全景网5月17日讯 真诚沟通 规范发展 创造价值--海南辖区上市公司2018年度投资者网上集体接待日活动周五下午在海口举行。华闻传媒(000793)副总裁、财务总监张小勇在本次活动上回答投资者提问时表示,公司计划加快拓展以海南为主的创新文旅业务,能够充分结合海南的资源和政策优势,在大文旅业务范围内开拓创新型的商业模式、资产组合和盈利模式,能够成为公司新的利润增长点。
中国证券网讯 中信国安22日早间公告,公司接到控股股东中信国安有限公司(简称“国安有限”)通知,国安有限计划增持公司股份,本次拟增持的股份不低于公司总股本的1%,且不超过公司总股本的2%,增持计划在6个月内实施完成。
截至本公告披露日,国安有限持有本公司1,428,488,345股股份,占公司总股本的36.44%,本次增持计划实施后不会导致公司不具备上市条件,不会导致公司控股股东发生变化。
事件
蓝焰控股发布2018年第三季度报告
蓝焰控股发布2018年第三季度报告,公司前三季度实现营业收入14.18亿元,比上年同期增加2.71亿元,同比增长23.58%;实现归属于母公司股东净利润4.78亿元,同比增长50.81%。2018年前三季度,公司实现每股收益0.49元,加权平均ROE为14.06%,同比提升0.83个百分点。
简评
煤层气售价提升,工程施工量同比增加
在去年“煤改气”的带动下,我国的天然气消费量今年以来大幅增长,1-8月累计消费量达到1804亿方,同比18.2%,而供给端短期内增量又比较有限,因此目前我国天然气行业供需格局整体偏紧。在这一背景下,报告期内公司煤层气售价有所提升,第三季度公司与国华、国兴新签的煤层气销售价格分别为1.78元/方、1.79元/方,比18H平均售价(含税)提高了0.1元/方。此外,公司工程施工量同比增加也是公司前三季度业绩增长的主要原因,根据公司预计,2018年日常关联交易中煤层气井施工订单目前为8.33亿元,煤矿瓦斯治理订单3.32亿元,同比17年分别增长77.3%、17.4%。
新区块开发工作稳步推进,煤层气产销有望逐步放量
公司于2017年10月取得山西4个新区块的探矿权后,公司的煤层气可开采面积同比提升380.25%至778平方千米。其中,柳林石西区块一号勘探井7月31日成功点火,成为山西省首批公开出让的十个煤层气勘探区块中首个勘探施工点火的区块,预计4-5年能够达到最大产能。截止8月下旬,四个区块地质填图539.81平方千米,完成工作量的88%。我们认为,随着新区块的逐步投产,公司的煤层气销量将迎来快速增长。
受益于政策支持,业绩持续性增强
18年9月,国务院发布《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,研究将中央财政对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”时期。目前中央政府层面对于煤层气的补贴包括0.3元/方的煤层气销售补贴以及增值税退税,2017年公司的煤层气销售补贴和增值税退税分别为2.63亿元、8869万元,占公司利润总额比重为58.95%,是公司盈利的重要来源。本次政府将煤层气的补贴时间延续,不仅增强了企业未来的业绩可持续性,更体现出了煤层气在我国天然气行业中的重要地位。
采暖季降至,煤层气售价有望进一步上涨
根据我们的测算,如果假设采暖季工商业需求不受抑制且国内天然气产量、进口量保持平稳,那么今年全年我国天然气供需缺口预计将为87亿方,而冬季是我国天然气消费的旺季,届时供给缺口或将集中爆发。此前,中石油已经在全国多地组织签订针对“保供期”的天然气购销合同冬季补充协议,合同中规定对于非居民用气中的非管制气部分,今年11月至明年3月供气价格最高上涨幅度达到40%。因此我们认为,随着采暖季的逐步到来,我国天然气供需紧张格局将进一步加剧,煤层气作为市场化定价的上游资源,平均售价也有望在冬季进一步上涨。
看好煤层气行业长期发展前景,维持蓝焰控股“买入”评级
短期来看,我们认为公司会充分受益于天然气行业供需紧张带动煤层气售价提高;长期来看,根据《国务院关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上,而我国常规气资源有限,发展较为缓慢,因此煤层气行业是我国未来将大力发展的气源之一。我们预计,2018-2020年公司收入水平将分别达到24.16亿元、26.26亿元、29.42亿元,归属于母公司所有者的净利润分别为6.93亿元、8.07亿元、9.05亿元,对应EPS为0.72元、0.83元、0.94元,维持蓝焰控股“买入”评级。
中飞股份(300489)发起人股东齐退 两路人马进场新格局待定
中飞股份(300489)的实控人杨志峰与昔日的发起人股东王珏等,同时披露转让股权消息。上市公司迎来两路人马,一位是冲击过IPO的企业家,一位是在A股内外搞过股权收购,参与过借壳交易的自然人。前者获得6.83%的股权搭配20.5%的表决权,后者则将一次性获得14.99%的股份。
就在上市快到四周年的关头,中飞股份的董事长和实际控制人杨志峰谋生退意,和他一起退出的还有昔日的发起人股东王珏、李念奎,他们于同一天公告了对外转让股权的消息。
不过,上市公司却由此迎来两路人马,一位是冲击过IPO的企业家,一位是在A股内外搞过股权收购,参与过借壳交易的自然人。前者获得6.83%的股权搭配20.5%的表决权,后者则将一次性获得14.99%的股份。有意思的是,同一时期受让同一家公司股权的两路人马成本相差也较大。
日前,中飞股份这一新的股权格局也引起深交所关注,中飞股份证券事务部在回应证券时报·e公司记者时表示,此次股权转让是为了公司长远发展。中飞股份未来是否会因为这次股权变动演绎出新的故事?
创始人齐退
4月17日,中飞股份公告,公司控股股东、实控人杨志峰与佛山粤邦投资管理有限公司(简称"粤邦投资")签署了《股份转让协议》、《表决权委托协议》,将其所持有的无限售条件的620万股(占公司总股本的 6.832%),以 23.266元/股的价格转让给后者,股份转让总价款为1.44亿元。
同时,杨志峰将其持有的另外有限售条件的1860万股(占公司总股本的20.5%)所对应的全部表决权委托给粤邦投资行使。
本次权益变动前,杨志峰持有中飞股份2480万股股份,持股比例27.33%,对应27.33%的表决权,权益变动后,杨志峰仍持有中飞股份1860万股股份,但表决权变更为0。粤邦投资将成为中飞股份的控股股东,朱世会将成为新的实控人。
同一天,中飞股份公告,股东王珏及一致行动人李念奎与自然人王强也签署了《股份转让协议》、《表决权委托协议》,王珏、李念奎和杨志峰均是中飞股份的发起人股东之一,王珏与李念奎为夫妻关系,2017年以前,李念奎曾担任上市公司副董事长、董事。
王珏持有无限售流通股1370.74万股,占公司总股本的15.1%,李念奎持有无限售流通股80万股,占总股本的0.88%,两人合计持有15.99%的股份。此次,王珏夫妇拟将其合计持有的1360万股(占公司总股本的14.99%)以16.65元/股的价格转让给王强,总转让价款为2.26亿元。同时,两人拟将其所持全部股份对应的表决权委托给王强行使。
实际上,今年2月,因个人资金需求,王珏夫妇已经开始减持,两人曾计划以集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份不超过总股本的4.6%。王珏和李念奎原分别持有中飞股份15.54%和2.87%的股份,占公司总股本的18.4%。至3月中旬,两人合计减持2.42%的股份,减持计划完成过半。
截至目前,王珏持有的880万股上市公司股份处于质押状态。其中,出于资金需要,今年4月10日,王珏向王强质押345万股。
两路人马进场
由上可知,粤邦投资和王强的股权受让成本每股价差竟有6.6元之多,不过,王珏夫妇的每股转让价格也比今年3月的最高减持价14.42元略有溢价。
更引人注意的是,昔日创始人股东控制上市公司的格局将打破,新进的实控人朱世会与大股东王强背景差异较大,两路人马是合力经营公司,还是"各立山头",无疑对中飞股份的稳定格局将有重大影响。
资料显示,新进的控股股东粤邦投资成立于2018年12月,注册资本1.5亿元。朱世会与刘留分别持有粤邦投资99.97%和0.03%的股权。
朱世会拥有以"VITAL"为商标的一系列境内外公司,其中最重要的公司之一是广东先导稀材股份有限公司(简称"先导稀材"),朱世会任董事长,控股52.97%,这家公司主要生产销售镉、铋、锑、钴、镓、铅、锡、铜、锌,曾在2012年冲击创业板IPO被否。
当时,先导稀材的募投项目对原材料粗碲的需求量大增,但全球碲产量有限,发审委认为先导稀材的原材料粗碲供应存在重大不确定性,因而对公司的持续盈利能力将构成重大不利影响。
值得注意的是,在控股权转让前夕,朱世会于4月15日向新加坡广州总领事馆提交关于取消其新加坡永久居留权的申请。不过,中飞股份本次权益变动仍需取得国防科工局对涉军企业单位实施上市后资本运作履行军工事项审查。
而另一边,二股东王强的履历也并不简单,他曾参与过深圳市旅游(集团)股份有限公司(简称"深旅集团")的联合收购,也参与过黑化股份(现为"安通控股")的借壳上市交易,其本人曾在东北证券深圳百花四路证券营业部(已注销)任法定代表人。
深旅集团的前身是深圳市旅游(集团)公司,成立于1979年,原系深圳市投资控股公司属下的大型国有企业,下属二级企业大部分为深圳市旅游服务行业的窗口单位。2005年深旅集团出现巨额亏损,大量历史遗留问题和债务问题没有解决,员工欠薪欠保。深圳市投资控股公司委派袁雪萍到旅游集团担任董事长。2006年深旅集团扭亏为盈。2007年,深圳旅游集团携下属企业整体由国营企业改制为股份制有限公司。改制前担任集团总经理的袁雪萍成为最大股东,并担任集团董事长。
2010年9月,深旅集团爆发内部斗争,百余名来自深旅集团下属的多家二级企业的员工抗议公司董事长袁雪萍、总裁张京生等滥用职权损害股东权益,要求保全资产,改选董事等。很快,王强等人在这场斗争中掌权,被当选为新的董事。当时有报道称,王强是联合收购方之一,一批股东将所持的全部或部分股份转让给王强,并修改公司章程相关条款。王强后曾一度担任深旅集团董事长,2012年王强退出,王靖接任深旅集团董事长、总经理。
有意思的是,2014年王靖陷入黑化股份重组内幕交易案,并被证监会公开处罚。据证监会当时的公告,深圳市国弘资产管理有限公司(简称"国弘资产")董事长兼总经理王强在黑化股份的重组预案中为交易对方之一,深旅集团董事长王靖当时为内幕信息知情人,王强与王靖为堂姐弟关系,王靖于黑化股份停牌前操作证券账户买入了公司股票。
在这起借壳交易中,安通物流和安盛船务合计作价36.5亿元重组上市。实际上,在黑化股份原国有控股股东中化集团同意推进重组交易的当天,王强便与安通物流和安盛船务的实控人等股东签订了入股交易标的的协议。
交易方案称,这一股权转让安排系基于标的公司主营业务发展及原股东持有股权变现的需要,以股权转让的方式引入战略投资者王强支持安通物流和安盛船务的主营业务发展。
上述借壳案完成后,王强持有安通控股(已从黑化股份更名)6.5%的股份,后不断减持,安通控股2018年三季报披露,王强还持有公司2.35%的股份。
新格局有待落定
王强本人似乎尤其钟情东北公司,除安通控股和中飞股份以外,王强还持有商业城1000万股,持股比例5.61%,为第二大股东。王强于去年9月以5830万元的代价从商业城原二股东深圳市琪创能投资管理有限公司(简称"琪创能")手中受让上述股份。
值得注意的是,深旅集团截至2018年10月15日持有商业城148.19万股,占总股本的0.84%。王强与深旅集团实控人李自英为母子关系,二者为一致行动人,合计控制商业城6.54%的股份。
商业城是黄茂如执掌的上市平台之一。黄茂如开创了百货+地产的模式,这位昔日的深圳首富在深圳当地具有丰厚的资源。黄茂如旗下原拥有商业城、茂业商业、茂业通信(已更名为"中嘉博创")和茂业国际(00848.HK)4家上市平台,2017年初,由茂业系控制的茂业通信原控股股东中兆投资对外转让股权,茂业通信从此不再有控股股东和实控人。
而商业城的原二股东琪创能的地位也较特殊。琪创能曾在2007~2009年间通过司法拍卖、二级市场增持以及参与商业城原国有控股股东商业城集团的整体改制而取得上市公司控股权,商业城这家由国资控股的上市公司由此转变为民营控股。此后,黄茂如控制的中兆投资通过二级市场增持以及受让商业城集团的持股,于2014年入主商业城,琪创能退居次席。
王强本人解释受让中飞股份和商业城股份均出于自身战略发展的考虑,未来12个月内不会减持中飞股份,根据股票市场变化及自身战略调整等因素,存在择机增持中飞股份的可能。
在A股内外,王强已有多笔股权投资,那他此次是纯粹的财务投资吗?中飞股份回应证券时报·e公司记者表示,理论上说,王强此次如果成功受让王珏及其一致行动人的股份,将有权向董事会推举董事,参与公司经营。
而新进的实控人朱世会已经表达要经营上市公司的想法。对于此次控制权的变更,中飞股份表示,公司作为中核集团核燃料加工设备用高性能铝合金材料的供应商,对核电行业存在较高的依存度。然而目前,核类产品市场需求下降,导致公司最近三年产品结构变化明显,盈利能力有所下降。鉴于主要业务面临的现状,公司需要新的市场资源来改善经营状况,提升公司的盈利能力。
中飞股份称,粤邦投资及其控股股东、实控人朱世会对铝合金材料行业长期看好,对中飞股份当前投资价值认同,将利用自身运营管理经验以及产业资源,协助上市公司开拓市场, 进一步扩大市场份额,以改善上市公司经营状况。
不过需要注意的是,朱世会旗下企业主要从事稀有金属的生产、销售与回收,其业务范围不包括金属铝,这是否意味着未来中飞股份的主业将在新实控人的带领下有所调整?
中飞股份对证券时报·e公司记者表示,公司将继续朝着目前的主业方向发展,朱世会旗下资产的注入计划暂时没有研究。
另一边,据天眼查资料显示,王强已从包括深旅集团、国弘资产在内的公司退出,目前其本人是多家霍尔果斯合伙企业的股东,除此以外,名下暂无其他实业资产或投资。王强此次受让中飞股份的资金来源并未披露,其资金是否与深旅集团有关,深旅集团是否有借此曲线上市之意也值得继续关注。
另外值得一提的是,深旅集团于2018年二季度买入松发股份80.13万股,持股比例为0.64%,成为公司第九大股东,并在第三季度增持,持股比例上升至1.04%,成为公司第八大股东,随后又于2018年第四季度退出前十大股东之列。
资金专项支持,实质上的工业互联网国家级平台落地
本次公示的名单共包含企业93家,直接对应工信厅联规〔2018〕36号文中“工业互联网创新发展工程及智能制造综合标准化与新模式应用”这一重点方向。按照5月28日发布的工信厅联规〔2018〕36号文附件三“2018年工业互联网创新发展工程及智能制造综合标准化与新模式应用项目申报要求”,2018年工业互联网创新发展工程项目共包含11个任务,覆盖“工业互联网网络能力提升工程”(任务1-4)、“工业互联网平台建设及推广工程”(任务5-8)、“工业互联网安全保障能力提升工程”(任务9-11)。
其中任务5工业互联网平台试验测试环境建设与6月7日公布的《工业互联网专项工作组2018年工作计划》中的任务17“建设(工业互联网)平台测试体系”有异曲同工之感,主要聚焦跨行业跨区域、特定行业、特定区域的工业互联网平台,二者与4月17日组织申报的“2018年跨行业跨领域工业互联网平台”(工信厅信软函〔2018〕139号)所支持的领域一致,能力要求和评选标准相似,我们认为这三项申报评选的跨行业跨区域平台存在一定程度的重叠,均可视作工业互联网国家级双跨平台。
平台建设持续到2020年,看好工业互联网长线机会
根据工信厅联规〔2018〕36号文,本次名单公示的项目须能够在2020年底前完成竣工验收。其中跨行业跨区域平台的验收标准详细规定了所跨行业数量、接入的设备总数和单一行业接入设备总数,工业APP的培育数目和订阅数量,开发者社区的人数、SDK包情况,测试用例、标准草案、验证企业数量等量化信息。除此之外,特定行业、特定区域、工业互联网平台公共支撑体系建设等重点领域也有量化考核标准。我们认为,这一指标对工业互联网平台企业的建设提供了未来三年具体建设目标,看好到2020年之前平台建设端的持续投入,对相关企业长线看好。
投资建议:
工业互联网是贯穿全年的主题投资机会,国家专项资金支持直接利好相关企业的业绩和业务。重点推荐用友网络、东方国信、宝信软件、汉得信息、启明星辰,建议关注赛意信息、鼎捷软件和金蝶国际。
风险提示:政策落地情况不及预期、对企业业务带动效用不及预期。
全景网1月11日讯 冀东水泥(000401)周五晚间公告,近日公司通过公开摘牌方式,收购包钢冀东水泥有限公司(简称"包钢冀东")21%股权,交易总价4907万元。交易完成后,公司持有包钢冀东的股权由49%增至70%,包钢冀东纳入公司合并报表范围。包钢冀东为包钢集团授权唯一有权经营、销售其水渣的单位。
民生证券炒股融资利息
安德利(603031)10月26日晚间公告,公司董事姚忠发、姚明、钱元报,副总经理李立东、刘章宏,财务总监周元灿,监事会主席陈伟,监事叶贵芝拟在未来6个月内合计减持139.77万股,约占总股本的1.75%。 减持期间如遇买卖股票的窗口期限制,则停止减持股份。
本周观点:冬播待来年,会有花开时
格雷厄姆说:"市场短期是一台投票机,但市场长期是一台称重机。"
受外围市场暴跌带动,本周内地A股市场暴跌,各行业无一幸免,绝大部分投票人投出的都是消极票。此情此景,如果说历经十年,上证、深证、中小创指数等各大指数兜兜转又回到了当初的点位水平,我们实实在在经历了一回“失去的十年”,但是仔细看,这其中又产生了多少十倍股、长牛股,如恒瑞医药、长春高新、云南白药、片仔癀、贵州茅台、格力电器等等不胜枚举,这难道不是更好诠释了“市场短期是投票机,长期是称重机”的说法。
本周医药生物(SW)指数收6414点,周跌幅达到跌停幅度(-9.94%),但是离上轮牛市起点时的点位仍有约20%空间,离十年前的点位就更无虞,而PE(TTM)估值却已经回落到26.4倍,接近2008年历史最低水平(最低24.47),创下历史第二低估值。市场走势仍在左侧,我们虽然无法精确给出市场下跌极限点位,但确定的是当前绝对不是高估的区间,医药生物(SW)在市场这台称重机上,是干货而不是湿货。刘主席说“春天已经不远了”,我们也认为:此刻恰是冬播时,会有春暖花开日。
针对当前医药行业的降药价大政策背景,我们建议更多关注政策免疫的医疗服务子板块,代表公司有爱尔眼科(300015)和美年健康(002044);另外类消费的疫苗、名贵中药和具有资源稀缺性的血液制品,在药械降价中抵抗性较好,如华兰生物(002007)、智飞生物(300122)和东阿阿胶(000423)、云南白药(000538);创新药降价压力较小,还可以通过国家药价谈判等方式迅速纳入医保目录,实现销售放量,相关标的有恒瑞医药(600276)、复星医药(600196)等。
一周市场回顾
上周医药生物周跌幅-9.94%,排SW行业指数上周涨跌幅榜第15位。7个子行业全线尽墨,中药板块跌幅最小,为-7.64%,化学原料药周跌幅最大,为-12.50%,同时原料药也是今年以来跌幅最大的板块(年跌幅-30.79%)。
个股涨跌幅榜中(剔除新股),表现前五的为千山药机(24.20%)、天宇股份(21.57%)、美诺华(16.89%)、英科医疗(14.65%)和尔康制药(9.23%),超跌股和次新股表现较强。跌幅前五为:华海药业(-40.98%)、迪瑞医疗(-28.86%)、国新健康(-27.29%)、紫鑫药业(-24.68%)和星普医科(-23.39%)。华海药业前期缬沙坦原料药毒性事件持续发酵,国庆节前美国FDA发出对公司川南基地所有原料药和制剂美国出口暂时禁令,公司股价连续录得五个跌停。
估值:截止上周五(10月12日),医药生物(SW)全行业PE(TTM)约26.4倍,PB(LF)3.15,从十年长周期历史估值来看,无论是PE还是PB,医药行业估值都处于历史低位。目前指数PE估值已经接近2008年低点,另外从十年长周期来看,不论外围如何,医药行业整体PE估值处于30倍以下区间时间极短,我们认为大局观上看,医药行业迎来十年历史最好配置区间。
重要行业政策和公司公告
行业:第三批抗癌药医保谈判落地,平均降幅56.7%。经过3个多月的谈判,此前发布的18个谈判药品中,17个被纳入国家医保目录,平均降幅为56.7%,大部分为新上市产品。截止目前,已经进行三轮国家药价谈判,共计53个产品通过国家药价谈判,获准纳入国家医保目录(乙类)。
公司:多家公司公布前三季度业绩预告。1、智飞生物(300122)前三季度实现归母净利润10.5-11.35亿元,同比增长268.12%-297.92%。2、爱尔眼科(300015)2018年前三季度业绩预报,2018年1-9月实现归母净利润85,413.54万元-91,740.47万元,同比增长35.00%-45.00%。泰格医药(300347)2018年前三季度业绩预报,2018年1-9月实现归母净利润2.9-3.3亿元,同比增长45%~65%。
医药(中药饮片、维生素原料药)价格跟踪
成都中药材价格指数:商务部发布的中国成都中药材价格指数本周167.29点,环比基本持平,中药材价格指数创出新高(170.34)后,维持在历史高位附近。部分中药材价格涨幅明显。
维生素(饲用)价格指数:9月21日,维生素价格指数为156.0,较去年12月历史高点398.9点回落近60.9%,基本回落到2015年初指数位置,具体细分品种方面,大部分品种市场报价回落到历史价格低位,仅维生素D3价格仍处历史高位,代表企业有花园生物(300401)。
风险提示
政策风险,药械招标降价超预期风险,宏观经济风险。
10月21日,上证指数突破250日均线、即年线位置后,已经累计在其上方运行超过一个月时间。不过,在二八行情背景下,中小板指、创业板指仍在年线下方运行。不仅如此,很多个股最新收盘价也同样低于年线,甚至不乏一些三季报绩优高增长股。
证券时报·数据宝统计,截至昨日,两市有700只股票运行于年线下方,其中161只股票最新价较250日均价折价超过10%,星辉娱乐、光环新网、昆仑万维、宋城演艺、广汇汽车、温氏股份等6只三季报绩优高增长个股在列。
一般来说,年线作为牛熊分界线,对市场走向具有重要的参考价值。大盘指数已经持续运行于年线上方的背景下,在年线下方较远的股票,一方面有向上收复年线的补涨可能;另一方面,就像价格围绕价值波动一样,个股在大方向不明情况下也将大概率围绕年线上下波动。
从最新价较250日均价折价幅度来看,中源协和最新收盘价为30.2元,较250日均价42.97元折价29.73%,位居折价榜首位;有退市风险的金亚科技最新价14.64元,较250日均价折价29.48%,位居次席;ST慧球、腾信股份、三泰控股等最新价较250日均价折价均超过25%,分列第三到第五位。此外,中茵股份、乐视网、协鑫集成等10股折价率超过20%。
折价率超过10%的个股中,既有市值较大的蓝筹股,也有小市值股票。其中,温氏股份、绿地控股等最新市值超过千亿,位居折价率较高个股市值前两位;此外,万达院线、乐视网、宁波港、东方明珠、国投安信等最新市值均超过600亿元。市值较小的个股中,紫光学大最低,为40.62亿元。此外,金运激光、*ST八钢、鞍重股份等个股最新市值均低于45亿元。
从市盈率角度看,温氏股份动态市盈率最低,仅为10倍;绿地控股、广汇汽车等动态市盈率不足20倍;新洋丰、春秋航空、史丹利、国投安信、东方明珠等市盈率不足25倍。
值得一提的是,星辉娱乐、光环新网、昆仑万维、宋城演艺、广汇汽车、温氏股份等折价率超过10%的股票,三季报每股收益超过0.3元且净利同比增长超过30%。其中,温氏股份、广汇汽车等最新动态市盈率不足20倍。同样符合上述绩优高增长条件的个股中,还有45只股票位于年线下方。其中,同方股份、东软集团、中国高科等个股最新动态市盈率不足10倍,牧原股份、上海石化、泰禾集团、滨江集团、广汇汽车、金洲慈航、吉祥航空等个股市盈率不足20倍。
需要说明的是,同方股份、东软集团、中国高科等个股,真实估值并非如此,因其三季报净利润的高增长是由于非经营性损益导致。
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厚积薄发,日本百乐股价5 年8 倍。
2013-2018 年,百乐股价5 年年化增长率达到53%,拥有世界领先的制笔技术和全球范围内的成熟销售体系。公司近年发展主要经历两个阶段:(1)2013-2015 年,向全球市场扩张,收入、利润快速增长。主要受益于:a) 2012 年以来日本宽松货币政策使日元加速贬值,公司产品外销受益;b)积极拓展多种产品线,产品品类多元化,持续提升研发实力。(2)2016 年以来受制于日元升值和经济不景气,公司业绩增速放缓,仍坚持以提高产品附加值对抗经济整体下行。
高品质产品占领全球,高附加产品保障业绩增长。
百乐成长成为享誉全球的文具龙头企业,核心在于足够的技术积累和研发投入,持续拓展产品线,实现产品结构高端化,形成丰富的产品层次,差异化竞争。2009-2018 年公司毛利率从39.28%提升至54.23%。受日本本土经济衰退的影响,公司在全球范围内开始建立销售渠道,并持续下沉深化;与此同时,大力进行宣传推广。此外,公司致力于寻找全球最高品质的供应商和构建最低成本的供应链,生产Pilot 高质量、高功能和高附加值产品的主要工厂位于日本境内,而海外工厂负责产品的核心部件,从而成功节约生产流程开支,通过提高生产效率降低成本。体现为期间费用在扩张的同时维持稳定(30%左右)。
一体两翼,晨光文具的“百乐之路”。
与日本百乐类似,晨光文具持续致力于技术研发和渠道拓展。 渠道端:已发展7.6 万家销售终端,在全国范围内构建了1000 多家供应链伙伴、30 家一级(省级)合作伙伴、近1200 多家二、三级合作伙伴,7万多家晨光文具样板店、加盟店、办公会员店的庞大营销网络,覆盖100多个国家和地区。产品端:晨光文具注重研发投入,制笔技术、产品线的广度和深度均位居行业前列,连续四年在中国轻工业制笔行业十强企业中排名第一。公司聚焦重点终端,推进单店质量提升、加盟店升级和配送中心的优化升级,推进精品文创专区、办公专区、儿童美术专区的打造,提升商圈占比,扩大市场份额,传统业务稳扎稳打。随着晨光科力普、晨光科技、晨光生活馆等专业化,高附加值的新业务进一步发展,“两翼”即将展开,公司未来整体业绩能够稳中向好,有望迎来稳定的爆发增长;同时作为行业龙头,品牌优势显着,未来存在较高的溢价空间。
国际化方面,2019 年4 月,晨光收购木杆铅笔龙头上海安硕,产品、渠道端有望实现深度协同。安硕系全球木杆铅笔产量最大、技术最好的外销型企业,晨光产品有望借助安硕的国际代工渠道进军海外市场。
投资建议:
我们预计2019-2020 年晨光文具营业收入分别为111.15 亿元和139.67 亿元,同比+30.2%/+25.7%;归母净利润为10.09、12.46 亿元,同比+25.0%/+23.5%;EPS 分别 为1.1 元/股和1.35 元/股。对应P/E 风别为 36.1X 和29.2X,维持“买入”评级。
风险提示:
市场竞争加剧,科力普或九木杂物社发展不及预期,传统业务增速放缓。