公司近况
我们近期走访了华北、华东、华南工程机械经销商,认为1Q19挖掘机行业销量将超预期,重申重点推荐恒立液压。
评论
1Q19 挖掘机销量或超预期,上调全年预测数:根据我们的调研,预计1~2 月挖掘机行业合计增长约35%,其中2 月单月挖掘机销量或超过1.7 万台,同比、环比增长均超过50%。考虑到3~5 月份销售旺季行业销量将达到全年销量的45%,根据当前下游意向订单,我们预计2019 年全年挖掘机行业实现约10%正增长,较我们前期深度报告《工程机械2019 投资手册:基建回暖稳需求,排放升级促更新》中的预测高出20ppt。
恒立液压当前排产饱满,液压件供不应求。据我们了解,恒立液压当前液压油缸连续24 小时全周7 天无休生产,排产已经到4 月份,表明挖掘机下游需求持续强劲。公司非标油缸产能继续被高毛利率的挖掘机油缸占用,我们预计2019 年公司挖掘机油缸/非标油缸收入增长分别为20%和10%,2019 年产品结构好于我们此前预期,综合毛利率或超市场预期。
中资品牌市占率提升,恒立液压市场份额仍有提升空间。2019 年1 月,中资品牌市场份额达到59.8%,同比提升7.0ppt,连续三个月保持在60%左右高位。往前看,随着三一重工、徐工等挖掘机国产龙头份额进一步提升,恒立液压的挖掘机油缸产品市场占有率仍将提升,较当前50%的份额至少具备10ppt 的向上空间。
挖掘机液压泵阀及马达新产品持续放量,公司成长性被低估。2018年公司液压泵阀有望实现营收7~8 亿元,毛利率约28%。我们预计2019/2020 年液压泵阀及马达收入分别有望实现16 亿元/30 亿元,高增长持续性强,且产品毛利率有望达到40~50%的高水平。
估值建议
考虑到1Q19 行业需求好于预期、新产品泵阀放量超预期,我们维持公司2018 年盈利预测,同时上调公司2019/2020e 盈利预测7%/16%至1.45/1.98 元。公司当前股价对应2018/19/20e P/E 为28.9x/19.4x/14.1x。考虑到公司长期成长性突出,但被市场所低估,我们上调公司目标价20%至40.52 元,对应2018/19/20e P/E 为42x/28x/20x,隐含44.6%向上空间,重申重点推荐。
风险
下游需求改善不及预期。
证券时报e公司讯,风范股份(601700)7月23日晚间公告,中标约1.85亿元国家电网项目,占公司2018年营业收入的8.38%。
证券时报e公司讯,太极集团(600129)4月1日晚间公告,近日,公司药品藿香正气口服液获得莫桑比克卫生部植物药注册批文,标志着藿香正气口服液可在当地销售,对公司拓展海外市场带来积极影响。藿香正气口服液为公司骨干产品之一,2017年藿香正气口服液实现含税销售收入13.5亿元。
我们的分析与判断
(一)二季度单季业绩增速维持较好势头
公司销售存在一定季节性,但是增速保持稳中有升。从单季度数据来看,一、二季度公司营业收入分别为46.94、40.26亿元,同比增速分别为17.04、17.48%;归母净利润分别为12.03、10.45亿元,同比增速分别为23.11、23.52%;扣非归母净利润分别为11.50、10.01亿元,同比增速分别为21.61、25.70%。一季度的收入和利润规模仍然高于二季度,这与公司产品存在一定季节性,春节对销售有较大影响有关。但是单季度来看的收入增速较为平稳,说明公司的销售管理能力较强,尽管一、二季度的归母净利润增速较为接近,但是二季度扣非归母净利润的增速高于一季度。
(二)盈利能力稳健持续提升
2018年上半年公司销售费用率为13.49%,比去年同期上升0.36个百分点,管理费用率为4.16%,比去年同期上升0.37个百分点。公司销售和管理费率与去年同期相较变化不大,略有增加。
从盈利能力指标来看,2018年上半年公司毛利率47.11%,同比增加2.22个百分点,净利率25.78%,同比增加1.27个百分点,平均净资产收益率19.16%,同比增加0.95个百分点。公司盈利能力稳中有升。从2017年至今的单季度数据来看,公司的毛利率持续增长,净利率呈现一定的季节性,但总体趋势呈稳健提升。
(三)品类扩张潜力巨大
公司是全球最大的调味品行业生产销售企业,产品品类丰富,涵盖酱油、耗油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品,其中酱油、耗油和调味酱是目前公司最主要的产品,2018年上半年收入占比分别为60.58、15.54、13.99%。公司在保持渠道、管理、品牌优势的同时,加大了对产品结构和产能规划的投入,未来在品类扩张和产能释放取得成效后,业绩增长值得期待。
投资建议
我们给予公司2018-2020EPS为1.57、1.89、2.23元,对应PE倍数为43、36、30,予以"谨慎推荐"评级。
风险提示
新品研发不达预期风险;食品安全风险;宏观经济及政策风险。
全景网9月7日讯 “互动感受诚信,沟通创造价值——2018湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日”周五下午举行,全景·路演天下全程直播。梦洁股份(002397)董事会秘书李军表示,公司与主流电商平台均有合作,目前天猫旗舰店销售占比最高。
南通锻压(300280)2月4日晚间公告,公司已于2月2日下午开市起停牌,目前正在与国内某广告服务公司洽谈重大事项并拟签署战略合作协议,合作方属于现代广告服务业,广告点位资源数量覆盖国内多个城市和地区,主要合作意向涉及广告资源的购买及布局。预计停牌时间不超过十个交易日。
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近期安信电子团队针对5G上下游进行了产业链调研,顺络电子在5G赛道的优势凸显。基站端华为、诺基亚、爱立信等设备商预期引入陶瓷介质滤波器。手机端小米、OPPO等厂商已经开始5G全网通(支持移动、联通、电信全频段)手机验证送测,华为3月15日获得德国莱茵TUV授予的首张5GCE证书,标志着MateX成为全球首款获得欧盟公告机构认可的5G手机,国内版本预计2019年年中上市。
5G基站滤波器等关键器件获得大客户认证编码,基站用高Q绕线电感拉货明显。公司年报披露已经完成了用于5G通讯设备的介质滤波器、耦合器、巴伦、LTCC滤波器等产品的原型样品研发,部分产品获得了关键性大客户的认证编码,公司后续将持续加大研发投入和自动化生产技术投入。自2018年中以来,以华为为代表的国内设备商加速供应链进口替代,关键零组件至少要有一家国内厂商,同时加大对国内供应商的采购力度。5G基站需要高效率低能耗,随着5G基站全球发货,对于高Q绕线电感已形成明显需求,产业链反馈2019年Q1华为绕线电感订单增长明显。公司作为高端电感全球前三厂商,同时是华为多年的合作伙伴,将充分受益5G基站建设带来的行业红利。
5G技术成熟度高,部署加快,终端应用与网络建设同步,预计5G用户3年达到5亿。3G时代基站布网到手机成熟花费3年,达到5亿用户用了9年,4G基站布网到手机成熟花费2年,达到5亿用户用了6年,5G基站布网到手机成熟只用了1年,华为预计5G用户达到5亿只需要3年。4G终端曾经历了移动版本、联通版本、电信版本多模式手机,而从目前产业进展看,由于5G标准全球统一且国内厂商全程引领5G标准建设,预期5G手机将跨越分版本模式直接步入全网通。即将于年中量产发售的华为MateX支持移动、联通、电信全网通,兼容NSA/SA,智能手机市场高度竞争、不进则退,预期其他手机品牌也将标配全网通。安信电子团队测算5G全网通支持SA的手机将新增6个射频前端模组,对应新增60颗高Q电感。顺络电子重点投入开发的超微型射频电感,已获多家国际重量级客户的认证。据公司官网信息,顺络超小型01005超高Q值特性叠层片式射频电感HQ0402Q系列现已实现量产,填补国内01005高Q电感市场空白。客户方面,公司01005电感产品已经在多家国际射频模组厂商实现送测和供货。我们认为,伴随5G手机快速商用量产,公司高端电感能力将得到逐步验证,市场空间弹性可观。手机外观方面,经过近几年的行业探索和工艺提升,陶瓷背板已经逐步实现轻量化、低成本化,配色选择性大为丰富,三星推出S10+顶配黑白陶瓷版本,小米MiX3四曲面彩色陶瓷机身;华为智能手表采用陶瓷表圈,在陶瓷结构件向智能穿戴市场渗透的过程中,公司结构陶瓷业务有望获得成长。
5G手机耗电量增加,电池容量升级,大功率快速充电有望标配,平面变压器、一体成型电感需求有望快速释放。由于5GSA模式要求双发射四接收,需要两路PA同时工作,且5G工作频率高于4G,意味着在SA高速下载模式下,5G射频前端端耗电量将是4G的两倍以上。华为MateX采用4500mAh大电池,配备55W大功率超级快充。大功率充电器采用平面变压器和多颗一体成型电感,能够减小充电器体积,降低外部电磁干扰,同时散热性能好。公司平面变压器已经供给华为等手机客户,一体成型电感主要采用模压工艺,2018年已实现正式批量化供货,2019年会继续扩产。我们判断伴随大功率快速充电产品普及,公司平面变压器和一体成型电感业务有望迎来高速增长。
投资建议:预计公司2019-2021年实现归属于上市公司股东的净利润分别为6.26亿元、8.43亿元、10.81亿元,同比增速分别为30.9%、34.7%、28.2%。维持买入-A的投资评级,6个月目标价为23.1元,相当于2019年30倍PE。
风险提示:5G商用速度低于预期,国际客户产品出货不及预期。
中证网讯(记者 康书伟)渤海轮渡(603167)3月20日上午与朝鲜南浦特别市人民政府签订《战略合作意向书》,约定渤海轮渡在烟台至南浦、大连至南浦海上航线有独家经营权,朝鲜南浦市不得与其他海运公司开展与公司具有竞争性航线或同类业务的合作。这意味着渤海轮渡锁定中朝海上黄金航线独家经营权。
据公司介绍,朝鲜南浦特别市人民政府副委员长、副市长鲁吉贤3月19日-20日到渤海轮渡进行了考察,双方就适当时机在中国山东半岛、辽东半岛与朝鲜南浦港之间开通客货滚装航线、豪华邮轮航线进行了研讨磋商,达成了共识。
渤海轮渡董事长于新建介绍,公司依托国家"一带一路"的发展战略,合作打造、建设以烟台、南浦为核心的中朝贸易中心和平台,未来航线开通将极大地促进中朝两国的贸易发展和人员往来,打通东北亚的海上运输大通道,实现渤海湾黄金水道与东北亚海上航线的连接,为海上运输提供强劲动力。
南浦市是朝鲜西海岸的关口城市和工业城市,南浦港是平壤的西海关口,距首都平壤50公里左右,港区主要码头泊位有7个,可作为港口货物周转地,配备港口起重机等现代化的装卸货设备和提供港口运输服务。
渤海轮渡是亚洲规模最大、综合运输能力最强的客滚运输企业,目前主要营运烟台至大连、蓬莱至旅顺、龙口至旅顺航线三条黄金航线。公司所在的渤海湾航线被誉为"黄金水道",得天独厚的地理条件和航线腹地的经济资源,赋予其烟连航线坐拥国家南北大通道沈海高速海上连接段,具有着"海上高速公路"的交通大动脉功能。从东北亚国际经济圈来看,烟台位于东北亚国际经济圈的核心地带,是中国沿海南北大通道的重要枢纽和贯通朝鲜半岛的重要节点,距离朝鲜半岛的海上距离为192公里。大连则被入列国家"一带一路"发展战略支点城市,成为陆上经济带与海上丝绸之路的交织枢纽。
证券时报e公司讯,鸣志电器(603728)2月21日晚间公告,持股10.56%的股东新永恒计划减持不超过365.88万股,即不超过公司总股本的0.88%。
3Q18 业绩符合市场预期
1-3Q 实现收入312.2 亿,同比增长10.5%;实现归母净利润7.32亿,同比增长2.8%。从单季度来看,3Q 实现收入86.8 亿,同比下滑12.8%;实现归母净利2.48 亿,同比增长6.5%,环比下降14.4%。对应每股盈利0.37 元。符合市场预期。
发展趋势
3Q 销量下滑明显,毛利率承压。公司进入3Q 以来,重卡销量降幅加大,8 月下滑21.4%,我们预计公司9 月销量同行业降幅(23.1%)基本一致,即3Q 公司预计销售3 万辆重卡,同比下降17%,环比下滑37%,同比好于行业,环比基本持平。我们预计4Q 重卡行业需求将进一步放缓,公司8 月产量已大幅收窄,预计后续订单将继续回落。销量低迷叠加原材料价格上涨(螺纹钢同环比上涨8%),使得公司3Q 毛利率同、环比下滑0.7ppt、0.2ppt至9.2%,基本符合市场预期。
运营效率提升,节流应对行业下行压力。公司3Q 费用率下降明显,期间费用率合计4.0%,同、环比下滑0.8ppt、0.3ppt,其中研发费用下降。公司资产结构进一步优化,资产负债率下降5.9ppt至72.8%,存货也得到了进一步控制,同比下降22%。在行业下行压力下,公司节流效果较好,3Q 净利率依然达到2.9%,同、环比提升了0.5ppt 和0.7ppt。
或将配套潍柴发动机,进一步完善国六布局。第一商用车网近期发文称1,潍柴动力将从19 年开始为中国重汽供应发动机,目前潍柴和曼均已具备国六标准发动机产品,在国六阶段将联手推动重汽产品成功升级切换。
盈利预测
由于公司费用率管控效果超出我们的预期,我们将2018/19e 盈利预测上调11%/11.6%至8.93 亿元和8.52 亿元。
估值与建议
公司当前股价对应18/19 年7.9/8.3 倍P/E,维持中性评级,由于行业风险偏好继续下降,我们暂时维持目标价14.5 元,对应18/19年10.9/11.4 倍P/E,对比当前股价有38%空间。
风险
重卡销量不及预期。
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