外资逐渐退出,中国本土零售品牌日益崛起。5月11日利群股份公告称与乐天购物(香港)签署《经营性商场收购之股权转让合同》,作价16.65亿收购其15处房产&72家门店的经营性商业资产。本次收购完成后利群门店数量将实现翻倍增长,山东区域零售商跨越式成长为横跨山东、江苏、安徽、浙江、上海五大区的全国性商业集团。时间向前推移,我们看到此类“外退内入”的案例并非个体现象,似乎已形成趋势,不到半年时间内:①1月阿里完成对高鑫零售要约收购,直接+间接持有其31.12%股权,与一致行动人吉鑫控股共持股71.98%,技术输出赋能欧尚&大润发线下461家大卖场实现新零售升级,优化供应链同时共同探索超市新业态渠道下沉落地计划;②1月23日,永辉、腾讯与家乐福达成中国区经营战略合作意向,各方优势资源共享,规模扩大形成对上游生产商及品牌商的渠道议价力进而获取成本优势,提振在华业务;③4月,物美商业集团拟收购韩国乐天集团在北京部分门店,进一步提升北京市场规模,强化竞争优势(澎湃)。外资企业逐步退出中国市场,本土零售品牌承接业务资源,通过改造升级优化原有模式,强化经营能力。经历本轮并购整合,本土零售公司竞争实力将进一步优化,承接海外资源做大规模,依托行业整合实现升级提速,最终强者恒强!
投资建议:继续关注细分领域龙头!综合以上分析,我们认为:外资逐步退出,本土零售品牌崛起已成为行业趋势。中国商业流通进入新零售时代,阿里、京腾两大阵营不断扩张,传统零售在过去几年的自我变革中已积蓄好力量,围绕人、货、场等核心要素不断升级、优化,量变发展到质变;此时恰逢外界零售环境复苏、电商开启融合时代,线上线下合力,本轮洗牌之后,具备全渠道实力的龙头将进一步提升市占率,最终强者恒强。从新零售阵营角度建议关注:
1.阿里系:苏宁易购、高鑫零售、百联股份、三江购物;
2.京腾系:永辉超市、天虹股份、步步高、红旗连锁、中百集团;
3.其他:王府井、家家悦等。
风险提示:行业整合不达预期;消费复苏持续性存在不确定性;利群收购事宜尚需提交公司股东大会审议以及政府相关部门批准;对业绩的影响带来的风险。
两市17日低开低走,成交量明显萎缩。大盘持续调整打击市场人气,两市涨停个股减少至23只,跌停个股则达到20只。龙虎榜中,机构买入已跌落冰点,虽然多股遭到机构抛售,但力度同样较小,机构整体态度愈发谨慎。
三股被机构减持
太钢不锈(000825)17日因跌停上榜,买入席位中出现一家机构买入3957万元。卖出席位中则有两家机构现身其中,合计卖出金额达到6439万元,对比来看机构卖出力度明显强于买入。可以看到,停牌超过5个月的太钢不锈大跌。17日该股在接近跌停开盘后股价一度出现回升,但随着抛压的加重股价震荡走低,临近午市收盘股价封死跌停板。虽然股价大跌中有机构出手回补,但力度明显不如卖出。按17日成交均价计算,卖出席位中出现的两家机构合计卖出约1230万股,占该股流通股本不足1%,主力资金出手小幅减持太钢不锈。
海南海药(000566)17日因跌停上榜,买入席位前五位均为营业部,买入较为分散。卖出席位中出现一家机构卖出237万元。可以看到,在经过一段时间横盘震荡后,海南海药开始破位下行。17日该股低开低走,尾盘股价加速跳水并封死跌停板,成交量翻番放大。虽然近几个月该股已经出现巨大跌幅,但机构投资者低位仍在出手减持。按17日成交均价计算,卖出中出现的机构卖出约40万股,占该股流通股本比例较小,主力资金低位出现小幅减持痕迹。
煌上煌(002695)17日因大涨上榜,买入席位前五位均为营业部,买入较为集中。卖出席位中一家机构出手卖出211万元。可以看到,前一交易日冲高回落的煌上煌17日继续保持强势。该股早盘小幅低开后便快速上攻,盘中最大涨幅一度超过9%,收盘涨幅随有所收窄,但仍逆市大涨接近7%,成交量继续大幅放大。在短线反弹中短线资金积极炒作,但机构却在出手高抛。按17日成交均价计算,该机构卖出约20万股,占该股流通股本不足1%,主力资金出手小幅减持煌上煌。
游资推南京公用涨停
南京公用(000421)17日因涨停上榜,买入席位前五位均被营业部占据,合计买入占当日成交34%,买入较为集中。卖出席位前五位同样均为营业部,合计卖出占当日成交18%,卖出明显较买入分散。可以看到,短线连续反弹的南京公用开始加速走高。17日该股小幅高开后震荡上扬,2点后多头资金集中流入推动股价直线上攻封死涨停板,成交量出现数倍放大。龙虎榜显示,华鑫证券杭州飞云江路、方正证券上海杨高南路、华泰证券扬州文昌中路等活跃资金席位现身买入,短线资金开始出现集中流入痕迹。
公司增加持股比例,远洋翔瑞成为全资子公司
田中精机9月26日复牌,本次停牌拟发行574万股募集3.34亿元收购远洋翔瑞剩余45%的股权,本次收购完成后,远洋翔瑞将成为公司全资子公司。
无线充电乘风而起,国内无线充电设备唯一标的
公司无线充电绕线设备已经进入大客户,无线充电随着IphoneX的采用,未来有望成为主流设计。目前无线充电主要还是以接触式为主,未来有望逐渐拉开距离,实现真正的无线充电,而这个过程需要对于设备的不断投入和升级。同时从更长远角度来看,无线充电的应用场景不仅仅局限在手机,还有可能渗透到生活的方方面面。我们预计到2020年,绕线机市场空间有望超过30亿。
曲面玻璃需求量大增,远洋翔瑞积极扩产
远洋翔瑞主营玻璃精雕机,是国内精雕机行业的领军企业,主要下游客户包括智诚光学(胜利精密子公司)、瑞必达、金合盛光电等,终端客户包括小米、华为、OPPO、VIVO等。公司承诺2017-2019年净利润分别不低于6500万元、8500万元、10650万元,合计25650万元。将显着增厚公司业绩。2014-2016年,远洋收入从6665万元增长至27981万元,CAGR105%,净利润从549万元增长至5880万元,CAGR227%。
随着无线充电和5G的到来,未来双面玻璃+金属中框有望成为手机的主流应用方案。根据IHS预测,2017年-2019年2.5D玻璃预计出货量为7.15亿片、9.08亿片和11.80亿片,3D玻璃出货量预计4700万片、1.63亿片、2.54亿片,将显着带动对于精雕机和热弯机的需求。公司目前在积极与伯恩和富士康洽谈合作机会,目前公司玻璃精雕机的产能是3000台/年,计划2017年将产能扩建3倍以上。
盈利预测:如果不考虑本次发行收购事宜,预计公司2017-2019年实现营业收入4.24亿元、6.68亿元、10.35亿元,实现归属母公司净利润0.75亿元、1.23亿元、2.13亿元,EPS分别为1.07元、1.75元、3.02元。如果本次收购顺利完成,预计公司2017-2019年备考净利润分别为0.93亿元、1.46亿元、2.40亿元,考虑股本摊薄,EPS分别为1.22元、1.92元、3.14元,首次覆盖给与“买入”评级。
风险提示:宏观经济快速下滑,下游行业需求不及预期
基本面走弱叠加对中美贸易摩擦的担忧,部分周期龙头前期大幅调整;市场存量博弈以及对新经济的热捧也加大了科技股与周期股的分化;两会之后随着新开工恢复力度的加大,部分产品也出现了显著的库存下降以及价格的反弹,地缘政治推高油价或将有助于周期情绪的修复,我们维持周期四月或将迎来反弹窗口,适时布局的观点;重点推荐2018年无新增产能,产品价格仍在上涨通道的有机硅龙头新安股份;民营大炼化前期调整较多,涤纶长丝价差修复显著的桐昆股份等;海外不可抗力陆续解除,产品价格仍维持高位并且仍在上行通道的神马股份;从行业配置角度,其他化工白马龙头仍可关注;成长股方面,国家政策不断对科技创新加码,集成电路等行业反复提及,我们继续强烈看好平面显示以及半导体化学品的投资机会,属于典型的趋势性资产,重点关注飞凯材料、三孚股份等(详见我们5篇电子化学品系列报告)。
重点子行业近期跟踪情况
库存数据及OPEC提出新目标利好,特朗普推文难改油价上行趋势。本周受地缘事件风险溢价维持,美国库存数据利好以及OPEC提出新的油价目标等几重利好因素推动,国际油价继续上行。本周EIA方面,美国原油库存减少107.1万桶至4.276亿桶,汽油库存减少296.8万桶,精炼油库存减少310.7万桶。美国炼厂开工率92.4%,随着驾驶季节到来,精炼油需求旺季向汽油需求旺季切换,高开工下原油库存有望继续下降。原油产量本周增长1.5万桶/日至1054万桶/日。截止4月20日当周,美国石油钻机数增加5座至820座。3月OPEC产量环比下降20.14万桶至3196万桶/日,触及一年以来最低水平。IEA方面3月全球原油供应量下降12万桶至9780万桶/日,OECD库存2月下滑2600万桶至28.4亿桶,预计5月可回落至5年均值水平。沙特官员接受采访时表示,期望看到油价升破80美元关口,甚至触及100美元大关,令投资者对延长减产协议的预期继续升温。我们认为短期应重点关注5月美伊协议的进展以及5月底OPEC减产会议。目前时点我们仍重申年度策略报告的观点,国际原油市场正在回归平衡,18年全年油价中枢仍将上移,考虑到地缘因素推动,我们预计布油中枢有望上移至65美金/桶上方。
风险提示:
国际原油价格大幅下跌通胀超预期加息风险。
交通运输行业表现回顾:本周申万交通运输板块涨跌幅为-0.11%,在28个申万一级行业中排名第19,沪深300指数涨跌幅为0.78%,创业板指涨跌幅为0.11%。本周交运板块指数下降,沪深300指数上升,创业板指数上升。进入5月以来,申万一级28个行业中,交通运输行业涨跌幅为2.04%,在28个申万一级行业月涨跌幅排名第15位。
交通运输行业子版块表现回顾:在申万交通运输行业的所有二级子行业中,本周有5个子板块涨跌幅为负,为公交板块、航运运输板块、铁路板块、港口、高速公路,跌幅最大的是公交板块,为-2.76%。其余涨跌幅为正,涨幅最大前三分别为航运板块、机场板块和物流板块,涨幅分别为2.06%、1.08%、1.02%。截至5月18日,申万交运行业整体市盈率为18.5,沪深300整体市盈率为13.1,创业板指整体市盈率为44.5;在交运主要子行业中,按市盈率(ttm)高低依次为航运、机场、物流、公交、港口、航空运输、高速公路、铁路运输。
交通运输行业个股表现回顾:申万交通运输行业117只个股中,37只股价上涨,62只股价下跌,18只整周持续停牌。本周涨幅榜中,以恒通股份、原尚股份、怡亚通涨幅最大,达到10.61%、10.18%、9.48%,跌幅榜中,以富临运业、宁波海运、普路通跌幅最大,达到-18.72%、-8.57%、-6.52%。
交通运输行业重要指数数据回顾:从国际油价方面来看,布伦特原油走势进入2018年来略有调整,截至本周五,B.ICE收盘价为78.51美元/桶,本周涨跌幅为1.8%,本年累计涨跌幅为17.85%;从国际汇率变化情况来看,截至本周五,美元兑人民币汇率为6.3763,本周涨跌幅为0.38%。从航运业务情况来看,集运运价指数:SCFI指数收于753.83点,周涨跌幅为-3.21%。截止本周四,干散货运价指数:波罗的海干散货指数(BDI)收于1305点,周涨跌幅为-11.35%;BCI指数收于2106,周涨跌幅为-19.92%。截止本周四,油价运价指数:BDTI指数收于692,周涨跌幅为5.33%;BCTI指数收于524,周涨跌幅为-3.32%。
投资建议:航空板块,民航票价市场化改革稳步推进,票价的放开将打开航空公司业绩上升通道,大幅改善航空公司业绩,推荐南方航空、中国国航,继续建议关注东方航空。此外,我们认为快递板块现金流充裕,且兼具成长性,快递板块的消费品属性逐渐被投资者认可,估值有望进一步提升,我们继续推荐业绩增速较快、成本控制能力强、加速推进科技创新的韵达股份,同时建议关注顺丰控股、圆通速递、申通快递;同时,我们建议关注股价已到合理价位的高分红铁路公路板块个股,如宁沪高速、深高速、大秦铁路等。2018年7月1日起,将禁止不合规车辆运输车通行,上市物流公司市场份额有望借此进一步提升,建议关注长久物流。
本周观点:继续推荐高增长低估值电商板块主线一:全渠道发展成为行业必然趋势,苏宁易购通过多年运营经验的积累与新一轮的线下布局,已在全渠道模式上具备较为强大的资源与模式竞争力,继续推荐;主线二:商务部数据显示2018前三季度实物商品网上零售额同比增长27.7%,电商数据依旧亮眼,推荐产品性价比突出,GMV高速增长的南极电商;主线三:跨境电商行业高速增长,建议关注龙头公司跨境通;主线四:三四线钻石消费迎来普及浪潮,建议关注具备优质资源禀赋的周大生。
子行业观点,1)百货:中美贸易摩擦不断演进,棚改货币化政策或逐步退出,消费者信心指数可能受到抑制,以百货为代表的可选消费或将受到冲击;2)超市:行业内部继续分化,龙头份额有望进一步提升,强者恒强;3)电商:商务部数据显示2018前三季度实物商品网上零售额同比增长27.7%,电商数据依旧亮眼,且板块整体估值低,建议积极关注;4)饰品:三四线钻石消费迎来普及浪潮,具备优质资源禀赋的钻石珠宝公司有望继续扩大市场份额。
重点公司及动态苏宁易购:GMV高速增长,全渠道模式规模效应显著,PS处于历史低位。南极电商:产品性价比突出,电商搜索模式下客户转化率与复购率高,带动GMV持续高速增长。永辉超市:生鲜供应链强大,受益消费升级,强者恒强。周大生:三四线城市钻石消费崛起,公司门店扩张将加速。
风险提示:宏观经济不景气;地产严重不景气;CPI下行。
五矿证券炒股融资利息
EIA库存增量超预期,本周油价跌至80美元/桶左右
美国原油库存增加,且增幅远超预期,本周布伦特和WTI原油期货价格分别收于80.02美元/桶和69.54美元/桶。美元指数交投于95.67附近。中国原油期货SC1812价格收于547.28元/桶。
美国石油钻井机数量增加,商业原油库存增加649万桶
近两周,美国石油活跃钻井数增加4台至873台,油气钻机总数增加4台。美国原油及石油制品总库存增加191.7万桶至19.21亿桶,美国商业原油库存增加649万桶至4.16亿桶。
9月OPEC产量增加,较上月增加13.2万桶/日至3276.1万桶/日
9月OPEC持续增产,沙特产量为1051.2万桶/日,较上月增加10.8万桶/日;利比亚产量为105.3万桶/日,较上月增加10.3万桶/日。
相比上周,石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯价格均有所下降。石脑油裂解价差缩小,MTO、PDH价差扩大。
美伊问题依然是原油市场的主要矛盾,继续关注美伊事件进展
本周,EIA公布的美国当周原油库存大于预期和前值的增幅,引发油价短线跳水。但11月4日,美国对伊朗的第二轮全面制裁即将启动,我们认为,未来原油市场的主要矛盾仍是美伊关系。随着最终制裁日临近,伊朗正在最后的时间窗口加紧出口。据路透报道,伊朗国家油运公司正向中国大连港创纪录地运送2000多万桶石油。美国方面,特朗普对伊朗实施制裁的决心并未改变,但随着中期选举临近,为保证更多选票,必须竭力控制油价水平。特朗普多次指责OPEC哄抬油价,有意重启NOPEC计划。若NOPEC计划重启,OPEC成员国,特别是沙特将遭受重大打击。综合来看,伊朗被制裁不可避免,短期来看,中期选举前,油价涨势或出现反复,但长期来看,伊朗实际出口量的降幅才是影响油价的关键。虽然目前沙特目前的闲置产能在150-200万桶/天,但是完全释放预计需要9个月时间,因此,一旦伊朗出口量出现实质性下滑,将对供给端产生实质性影响。此外,委内瑞拉原油产量持续下滑也不可忽视,虽然委内瑞拉的原油产量在今年已经出现断崖式下降,如果按照这个趋势,预计在年底还将出现一波明显的下滑,或将进一步冲击油价。后续建议持续关注美伊关系的进展情况。
投资建议:我们这里再次强调,我们对于油价的观点没有发生变化:油价大趋势是要往三位数走,但是有个节奏的问题:美国中期选举之前,涨幅不会过大,不排除有反复;但在这之后,油价大概率要往三位数方向走。如果看长,优先配置与油价一阶传导的标的,上游、煤化工、轻烃裂解,重点关注中石油、中石化、中海油、新奥、卫星、华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工等。
风险提示:中美贸易摩擦加剧,地缘政治风险,美国产量增速过快。
华菱钢铁(000932)10月10日晚披露生产经营快报,9月公司铁、钢、材产量分别为143万吨、171万吨和158万吨,钢材销量为159万吨。第三季度公司铁、钢、材产量环比分别增长6.8%、5.1%、4.0%,再创单季度产量新高。
投资策略:本周上证综合指数上涨4.32%,钢铁板块上涨4.64%。周内钢价呈现高位震荡格局。唐山地区采暖季限产方案推出,当地企业按照其环保达标情况划分为四挡进行不同比例错峰生产。虽较之前一刀切方式更加灵活,但考虑到当地政府环保减排目标,我们预计限产仍将保持较高强度。但需要关注的是目前企业正在进行环保装备改造,达标企业比例划分后期可能会有动态调整。九月上旬重点钢企旬报显示粗钢日产量环比上升5.5万吨,上升比例2.87%。而社会库存大幅下降。结合旬报产量数据和库存表现,目前下游需求表现良好,符合季节性特性。我们延续之前判断,今年钢铁下游主要支撑力量来自于地产,对冲基建下滑的影响。考虑到目前地产新开工面积增速仍保持高位,四季度需求仍可期待。而基建方面由于受到政府债务约束,后期回升幅度需要观察,总体来看后期行业盈利持续性继续延长,有利于板块阶段性估值修复,可以关注标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等。此外,近期环保限产趋严及禁止钒渣进口压制钒产品供给端,而螺纹质检标准趋严将对其需求形成支撑,供需偏紧驱动下钒价连创新高,攀钢钒钛作为龙头将充分受益,建议积极关注;
国内钢价:本周钢价震荡。周内唐山市正式发布重点行业秋冬季差异化错峰生产征集意见稿,限产仍将保持较高强度,但产业链心态较为谨慎,实际成交较上周并无明显增量,现货主流品种高位震荡,期货波动幅度更大。从需求端来看,周内国家发改委提出加大基础设施补短板力度,我们认为受财政约束影响,基建后期拓展空间或为有限,需求端的支撑力量更多来自于地产。综合来看,供给端仍在收缩中,同时需求韧性延续及低位库存支撑,预计钢价将继续维持高位震荡格局;
库存情况:本周上海市场螺纹钢库存20.04万吨,较上周减少1.49万吨,热轧库存27.47万吨,周环比下降0.53万吨。从全国范围看,Mysteel统计社会库存总量983.34万吨,环比减少16.88万吨。本周社会库存大幅下降,为近三月来去化幅度最大的一周,其中螺纹钢单周去化16.22万吨。周内库存快速去化源于旺季下游采购需求回升,目前社会库存持续低位运行,对钢价存在一定支撑,后期随着下游需求持续回暖,库存触底之下钢价有望进一步抬升;
国际钢价:本周国际钢价下跌。美国地区钢价继续高位企稳,截止9月15日当周数据,区域内粗钢产量186.2万吨,产能利用率79.4%,较去年同期分别增长15.1万吨和6%,当地钢铁行业景气度持续回升中,预计钢价有望继续维持高位;欧洲市场钢价下滑,其中板材价格下降幅度大于长材,前期板材出厂价上调后市场表现稳定,钢厂订单较为丰满,整体需求优于预期,后期有继续走高可能;
原材料:本周矿价涨跌互现。河北地区66%铁精粉现货价格760元/吨,周环比持平。日照港63.5%品位印度铁矿石价格480元/吨,较上周上升5元/吨。普指数(62%)69.20美元/吨,周环比下降0.4美元/吨。本周日均疏港量周环比下降2.47万吨至285.01万吨,仍维持在较高位置。高炉产能利用率继续回升0.2个百分点至78.03%,逐步恢复至7月中下旬限产前的开工水平,铁矿石需求向好。周内唐山地区采暖季限产方案推出,限产比例较之前“一刀切”更为灵活,利好铁矿石需求,同时随着假期来临,钢厂存在补库意愿,预计矿价短期维持高位震荡;
行业盈利:本周吨钢盈利多呈上涨态势,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石焦炭价格下跌使得钢材成本小幅下滑,而钢价涨跌不一,行业吨钢毛利多呈上涨态势,其中热轧卷板(3mm)毛利上升20元/吨,毛利率上升至18.62%;冷轧板(1.0mm)毛利上升13元/吨,毛利率上升至10.12%;螺纹钢(20mm)毛利上升68元/吨,毛利率上升至27.82%;中厚板(20mm)毛利下降1元/吨,毛利率下降至15.64%;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
单季实现盈利,全年业绩弹性强:公司2016 年归母净利润录得-7.81亿元,同比降低832.24%,符合业绩快报预告值。2016Q4 营收9.35亿元,环比增长99.20%;归母净利润-3.72 亿元,除去做转回处理的3.00 亿元递延所得税资产和计提的0.61 亿元坏账准备,Q4 单季已基本实现盈亏平衡。2017Q1 营收8.47 亿元,同比降低6.58%,环比下降9.35%,考虑到2016 年初渠道压货现象较为普遍,我们判断当前公司的真实动销情况已有明显恢复,逐步走出了去年Q2、Q3 的低谷期。Q1 公司归母净利润0.11 亿元,连续四个季度内首次实现正收益,业绩拐点正在逐步得到确认,并有望在2017 年释放更强业绩弹性。
毛利率提升,销售费用率当前较高,后续降低空间大:公司2016 年毛利率59.66%,较去年同期增加3.12pcts,主要原因包括以下几点:1)买赠促销活动使毛利率下降1.28pcts;2)国际原奶价格降低使公司成本有所下降,带来毛利率增长5.47pcts;3)绿爱+、冠军宝贝、经典优选等产品销售比例下降使毛利率降低1.08pcts。公司全年销售费用率62.13%,同比增长19.28pcts,主要是由费用刚性所致,随着行业的复苏和公司营收的恢复,销售费用率也有望逐渐降低至往年正常水平。
2016 年新生儿奶粉需求进入释放期:2016 全年新生儿1786 万人,增幅8%。由于新生儿二段奶粉需求主要发生在出生6 个月之后,目前2016 年新生儿奶粉需求已逐步进入释放期,对行业将带来助推作用。
盈利预测与投资评级:预计2017-2019 年EPS 为0.14、0.27、0.38 元(调整后),对应PE 为96 倍、50 倍、35 倍,维持对公司的增持评级。
风险提示:注册制名单出炉晚于预期、行业竞争加剧