光大证券指出,自主品牌和长安福特销量下跌,公司业绩受损。自主改革聚焦重点,新品上市完善布局。林肯国产开启福特新一轮产品周期。预计下半年汽车行业大概率进入复苏时区,预计公司2019年-2021年销量同比-4.3%/+1.5%/+3.1%,归母净利润为15.8/33.0/45.6亿元,对应EPS为0.33/0.69/0.95元。行业复苏,早周期的乘用车板块估值有望修复。公司第三次创业,叠加长安福特进入新一轮产品周期。给予公司19年1.1倍PB,对应目标价10.93元。首次覆盖,给予“增持”评级。
中证网讯(记者王凯文)工商银行10月30日发布2018年三季报显示,前三年季度营业收入5398.80亿元,同比增长6.64%;归母公司股东净利润2396.28亿元,同比增长5.10%;利息净收入4236.30亿元,同比增长10.28%。
报告显示,报告期末总资产达28.20万亿元,比上年末增加2.11万亿元,增长8.09%。客户贷款及垫款总额15.26万亿元,比上年末增加1.03万亿元,增长7.24%;其中境内分行人民币贷款增加9199.04亿元,增长7.40%。从结构上看,公司类贷款9.45万亿元,个人贷款5.50万亿元,票据贴现3174.28亿元。投资6.55万亿元,比上年末增加7960.97亿元,增长13.83%。
报告显示,报告期末总负债达25.92万亿元,比上年末增加1.97万亿元,增长8.23%。客户存款2121万亿元,比上年末增加1.74万亿元,增长8.92%。从结构上看,定期存款10.79万亿元,活期存款10.26万亿元,其他2576.74亿元。股东权益合计2.28万亿元,比上年末增加1398.05亿元,增长6.53%。
按照贷款质量五级分类,不良贷款余额为2340.42亿元,比上年末增加130.54亿元;不良贷款率为1.53%,比上年末下降0.02个百分点;拨备覆盖率为172.45%,比上年末提高18.38个百分点。核心一级资本充足率12.48%,一级资本充足率12.94%,资本充足率14.81%,均满足监管要求。
挖贝网 7月12日消息,山东路桥(000498)近日发布2019年半年度业绩快报,2019年上半年营业总收入为89.57亿元,较上年同期增长59.93%;归属于上市公司股东的净利润为1.84亿元,较上年同期增长36.51%;基本每股收益为0.1643元,上年同期0.1204元。
公告显示,山东路桥总资产为268.13亿元,较本报告期初增长12.23%。
据了解,营业收入和利润指标等较上年同期增长较多,主要原因是今年上半年在建大型项目较多,部分大型项目较合同工期提前,完成工作量较同期增加所致。
资料显示,山东路桥以路桥工程施工与养护施工为主营业务。
小结结论:
保守假设条件下,在WACC=9.0-11.00%区间,永续增长率=0.9-2.1%区间,公司估值区间为7.42-11.36元。效率提升带动下的ROE增长将是最大的超预期来源周转率存在较大的提升空间。
核心观点:
1)市场对永辉合理的相对估值水平争议较大,我们不妨从绝对估值的角度,暂不考虑云创、云商、云金业务以及并购影响,静态分析基于当前经济环境及竞争格局,探索不同P/E水平下的估值,隐含对10年后的永辉,怎样的预期?我们的预测2027年公司销售收入将突破3000亿元,净利润达到138亿元,净利率达到4.3%。从2018-2027年10年间,收入复合增速达到18.45%,利润复合增速达到22.51%;2027年,永辉的门店总数达到2926家。
2)合理的相对估值及绝对估值:从相对估值的角度,我们预测2019年云超业务的净利润应在28-30亿,给予30x估值,则合理估值区间8.77元-9.40元;从绝对估值的角度,在WACC=10%,永续增长率=1.5%的假设下,公司合理估值为9.04元;在WACC=9.0-11.00%区间,永续增长率=0.9-2.1%区间,公司估值区间为7.42-11.36元。
3)云超业务增长的三个驱动力;展店、同店、并购。绝对估值的核心因子假设合理性的探讨:同店增速以及展店增速。静态考虑同店,由于电商分流持续以及门店加密分流的影响,我们认为公司未来10年同店增速将很难超过CPI;然而,在乐观条件下,公司未来到家+到店的全渠道融合加速,或将获得良好的同店增长。开店假设方面,我们预测,2027年公司门店总数将接近3000家。
4)周转率存在较大的提升空间;周转率提升将成为未来ROE提升的最主要来源。公司当前资产周转率与沃尔玛差异较大,后续随着门店加密和规模效应仍然存在较大提升空间。当前永辉资产周转率较低,一方面与企业资产结构差异较大相关;另一方面,也与企业的科技化水平相关。我们期待辉腾2.0正式上线后,通过流程化改造对企业效率的提升。
评论:
永辉超市的合理估值:25x,30x,还是35x?
绝对估值的角度:我们希望10年后,看到一个怎样的永辉?
关于同店:同店增速与通胀相关:到店与到家的份额变化
关于展店:更积极的内生展店数,期待外延拓张的协同
ROE提升的来源:周转率提升仍然存在巨大空间
物流中心:门店加密提升DC利用效率从而提升周转率
盈利预测的假设:
开店假设:
我们假设未来10年,公司每年开店呈现加速趋势,每年新开店上限为300个。
同店假设:
在中性假设下,我们对未来的同店增速预期在1.0-1.5%之间。
收入假设:
我们预测随着规模效应释放,未来零售业毛利率将小幅提升;服务收入增速则与零售收入增速一致。
资本开支:
资本开支主要包括固定资产投资以及用于装修的长期待摊费用投资。固定资产投资与物流中心等重大项目建设相关;长期待摊费用与新开门店数相关,长期待摊费用=新开店数*平均新店面积*每平米产期待摊费用支出。
情景分析:
我们拟根据同店增速的不同假设,进行情景分析。
乐观假设:受益于到店+到家模式全渠道融合,公司2019-2027年同店增速达到3%;悲观假设:2019-2027年同店增速逐步下降至0.5%。在乐观假设下,2027年,公司营业收入达到3685亿元,净利率水平为5.2%,净利润达到193亿元;而悲观假设中,公司2027年收入仅为2981亿元,净利润为89.26亿元,净利率2.99%。
风险提示
周转率提升不及预期;费用率优化不及预期;展店进度不及预期。
上证报讯(记者 潘建梁)信隆健康晚间公告,公司拟使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份,回购总金额为不超过2,200 万元,不低于1,100万元,回购价格不超过5.5元/股,回购股份的实施期限为自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起不超过十二个月。
公司表示,本次回购股份作为公司股权激励计划或员工持股计划的股票来源或以法律法规及中国证监会允许的其他方式处置。
浔兴股份(002098)11月7日晚间公告,持有公司4830万股(占总股本13.49%)的股东诚兴发展,拟自今年11月8日至明年5月7日减持不超过1074万股公司股份,占公司总股本比例的3%。
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证券时报e公司讯,天目药业(600671)6月10日晚公告,为了有效推动乡村医疗诊所业务发展、加强对各乡村医疗诊所及三慎泰门诊部的统一管理,经公司研究决定,拟成立医疗诊所管理部。医疗诊所管理部成立以后,近期将尽快与一百余家乡村诊所签署正式合作意向。
中证网讯(记者 宋维东)通化东宝(600867)8月12日下午盘后发布2019年半年报。报告期内,公司实现营业收入14.35亿元,同比下降1.96%;实现归属于上市公司股东的净利润5.32亿元,同比降低0.85%。
德邦证券发布完美世界的研报指出,端转手厚积薄发,精品新游持续产出:一方面,随着18年底游戏版号的恢复审批和发放,公司储备的精品新游陆续上线,包括与腾讯首次合作的《完美世界》、《云梦四时歌》和《起源》等在内的重量级作品,将为公司在手游业务上带来极大的增量;另一方面,基于公司在重度游戏运营和再开发上丰富的经验和创新的思维,持续迭代的《新诛仙》、新《武林外传》等旗舰级作品依然有望继续为公司带来稳定且可观的流水和收益。同时,公司以研发投入占比大幅超越行业头部企业的姿态,正加速建立竞争优势。认为手游行业依然是中国游戏市场中最优质的赛道,并且重度游戏端转手将继续作为开拓手游市场的重要途径,移动网络游戏业务作为公司的核心业务也将继续为公司业绩增长提供动力。
研报称,考虑到可比公司估值均值26倍,以及历史估值中枢25倍,认为公司合理估值水平为对应2019年20-24倍,对应目标价31.80-38.16元,首次覆盖给予“增持”评级。
半年报披露季,惊喜和地雷总是伴随而现,且往往后者更令市场关注。7月31日晚间,天翔环境又炸雷,因增加坏账计提下修半年报业绩,令本来就问题重重的公司雪上加霜。
上半年预亏6.5亿
业绩预告修正公告显示,天翔环境预计今年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为-6.58亿元至-6.53 亿元,比上年同期下降418.28%至414.35%;去年同期公司亏损1.27亿元。
而在此前的业绩预告中,公司给出的亏损额为4.01亿元至4.15亿元,同比下降226.90%至222.96%。
对于业绩下修,天翔环境表示,根据信永中和会计师事务所出具的《关于天翔环境2018年度非经营性资金占用及其他关联资金往来的专项说明》,截止2018年12月21日,公司关联方非经营性资金占用余额为24.31亿元,占用的资金主要通过司法重整一揽子方案归还。目前,公司尚未收到准予进入司法重整程序的相关文件,出于谨慎性考虑,故在2019年半年度增加计提坏账准备,根据公司相关会计制度,结合占用资金的账龄,2019年半年度非经营性占用资金计提比例为10%。
实控人掏空公司
2018年,对于天翔环境而言是艰难的一年,当然问题绝不止实控人大额资金占用,连带着的还有公司资金链断裂、涉及各类诉讼、项目被终止等。
天翔环境的问题还得从上市后的大肆收购说起。2014年成功上市之后,公司即开启疯狂的"买买买"模式,连续三年海外并购斥资近80亿元。2014 年公司收购德国CNP45%股权,2015年又收购美国圣骑士公司80%的股权,2016年斥资2亿欧元收购德国BWT公司,同年7月又拟以17亿元收购中德天翔100%股权,到10月,又拟发起产业并购基金收购欧绿保60%股权。
疯狂并购并未给公司带来发展反而埋下了雷。2018年下半年开始,公司资金链断裂,债台高筑。由于债务违约不断,各类诉讼纷至沓来,公司正常生产经营受到影响,产品交付也难以按期完成,由此陷入恶性循环。
而实控人及控股股东违规资金占用,是天翔环境危机爆发的重要原因之一。截至今年6月底,实控人邓亲华及其附属企业非经营性占用资金仍有24.31亿元,非法对外担保的金额还有3.68亿元。
一系列的问题导致公司业绩出现巨额亏损,2018 年公司净利润 -17.44 亿 元 ,同 比 下 降2783.08%。年报被会计师事务所出具了无法表示意见。
可能被终止上市
上市五年,走到如今境地,投资者最关注的莫过于天翔环境未来何去何从。
去年底,天翔环境向法院提交了重整申请,以图化解债务危机。然而,一团糟的情形延续至2019年,重整的路似乎很难走通。
今年年初,天翔环境及实控人先后因涉嫌信披违法违规被证监会立案调查。到5月13日公布调查结果,因未按规定及时披露实控人邓亲华占用公司资金,公司及五名董事被证监会处罚,其中邓亲华被顶格处罚,罚款90万元。且按照规定,公司三年内不能实施上述重组上市行为。
6月19日,天翔环境发布了《关于终止欧绿保项目重大资产重组的公告》和《关于终止AS公司重大资产重组的公告》。
摆在天翔环境及其投资者面前无法回避的问题是,公司很可能被暂停上市或终止上市。今年来公司多次发布公告提示,若公司在年末无法改变净资产为负或继续被注册会计师出具否定或无法表示意见的审计意见,公司将存在被深交所暂停上市的风险。另外,大股东对上市公司非经营性资金占用为无抵押担保的债务,在债务清偿顺序上处于末位,其对上市公司占用资金的偿还主要通过公司司法重整一揽子方案予以解决,如果公司无法进入司法重整程序,公司将因大股东无法偿还占用资金而计提减值准备,导致公司净资产为负而触发暂停上市风险。另外,公司能否进入司法重整程序存在重大不确定性,若公司进入司法重整程序,将存在因重整失败而被宣告破产的风险,而如果公司被宣告破产,公司股票将面临被终止上市的风险。
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