点)。
业绩稳健增长之外,公司报表质量再上台阶。小间距需求旺盛不仅带动公司产品结构升级提升盈利能力(一季度毛利率净利率分别达到24.27%和11.33%,创5 年来一季度新高),同时对提升报表质量有所贡献。公司存货大幅减少,一季度存货同比降低2.2 亿;加强回款要求也为公司一季度带来经营性现金流2.7 亿,同比增长377%。
新增产能持续开出。公司在12 月份开出400kk/月产能,后续国星光电公告拟投入人民币10 亿元购置设备用于实施公司显示屏器件项目扩产。目前正在积极推进新的小间距封装扩产进程,二季度有望再度释放产能,为公司增长提供产能支撑。经产业链了解,公司订单客户排队周期明显增加。
小间距持续高速发展,上游封装领先企业深度受益。小间距LED 在专业显示性能优势显着,对液晶和DLP 替代,当前渗透率近20%,替代空间巨大。未来小间距性成本降低将推动其在商用市场快速渗透。2018 年小间距国内市场规模约68 亿元,未来3 年有望保持40%以上的高增速。公司深耕小间距封装多年,得到洲明科技、利亚德等下游客户的广泛认可,随着小间距行业需求的不断增长,公司作为中国领先的小间距封装企业料能深度受益行业增长。
MiniLED 蓄势待放,放量在即。Mini LED 比小间距像素更高间距在1.0mm 一下,在显示效果上更清晰,目前在高端市场如电竞显示已经开始应用。公司"四合一"MiniLED 产品性能优越,已经在多个LED 显示客户认证通过并出货,出货量接近100kk 每月。2019 年随着市场培育的推进和技术提升带来的成本下降,有望进一步放量。
投资建议:我们维持预计2019-2021 年归母净利润5.59/6.68/8.26 亿元,对应市盈率分别为16/13/11 倍。小间距行业高度景气,公司扩产持续落地中,给予2019 年22 倍估值,维持目标价20 元,维持"强推"评级。
风险提示:竞争趋于激烈,贸易战加剧,扩产速度不及预期。
全景网4月26日讯 国联水产(300094)2018年度网上业绩说明会周五下午在全景网举办,公司董事会秘书张勇表示,2019年公司重点工作如下:
1、继续运用全渠道覆盖和渠道下沉的战术,深化国内市场布局;
2、扩大国际市场规模;
3、通过投资和产能优化等方式继续强化全球供应链能力;
4、稳步进入小龙虾行业,培育新"千亿级大单品";
5、持续培育工业化养殖;
6、加强研发快速实现新品工业化和市场转化;
7、加强人力资源建设和持续梳理组织、流程建设;
国联水产是我国仅有的两家国家级南美白对虾遗传育种中心之一,中国唯一一家(全球仅有两家)输美对虾"零关税"企业,现已构筑了集种苗、饲料、养殖、加工及销售为一体的完整产业链,实现规模化经营。公司是2007年输美5种养殖水产品"自动扣检"首家解禁企业,我国内地首家亦是唯一一家获准"供港活虾"企业。
全景网7月30日讯福瑞股份(300049)在全景网投资者关系互动平台上透露,近日,上海证券交易所官网显示,公司参股的北京诺康达医药科技股份有限公司在科创板发行上市的审核状态为“终止”。
证券时报e公司讯,宁波热电(600982)2月19日晚间披露年报,公司2018年实现营业收入17.41亿元,同比增长11.76%;净利润1.54亿元,同比增长60.91%。基本每股收益0.21元。公司拟每10股派发现金股利0.66元。
上海证券期权手续费
捷佳伟创(300724)PERC扩产有望超预期 设备龙头充分受益技术迭代
光伏电池片设备龙头,订单充裕助力业绩增长。
1)公司致力打造光伏电池片设备全产业链布局,主营业务包括干法类设备(扩散炉、PECVD设备)、湿法类设备(绒清洗设备、刻蚀设备)以及自动化设备五大类,并在丝网印刷、烧结、分选领域也进行了技术储备。
2)市场此前认为公司新增订单与营业收入存在不匹配的问题,担心在手订单不能转换为公司收入,从而失去了对业绩的前瞻意义,我们认为,公司新增订单与营业收入的不匹配主要来自于在手订单确认周期拉长,而非在手订单不能确认收入。
3)我们测算公司2018年初税后结转订单为29.43亿元,2018年在手订单确认周期为1.97年。考虑到下游龙头电池片厂商盈利能力开始恢复,同时随着PERC渗透率的提升相关工艺验证时间预计将得以缩短,我们预计公司2019年在手订单确认周期将缩短至1.5年,测算后公司营业收入有望达到25亿元。
PERC扩产有望超预期,公司持续受益技术迭代。
1)2018年PERC产能预计为58GW,同比实现翻倍;根据对各家电池片企业2019年的扩产计划统计,2019年PERC行业新增产能有望达79GW,产能扩张进度有望超过此前市场预期。基于此,我们测算2019-2020年PERC设备市场空间合计约200亿。
2)PERC不是电池片技术的终点,未来电池片的技术迭代主要体现在两个方面:一是在PERC的基础上进行持续的工艺改进,我们称之为“PERC+”技术。二是对PERC工艺进行了颠覆的HIT电池,这类技术的优势是光电转换效率高,代表行业下一代技术的发展方向。
3)公司目前已自主研制成功了管式PECVD镀氧化铝膜设备,近日已在客户端验证,电池转换效率超过22%;同时下一代产品的业务布局有望在2020年看到批量订单,从而为业绩带来持续增长的动力。
电池片企业格局未定,设备公司尽享技术红利。
1)光伏电池片行业存在显着的“后发优势”,从而导致光伏电池片行业市场集中度较低。从2016-2017年的光伏电池片企业产能分布来看,前十大企业市场集中度占比约为50%,且市占率排序变动明显。
2)电池片设备企业具备“先发优势”,充分受益行业技术迭代。相比于下游光伏电池片企业,设备企业凭借技术的延展性优势具有更高的市场集中度,在光伏电池片行业技术快速迭代的背景下,公司作为行业龙头有望充分受益。
上调公司至“买入”评级。我们预计2019-2021年公司净利润分别为4.34亿元、6.22亿元、7.70亿元,对应PE分别为20、14、12倍。公司已经在基础工艺设备领域具备了明显的先发优势,有望持续引领行业技术发展。
风险提示:工艺及设备遭遇发展瓶颈的风险、海外光伏市场发展不及预期的风险、公司新产品推出进度不及预期的风险
中国证券网讯(记者王子霖)烽火电子7日午间公告,收到公司董事长唐大楷的通知,其配偶崔萍基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可,通过深圳证券交易所证券交易系统在二级市场增持了公司股份,并承诺在2019年6月4日前不减持股份。
具体来看,2018年6月6日,崔萍女士通过深圳证券交易所证券交易系统增持公司股份3万股,成交均价为6.597元/股。本次增持后,崔萍女士持有公司股份10.05万股。
格隆汇8月7日丨华鲁恒升(600426.SH)发布2019年半年度报告,实现营业收入70.76亿元,同比增长1.12%;归属于上市公司股东的净利润13.09亿元,同比下降22.09%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.93亿元,同比下降23.10%;基本每股收益0.805元。
报告期内,公司酰胺及尼龙新材料项目、精己二酸品质提升项目已启动建设,技术、设计和施工合同已经开始签订,长周期制造设备的招标工作已经展开,制约未来发展的水、电、汽等公用工程也有了解决方案,公司新一轮发展目标已经明确。
报告期内,面对安全环保政策持续收紧,各级督导、检查力度和频次空前的形势,公司依靠扎实的管理基础、先进的管理手段和足额的技改投入,实现了安全环保情况总体受控。报告期内,上级部门监督检查和监测主要污染物合格率达到100%,实现了环保管控"三个百分百和三个零"的目标。
上证报中国证券网讯(记者 孔子元)中原环保公告,郑州市政府审议批准,同意将郑州市污水净化有限公司整体上市装入中原环保,以彻底解决同业竞争问题。该交易事项处于前期筹划阶段。
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