短期关注:(1)本周国内钢价小幅上涨0.24%、社会钢材库存小幅增长0.31%,模拟的钢铁业7月吨钢盈利预计和2季度水平相当;(2)唐山拟7月20日-8月31日减产30%-50%,预估影响10.7万吨/天,占同期全国产量的4%;(3)目前已发布业绩预告的有16家上市钢企Q2合计净利润环比Q1增36%,和2017年的单季最高值基本持平。
板块观点:7月22日最新公布的唐山6月空气质量在全国169个城市中再次垫底,再考虑到目前加废钢的性价比远低于取暖季期间,因此我们预计唐山新一轮限产的执行程度将会更加严格。与此同时,资管新规对城投债和基建投资边际上构成利好,因此我们认为低估值的钢铁板块正在酝酿积极的因素。
股票关注:7月关注股票:宝钢股份、新兴铸管、大冶特钢、南钢股份、华菱钢铁。光大钢铁7月关注股票本周平均涨幅1.30%,跑赢钢铁板块0.24个百分点。
风险提示:闲置高炉产能以及短流程钢厂复产,需求差于预期、公司经营不善风险等。
上海家化董事长兼CEO张东方日前接受中国证券报记者专访时阐述了下一阶段公司的发展战略,在现有的六神、佰草集两大主品牌之外,正在培养第三个、第四个年营收规模有望达到30亿元的主品牌。在现有品牌矩阵基础上,未来不排除以收购或合作形式进一步完善品类并推动品牌高端化。
未来几年仍将稳健增长
对于未来几年美妆与个护行业的增速预期,张东方表示,中国经济已经进入了增速放缓和动力转型的关键期,从"投资和出口主导"转向了"消费主导"。在消费升级的浪潮下,"颜值经济学"激起了一朵亮丽的浪花。据行业分析,美妆与个护行业未来五年将继续稳健增长,到2022年,中国美妆和个护市场的规模预计将达到5000亿元。对比欧美、日本等市场,中国美妆与个护市场人均消费只是其1/6或1/5,未来增长空间巨大。
上海家化2018年实现营业收入71.38亿元,同比增长10.01%;扣非净利润4.57亿元,同比增长37.82%;归母净利润5.40亿元,同比增长38.63%。销售毛利率为62.79%,同比下降2.11个百分点。公司表示,2019年力争营业收入同比实现两位数的增长。
对于上海家化交出的成绩单,市场一些质疑声音认为,以六神为代表的产品价格涨幅较大,因此才实现了销售的增长。同时,毛利率呈现下滑趋势。对此,张东方表示,"增长10%是实打实的增长。比如六神,不仅销售额增长,销售量也在增长。"2011年至2018年,公司营收的平均增速在10%上下。这10%反映了上海家化的正常表现。在日化行业,每年10%-15%的增速比较正常。
对于毛利率的问题,张东方表示,2017年公司毛利率达到近年来高点,2018年62.79%的毛利率虽低于2017年,但仍处于历史相对高位。这说明品牌的造血能力并不差,品牌力和溢价能力还在。只要公司业务仍在增长、毛利率能够站稳,后续投入到市场的费用保持一定的节奏,相信公司仍能保持不错的盈利能力。
培育更多收入逾30亿元品牌
"我们目前有两个主品牌---六神和佰草集,正在培养第三个、第四个主品牌,我们称之为第一梯队、第二梯队,乃至第三梯队。这些品牌都在为未来的增长不断加码动力。"张东方表示,两年前,公司根据对消费者的洞察,预见了"高端化、年轻化、细分化"的市场趋势,围绕于此打造了多品牌矩阵:佰草集、汤美星、双妹顺应高端化趋势;美加净、六神持续年轻化;高夫、启初、玉泽、家安满足细分化需求,进一步打开男士、母婴、医养及家庭洗护等细分市场。
按照张东方的定义,"第一梯队"指的是营业收入达到30亿元规模的品牌,"第二梯队"达到20亿元,"第三梯队"则达到10亿元。而一个营收突破30亿元的品牌,意味着其终端零售额可能达到百亿元规模,在本土品牌中处于翘楚地位。目前高夫、玉泽、启初、美加净处于第二梯队,汤美星去年全球收入约16亿元,很快会冲到第二梯队。
不过,2018年佰草集收入首次出现负增长。如何规划佰草集的"重振之战",一直是市场关注的重点问题。在此前的年报发布会上,上海家化方面坦言,通过观察同行企业品牌的复兴历程可以看到,一个品牌的复苏需要18个月左右,希望给佰草集一些调整时间。对此,张东方对中国证券报记者表示,一个品牌发展到一个阶段,需要更新换代的时期,佰草集恰好到了这个阶段。"所谓的18个月只是说预期,指的是一个品牌面貌一新、重新焕发增长爆发力的时段,并不意味着这18个月就停滞不前或者业绩倒退。我们没有时间专门停下来整理一个品牌,会在业务推进的同时改变定位。"据了解,2019年将对佰草集进行全新梳理和调整,强化中医草药加科技赋能差异化定位,集中资源打造冻干面膜、太极系列等明星新品。
电商渠道将继续发力
上海家化实施的全渠道战略包括八大渠道:线下为经销商分销、直营KA、母婴、化妆品专营店、百货、海外;线上销售为电商、特殊渠道。与同行相比,公司线上渠道占比一直偏低。数据显示,2018年,上海家化线上营收为16.0亿元,同比增长13.1%,营收占比为22.5%。
张东方表示,2018年线上增速较低,主要是受特殊渠道(与平安集团互联网金融平台和集团内子公司的团购业务)未达预期的拖累。公司在一些电商平台的业务实际上保持较快增速,京东、天猫旗舰店、猫超等平台GMV增速均超过30%。未来公司将继续深耕线上渠道,进一步提升线上业务占比。"预计线上业务占比很快就可以达到30%。"
值得注意的是,近年来线上获客成本越来越高。对于在这样的环境下,拓展电商渠道如何保证一定获利能力的问题,张东方表示,"目前电商渠道的盈利能力仍然较强,在公司八大渠道中排名居前。"公司不会随意采取打折的形式,而是通过品牌运营和流量管理等方式吸引客户,既保证盈利能力,也能够平衡线上渠道与经销商之间的关系。
通过并购提升发展动能
张东方表示,上海家化将继续通过并购或与优质品牌合作提升发展动能。2018年,公司通过全资收购外资婴幼儿喂哺类品牌汤美星,延伸了婴童品类的产品线。而独家授权经营的美国Church&Dwight公司的原装进口产品,进一步补充了上海家化在家居和护发领域的品类。在十个自有品牌的基础上,公司新增了5个合资品牌和独家授权的品牌。
"未来上海家化仍然有兼并收购的能力。目前我们整个品牌矩阵已经出来了,哪方面品类缺乏,比如高端、医美等,都可以通过兼并收购或合作方式进行拓展。"张东方表示,上海家化正在欧美、日韩等市场物色能够真正打动消费者的潜在标的,待时机成熟即可以展开并购。除了兼并收购,合作也是可行的方式。2018年上海家化与美国Church&Dwight公司签署中国地区长期合作协议,负责其家居护理、口腔护理、发类、女性护理四个品类产品在中国大陆的全渠道推广和销售。这种合作也是很"漂亮"的方式。
投资建议:上周财政部下发《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》,以及央行和工商联召开了民营企业和小微企业金融服务座谈会,行业政策利好不断。多家银行完成了债券融资用于补充资本,市场预期8月社融和新增信贷低于预期。我们维持短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整,利率下行预期将得到强化,明显债性特点的银行投资机会将显现。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。
市场表现:上周沪深300指数下跌3.78%,银行指数(中信一级)下跌1.90%,板块跑赢大盘1.88个百分点,在29个一级行业中位居第6位。年初至今,银行板块整体下跌8.12%,跑赢沪深300指数18.69%的跌幅10.57个百分点,在29个一级行业中位居第3位。个股方面,上周26家上市公司常熟银行、上海银行和光大银行实现正收益。
流动性和市场利率:上周央行既资金回笼亦无资金投放,本周(9月10日至9月14日)央行公开市场无逆回购到期;9月14日将有1000亿三个月期国库现金定存到期。
行业和公司要闻:
行业要闻:财政部,税务总局9月5日下发《关于金融机构小微企业贷款利息收入免征增值税政策的通知》。
公司要闻:贵阳银行发行优先股获得核准;中国银行2018年9月3日在全国银行间债券市场发行总额为400亿元人民币的二级资本债券,本期债券为10年期固定利率债券,票面利率为4.86%,在第5年末附发行人赎回权,补充本行的二级资本。浦发银行发行二级资本债券200亿元,债券品种为10年期固定利率债券,票面利率为4.96%,在第5年末附有条件的发行人赎回权,用于补充公司二级资本。张家港行向社会公开发行面值总额25亿元可转换公司债券,期限6年,获得证监会核准。
风险提示:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险
本周电力设备新能源跌4.75%,弱于大盘。光伏跌1.85%,工控自动化跌3.9%,发电设备跌4.06%,二次设备跌5.97%,风电跌6.05%,锂电池跌6.37%,一次设备跌7.11%,新能源汽车跌7.12%,核电跌8.96%。涨幅前五为猛狮科技、拓日新能、新宙邦、埃斯顿、当升科技;跌幅前五为康盛股份、纽威股份、银河生物、赫美集团、豫金刚石。
行业层面:电动车:中国对美进口车关税税率增至40%;广东省布置32项任务推进新能源汽车产业创新发展;青海新能源汽车补贴政策2018年按国家50%补贴;宁德时代签约24亿元大型锂电池储能项目;比亚迪签约欧洲布局储能市场,动力电池青海项目6Gwh产能即将投产;200亿元长安汽车南京新能源项目动工;200亿元的国能新能源汽车基地正式落户G60;宝马量产氢燃料汽车计划推迟;规划年产能20万辆,绿驰汽车生产基地落户九江;新能源:中电联:1-5月光伏、风电装机15.18GW、6.30GW,总比增长30%、21%;国家能源局:各地电网不得以项目未纳入国补范围为由擅自停止补贴垫付;工控&电网:1-5月用电量2.66万亿度,同增9.8%,装机17亿kw,1-5月电网投资1414亿,同比下滑21.2%;电源投资726亿,同比下滑5.4%;1-5月份制造业投资增长5.2%,比1-4月份增加0.4个百分点。
公司层面:宁德时代:19、20日交易异动,22日日均换手率与前5个交易日日均换手率比值达160倍;沧州明珠:实际控制人增持约116万股,董事关联人增持约39万股,控股股东增持290万股;麦格米特:收购资产方案获得无条件通过,25日复牌;长园集团:第二期股权激励解锁229万股,藏金1号减持约963万股;天赐材料:万向创投将总股本5.873%全部协议转让给万向一二三。n投资策略:612开始中高端电动乘用车需求释放,6月预计平稳过渡,三季度旺季来临,中国电动升级元年,全球电动化加速,持续提示电动车反转行情,继续推荐龙头;5月制造业投资增长5.2%创17年7月以来新高,工控订单持续高看好工控龙头;国内光伏硬着陆后装机调整为30-35GW,价格大幅调整加速见底,风电引入竞价,风光平价提前,龙头份额扩大。
重点推荐标的:汇川技术(通用变频/伺服持续景气、电动车电控布局成效已现、机器人潜在龙头)、星源材质(干法隔膜全球龙头、湿法隔膜逐步放量、大拐点)、宏发股份(Tesla和汽车电子新龙头、汽车和通用继电器稳步增长、低点已过)、新宙邦(电解液龙头积极扩张、半导体材料开始放量、估值低)、杉杉股份(811正极龙头、锂电材料巨头、估值低)、天齐锂业(碳酸锂价格趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户)、华友钴业(钴龙头、锂电新材料全面布局)、金风科技(风电回暖风机龙头、风电运营改善受益、估值低),建议关注:宁德时代、隆基股份、璞泰来、正泰电器、天赐材料、亿纬锂能、比亚迪、三花智控、通威股份、林洋能源、阳光电源、国电南瑞、创新股份、国轩高科、长园集团。
风险提示:投资增速下滑,政策不达预期。
周五富士康上市对市场抽血效应明显,沪深两市再度跳空低开,之后震荡下挫,个股呈现普跌态势,两市仅757家个股飘红。从盘面上看,早盘5G概念一度全线崛起,欣天科技、广和通双双摸高涨停,共进股份、剑桥科技、中恒电气等纷纷走强;午后小米概念集体异动,同益股份、广东骏亚、精达股份、共达电声等均有拉升;次新随后也有所动作。不过整体而言市场人气低迷,各行业净流出格局明显。
从技术上来看,大盘跳空低开后震荡下挫,午后走出日内新低3053.29,好在临近收盘有所回升。日线级别上走出两连阴,并夹杂向下跳空缺口的压制,好在成交量并未跟随放大,说明市场对前期阶段低点3041位置的支撑仍然坚定。周线上受制于均线压制,最终冲高回落,市场情绪并不稳定。创业板在1700点附近止跌,日线上收出带下影线的中阴线,说明此位置仍具备支撑。周线上走出十字星,说明多空双方争夺比较激烈。
源达收评:今日沪指跳空低开收出光头中阴线,二次探底基本上一步到位,没有出现阴跌的情况非常好。指数距离前期低点3041非常接近,下方的空间不大,不过不排除后期有一个惯性下冲的过程,但是如果二次探底后技术指标形成背离,则有望形成双底反转形态。关注3040点附近支撑以及上方3100点缺口压力。创业板指虽然盘中跟风下行,但是反弹较快,下影线较长,收在了长阳最低价上方,短期看趋势并未明显改变,后期反弹可期。今日的富士康叠加下周一的三千亿独角兽基金发行对市场资金抽血作用明显,本身成交量就欠缺的A股必然也会受到影响,不过整体看二次探底后的机会依旧存在,但是在趋势并未成功扭转前,还需回避风险,关注周末消息。
1、商品房市场:上周(2018.04.23-2018.04.27),我们重点关注的35城新房成交量同环比分别为-16.3%/+5.9%,成交同比跌幅较上周继续小幅缩减,环比转跌为涨。二手房市场:重点15城上周二手房成交量同环比分别为-21.2%/+9.2%,同比维持跌势,环比转跌为涨。前十七周累计降幅26.4%,较前略有放缓。土地市场:供应方面,第17周(2018.04.23-2018.04.29)100大中城市住宅类用地供应74宗,合计建面745万平米,成交方面,第17周100大中城市住宅类土地成交50宗,合计建面609万平米,相比前一周74宗减少24宗。
2、投资建议:房地产行业即将进入新周期,租赁和资产证券化将成为新方向和新红利。近期发布的《关于推进住房租赁资产证券化相关工作的通知》借助支持租赁住房建设,明确了政府发展REITs的意愿,是向前迈了一大步,但是《通知》对税收、分红、上市结构等尚未有明确的说明或指引,距离完全的公募REITs还有一定的距离,但作为首个住房租赁类资产证券化的落地文件,我们认为,通知的推出有利于1)涉及住宅租赁核心业务的公司:万科A、保利地产、招商蛇口;2)涉及到地产基金管理业务的优势公司:光大嘉宝;3)涉及到长租公寓管理运营的公司:世联行等。
三、风险提示:房价大幅下跌风险,棚改不及预期风险等。
银泰证券炒股融资利息
本周核心观点:中共中央、国务院近日印发《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》(以下简称“意见”),对实物消费和服务消费今后的升级、扩容方向作出了明确安排。未来,实物消费将不断提挡升级、服务消费将持续提质扩容。意见中涉及汽车行业的主要内容有:(1)新能源汽车:实施好新能源汽车免征车辆购置税、购置补贴等财税优惠政策;(2)智能汽车:重点发展适应消费升级的中高端移动通信终端、可穿戴设备、超高清视频终端、智慧家庭产品等新型信息产品,以及虚拟现实、增强现实、智能汽车、服务机器人等前沿信息消费产品;(3)二手车:鼓励发展共享型、节约型、社会化的汽车流通体系,全面取消二手车限迁政策;(4)农村居民汽车消费:逐步缩小城乡居民消费差距,加快农村吃穿用住行等一般消费提质扩容,鼓励和引导农村居民增加交通通信、文化娱乐、汽车等消费。我们认为,本次指导意见的发布旨在进一步激发居民消费潜力,将有助于提振汽车消费;叠加此前的关税下调(产自美国的汽车除外)、增值税下调、个税起征点上调等利好政策,车市长期发展持续向好;从短期看,“金九银十”汽车消费旺季已经到来,汽车产销量环比有望迎来较大改善(由于去年基数较高,同比或仍为负增长)。我们继续重点推荐市场份额持续提升、业绩增速加快的龙头公司上汽集团,建议重点关注在三四线城市网点布局较多、有望受益于农村居民消费升级的业绩反转型公司长城汽车(A+H);新能源汽车产业链中长期高增长具备较高确定性,我们坚定看好产业链中长期的投资机会,重点推荐宇通客车、旭升股份、方正电机、均胜电子、科达利、科泰电源,建议重点关注宁德时代、华友钴业、寒锐钴业等;智能汽车渗透率拐点渐行渐近,我们重点推荐智能汽车产业链标的华域汽车、保隆科技、拓普集团、星宇股份,建议重点关注索菱股份、华阳集团、金固股份、万安科技等。
上周行情回顾:上周上证综指、深证成指、沪深300涨跌幅分别为4.32%、3.64%、5.19%,指数呈现超跌后反弹的普涨态势。汽车板块上涨3.25%,表现一般;各子板块均有不同程度的上涨:其中乘用车板块涨幅最大,上涨5.47%;商用载客车板块涨幅最小,上涨0.59%。
重点公司动态:科力远:公司和控股子公司CHS公司签署《合资协议》,共同投资设立科力远(佛山)混合动力系统服务有限公司。公司出资9,000万元,占比30%。
新车上市统计:新款GS4PHEV、比亚迪秦Pro等新车本周上市。
风险提示:经济下行导致汽车销量增速低于预期。
【盘面简述】
周五,两市震荡整理,盘面呈现沪弱深强的局面。盘面上,医药、酿酒、农药、食品饮料等行业涨幅居前;概念股方面,单抗概念、基因测序、精准医疗、中药、S股、独角兽、油改概念、超级品牌、苹果概念等涨幅居前。大盘目前处于筑底阶段,走势反复,量能是制约股指反弹的重要因素,建议关注流动性充沛的超跌品种,尤其是次新股;另外中报行情逐步开启,可关注业绩增幅超预期个股。
【消息面】
1、多家公司上报方案央企降杠杆再发力
近日,国资委与中国石化、中国华电等6家央企签订了降杠杆减负债责任状,央企降杠杆吹响冲锋号。据悉,国资委已制定央企负债率分类管控工作方案,并加快出台钢铁、煤炭等行业化解过剩产能及“处僵治困”等国企处置有关财务处理办法。目前,华电、招商局等多家央企已制定上报集团降杠杆减负债工作方案,明确负债率管控目标。
2、国资委:围绕国家战略推动央企集团层面重组
国务院国资委副秘书长彭华岗12日在国新办召开的上半年中央企业经济运行情况通报会中表示,上半年,中央企业经济运行保持稳中向好态势,收入利润持续快速增长,创历史同期最好水平。下一步将着力深化供给侧结构性改革,扎实推进各项改革举措落实落地,做强做优做大国有资本。央企重组方面,将重点围绕国家战略落实,继续推动集团层面重组。
3、汽车行业对外开放升级“鲶鱼”即将到来
中国在汽车领域持续落地的多项开放政策引起市场关注。7月1日起,进口汽车及零部件关税正式下调,其中汽车整车税率降至15%,汽车零部件税率降至6%。7月28日起,新能源车领域外商股比和外商合资数量要求将正式取消。
【巨丰观点】
周五,两市震荡整理,盘面呈现沪弱深强的局面。盘面上,医药、酿酒、农药、食品饮料等行业涨幅居前;概念股方面,单抗概念、基因测序、精准医疗、中药、S股、独角兽、油改概念、超级品牌、苹果概念等涨幅居前。
独角兽概念早盘大幅拉升:天华超净、意华股份等涨停,麦达数字、合肥城建、佳都科技、安彩高科、天神娱乐、华西股份等领涨。
医药股震荡走高:陇神戎发、东宝生物等涨停,常山药业、我武生物、辅仁药业、海思科、仁和药业、万孚生物、福瑞股份、盘龙药业、瑞普生物等涨幅居前,长春高新再创新高。
酿酒股午后涨幅扩大:古井贡酒涨停,口子窖、顺鑫农业、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒等领涨。
钢铁股午后拉升:方大特钢、常宝股份、三钢闽光、西宁特钢、新钢股份等涨幅居前。
巨丰投顾认为,今日医药、酿酒、钢铁等中报业绩好的行业大幅上涨,但市场成交量出现萎缩,反弹遇阻。操作上,建议继续关注流动性充沛的超跌品种,尤其是小盘次新股和中报业绩增幅超预期个股。
量子高科(300149)1月15日晚间公告,金洪公司计划通过集中竞价交易或大宗交易的方式以不低于30元/股的价格减持不超过200万股(占总股本0.47%)。值得注意的是,公司停牌前的股价为每股15.35元。根据此前公告,量子高科拟21.44亿元收购睿智化学90%股权。
主要观点
上周医保局在11个城市试点带量采购的消息引起医药圈震动,板块周跌幅达5.49%,排名末位。我们认为下跌是仓位调整与对药品降价情绪因素发酵的共同作用,对于带量采购不必过于悲观:(1)短期涉及范围仅限于通过仿制药一致性评价品种,范围较小;(2)带量采购确定的是终端销售价,对于部分采取经销模式的品种来说影响将小于终端销售价降幅。(3)对于已经通过一致性评价但市场份额较小的品种来说将通过带量采购方式迅速上量,为相关药企带来业绩增量。如果带量采购范围进一步扩大,从长期看,仿制药的药品价格将会逐步下降,对行业整体的增速构成压制;但与此同时,带量采购中标企业的销售推广费用也将大幅下降,拥有优势品种研发梯队的优质企业有望继续保持优势地位。短期建议谨慎为主,主要关注受带量采购影响较小的企业以及回调较多的公司。如优质CRO企业泰格医药,估值和性价高的OTC企业济川药业、仁和药业。中长期持续推荐:(1)创新:持续推荐创新政策确定受益标的临床CRO龙头泰格医药。关注恒瑞医药、华东医药、安科生物。(2)优质仿制药:一致性评价继续稳步推进,建议关注制剂出口转国内申报的出口优势企业华海药业;(3)商业:板块业绩有望在三、四季度开始出现好转,建议关注全国商业龙头上海医药、九州通、地方龙头国药股份、柳药股份。(4)连锁药店:社保追缴问题与小规模纳税人减税政策有望对冲,行业长期逻辑不变,药店"分级分类"管理制度将逐步推广,利好行业龙头整合,推荐精细化管理连锁药店益丰药房、一心堂,关注老百姓。(5)服务与器械:关注连锁眼科医院爱尔眼科,心血管平台企业乐普医疗。
上周市场表现
上证综指上周跌幅0.76%,申万医药生物指下跌5.46%,行业排名29,跑输沪深300。子行业中化学原料药(-1.81%)、中药(-3.89%)、生物制品(-4.52%)、医疗器械(-5.45%)跑赢板块,医药商业(-6.17%)、医疗服务(-6.20%)、化学制剂(-6.70%)跑输板块。
行业动态
医保局三定方案公布;互联网诊疗新规落地;药品带量采购全面铺开。
板块估值
截至9月14日,申万一级医药生物行业市盈率(TTM整体法,剔除负值)为26.60倍,低于历史平均38.35倍PE(2006年至今),相对于沪深300的10.84倍最新PE的溢价率为145.34%,回落明显。子板块方面,医疗服务板块估值58倍;医疗器械板块36倍,生物制品板块35倍;化学制剂26倍、化学原料药为21倍,中药板块22倍,医药商业20倍。
风险提示
政策变动风险;系统性风险。