1H17收入+55.5%,归母净利润+69.4%
公司公布1H17业绩,营业收入同比增长55.5%至4.4亿元,毛利润同比增长81.8%,毛利率同比增4.9个百分点至34.0%,归母净利润同比增长69.4%至5853.2万元。2Q当季,收入同比增长93.2%,环比增长44.6%,归母净利润同比上升98.9%,环比增长10.5%。2016年底宏图创展并表因素贡献了主要收入和盈利增量,内生业绩增长略低于预期。
宏图创展并表贡献业绩增量,内生稳健增长
新并表的测绘及数据服务业务收入1.7亿元,占总收入的39.1%,毛利率34.8%,毛利润5,944万元,毛利润贡献占比40.1%,净利润3,336万元,华鹏飞控股51%,归母净利润贡献占比29.1%。因商品销售业务继续压缩,扣除并表影响,公司收入同比降5.3%,但智能移动服务成本下降较快,本期公司毛利润同比增长8.9%,归母净利润增长20.2%,内生增长稳健。
顺应物流行业智能化趋势,物联网运营持续拓展
公司战略明确将从目前“服务运营”向“数据运营”转变,稳步推进向智能化物流的转型,以物流行业手持智能硬件为载体,建立物联信息采集系统等平台,通过提供行业应用服务与客户建立合作。同时,利用2016年底收购的宏图创展在测绘技术方面的优势,着手布局地理位置数据服务行业应用合作。本期,公司智能移动服务收入同比增3.1%,受益于成本端开支逐渐减少,毛利率增13.1个百分点至65.3%,毛利润增29.0%。预计短期项目尚处初期,收入保持稳定,毛利率伴随成本控制依然有提升空间。
综合物流多维拓展,收入稳定
综合物流服务多行业、多领域拓展。公司传统综合物流服务聚焦中高端客户,陆续与通信、家电、电力等行业知名客户签订了年度框架合作协议。业务方面,逐步开展快运业务,提高了深圳至福、厦线路以及江浙沪区域的货物运输效率。行业方面,通过控股成都得道物流,进入烟草行业物流运营领域。本期,综合物流服务板块收入同比增长8.6%至1.7亿元,毛利率跌2.0个百分点至19.5%,毛利润同比降1.4%。未来伴随快运业务规模增长,收入规模有望扩张,毛利贡献受快运低盈利的影响将略有下降。
业绩稳健,智能物流愿景可期,维持“增持”
宏观经济稳定叠加快递维持较高增速影响,公司传统综合物流、数据终端业务稳中有升,业绩稳健。公司发展智慧物流战略明晰、执行能力较强,虽然短期业绩并未显现,但考虑该方向符合行业长期趋势,公司具备先入优势,较一般物流企业估值具备溢价。报告日,申万物流II行业整体2017E市盈率31.4X,给予公司25%-35%估值溢价,即市盈率39.3X-42.4X。预计2017-19年业绩为1.62/1.82/2.22亿元(前值1.79/2.07/2.50亿元),目标价下调至11.94-12.89元,维持增持评级,
风险提示:客户较为集中,大型客户订单减少,物联网发展低于预期。
祥源文化8月3日晚披露,公司日前收到中国证监会《行政处罚决定书》。针对祥源文化(原名为"万家文化",下同)、万家集团、孔德永等涉嫌信息披露违法一案,中国证监会经调查现已审理终结。
根据公司披露的相关《处罚决定书》,监管部门认定万家文化早年拟收购上海快屏100%股权为应披露的重大事件,但自2015年9月起,万家文化在与上海快屏筹划相关股权收购事宜至签订相关备忘录的过程中,从未披露过收购相关信息。直到2016年6月18日,公司才在相关董事会决议公告中披露了上述收购事项,可见其并未及时披露收购上海快屏股权的信息。
另外,2015年11月30日至12月2日及2015年12月24日至12月28日,万家文化股票两次出现股价异常波动。但在其后的《股票交易异常波动公告》和万家集团《复函》中,公司均称不存在应披露而未披露事项。证监会认定,这与在此期间正在进行重大事件的事实不符,存在虚假记载情形。
基于此,证监会依据相关责任,决定对万家文化、万家集团给予警告,并分别处以60万元的罚款;并对彼时直接负责的主管人员孔德永给予警告,同时处以相应数额的罚款,同时对孔德永采取终身证券市场禁入措施,其终身不得从事证券业务或者担任上市公司、非上市公众公司董事、监事、高级管理人员职务。
业新闻上周大盘受中美贸易战利空消息,再创新低。传媒板块随大盘跳水,申万传媒指数全周跌幅3.78%,跑输上证综指、深证成指,跑赢创业板指数,在28个申万一级行业中位列第19位。
从个股来看, 涨幅榜前五位分别是幸福蓝海(6.43%),分众传媒(6.23%),新南洋(5.17%)、中国科传(4.65%)、中文传媒(3.66%);涨幅榜后五位分别是华谊嘉信( -27.05% ) 、宣亚国际( -18.99% ) 、欢瑞世纪( -16.46% ) 、盛天网络( -15.23%)、全通教育(-14.89%)。
从细分板块的总股本加权平均涨跌幅来看,互联网传媒受到创业板拖累,表现最差,互联网信息服务板块和移动互联网板块分布下跌6.01%和5.28%。其中,互联网信息服务板块全部个股下跌,而移互板块的主板标的新南洋、中文传媒等涨幅居前。有线电视网络在一段时间以来的较好表现后,明显回调,跌幅超过4.2%。影视动漫板块跌幅也接近4%,院线股表现相对较好,值得注意的是幸福蓝海收购笛女影视获得明显业绩增厚,已经连续两周涨幅超过6%,接下来回调补跌压力较大。
此外,受到"阴阳合同"事件影响,电视剧标的整体回调,获将继续发酵。平面媒体下跌3.07%,大部分次新股回调。营销服务是所有版块中跌幅最下的,坚挺的原因是权重股分众传媒股价大幅回复,带动版块表现。
传媒板块随大盘在又一轮的低潮中创下新低,从行业环境来看,细分板块都存在一定的变数,整体性的上涨时机尚未到来。
【重要公告】当代明诚全资子公司作为世界杯亚洲区独家市场销售代理将入账2000万美元;新文化将投资电影《美人鱼2》【行业新闻】互联网女皇报告:中国在线娱乐进入黄金时代 短视频增长迅速利;优酷宣布:成为2018世界杯指定新媒体官方合作伙伴;税务总局责成调查"阴阳合同"涉税问题。
今日早盘,石油板块拉升走强,截止发稿,除了两桶油均涨逾2%外,洲际油气涨6.65%,贝肯能源,中海油服,*ST准油,惠博普,海油工程,华锦股份,潜能恒信等股跟风上涨。
消息上,原油期货价格周一收盘大幅上涨。纽约商业交易所12月份交割的西德克萨斯轻质原油(WTI)期货收涨1.71美元,涨幅为3.1%,报57.35美元/桶,为2015年6月30日以来最高收盘价。伦敦ICE欧洲期货交易所明年1月份交割的北海布伦特原油期货收涨2.2美元,涨幅为3.5%,报64.27美元/桶,创下了自9月25日以来的最大单日涨幅。沙特上周末逮捕大批官员与皇室家族成员行动造成的政治震荡推动原油价格攀升。
上市券商公布2018年4月经营业绩,28家可比口径券商共计实现营业收入107.07亿元,环比减少-37.1%(前值195.8%),同比减少4.0%;实现净利润37.27亿元,环比减少55.9%(前值634.9%),同比减少8.7%,业绩单月增速冲高后回落。
2018年1-4个月可比口径券商合计实现营业收入486.37亿元,同比下降8.1%;实现净利润同比下降16.3%。6家券商净利润同比增速为正,其中西南证券(171.2%)、太平洋(116.0%)、第一创业(72.2%)、中信证券(41.3%)、申万宏源(36.6%)业绩增速排名靠前;东方证券(-157.1%)、中原证券(-39.6%)、国海证券(-57.7%)、东吴证券(-66.5%)、兴业证券(-81.7%)降幅最大。
太平洋、西南证券以及第一创业2018年开局实现较好的营收与利润增长,主要原因是其自营业务收入改善。公允价值变动净收益由2017年负转正,以及2018年投资收益的大幅提升是带动其业绩上升的主要因素。大券商和中小券商的业绩分化较2017年末进一步加大,大券商利润增速为-7.54%,而中小券商平均净利润增速为-30.51%。
从市场成交要素看,经纪和投行业务为拉动当月业绩增长的主要因素。1)4月份A股市场日均成交金额为4555亿元,环比增加6.1%,经纪业务板块收入上升;2)月末沪深两融余额9839亿元、当月日均余额9970亿元,较3月基本持平,仅微幅下降-0.59%。3)融资规模方面,股权融资规模相较上月下降27.1%。3月IPO发行数量9家,募集资金58亿元,环比下降50.9%;定向增发及配股共计34家,募集资金534亿元,环比下降23.1%。企业债、公司债与可转债及可交换债的融资规模分别为376亿元、1882亿元、98亿元,核心信用债券融资规模环比上升22.2%。4)4月新成立资管产品470只,发行份额为91.93亿份,环比下降61.5%。5)指数方面,上证综指、中小板、创业板均有所下跌,降幅分别为-2.73%、-5.98%、-4.99%,拖累当月投资业绩。
风险提示:行业政策风险;业务开展不及预期;市场大幅调整。
2018年有望成为我国北斗卫星导航系统迎来跨越式发展的一年,也是其向海外走出去的关键一年。
3月30日,我国在西昌卫星发射中心成功发射北斗三号第七、八颗组网卫星。北斗卫星导航系统总设计师杨长风日前表示, 2018年是北斗全球卫星导航系统的密集组网年,北斗导航系统也将于2018年率先服务“一带一路”沿线国家,2020年将建成覆盖全球的卫星导航系统。
另外,北斗导航系统向海外走出去进程再现新动作。据悉,中国北斗卫星导航系统首个海外中心——中阿北斗中心10日在位于突尼斯的阿拉伯信息通信技术组织总部举行揭牌仪式。对此,中国卫星导航系统管理办公室主任冉承其表示,北斗系统将秉承“中国的北斗、世界的北斗”这一发展理念,将在全球建设更多北斗中心。
在国家大力发展北斗导航系统的背景下,多位业内人士表示:北斗导航系统有望成为中国又一张“走出去”的“国家名片”。
目前,北斗卫星导航系统已经广泛应用于国计民生,并将大力带动无人驾驶、共享经济等相关新兴产业发展,在广阔的应用前景及良好的发展预期下,北斗导航概念板块近期市场表现也十分突出,3月26日以来,北斗导航板块强势上行,截至昨日累计涨幅达到16.32%,板块内35只成份股中,32只个股期间表现跑赢同期大盘(沪指期间上涨1.75%),其中 中海达(50.98%)、华测导航(45.92%)和移为通信(32.74%)期间涨幅居前三,另外,海兰信、超图软件、北斗星通、北方导航、耐威科技、长江通信、盈方微、振芯科技、星网宇达和四维图新等个股期间涨幅也均超20%。
尽管前期明显上涨,北斗板块中长期机会仍备受东方证券、光大证券、平安证券、国金证券、中信建投证券等多家券商看好,其中光大证券表示:进入2018年,在北斗开启全球组网、芯片成本下降、定位精度快速提升以及政策扶持等因素驱动下,北斗产业有望进入快速发展阶段。看好国内卫星通信行业后续的发展空间,产业链中具备核心竞争优势的公司可继续关注。
上市公司整体良好的一季报预告也彰显出行业较高的景气度,为板块继续上行提供了支撑。统计发现,截至昨日,共有19家北斗导航相关上市公司披露了2018年一季报业绩预告,13家公司一季度业绩预喜,合众思壮(927.08%)、中海达(340.00%)、中科电气(180.00%)、振芯科技(118.07%)等4家公司预计一季度净利润同比增幅超100%,另外,超图软件、旋极信息、海兰信和数字政通等4家公司预计一季度净利润同比增幅均在60%以上。
机构评级方面,上述8只高成长股中,合众思壮、振芯科技、超图软件、旋极信息等4只个股后市表现受到了机构的扎堆看好,近30日内机构给予的“买入”或“增持”等看好评级家数均超3家,未来走势值得进一步关注。
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首家 A+H 两地上市出版龙头,经营效益稳步提升。新华文轩于2016 年实现了首次公开发行A 股上市,成为中国首家A+H 两地上市的出版发行企业。公司在2016 年实现了业务发展的多项突破,已经初步形成了以出版传媒为主业,多元文化产业实体经营与资本经营并举发展的产业格局。公司在2016年实现营业收入63.56 亿元,同比增长10.88%,利润总额6.36 亿元,同比增长2.92%,归母净利润6.47 亿元,与2015 年基本持平。在报告期内,公司传统业务保持了稳定增长,教育服务、互联网销售等新业务规模得到了进一步扩大。
传统主营发展稳定,振兴出版战略初见成效。2016 年,公司全面推进了"振兴出版"工作,目前已取得了一定成效,集团出版呈现出积极向好的发展态势。策划出版了《米小圈上学记》、《欢乐颂》、《杨绛传》、《阿来的诗》等图书,取得了较好的市场影响力,其中《米小圈上学记》系列图书2016 年累计发货约620 万册,销售码洋约1.1 亿元。公司储备的《辑<旧五代史>》、《巴蜀文化通史》、《羌族石刻文献集成》等30 个重点出版项目入选国家级重点项目;《琅琊榜》、《瞻对》、《黎族古代历史资料》获中华优秀出版物奖。出版业务的社会效益和经济效益均显着,2016 年公司在全国35 家出版集团的市场占有率排名中上升了7 位,大众图书净发货码洋同比大幅增长。
线上线下相结合,构建完善立体化渠道网络。公司目前不断完善渠道建设,已经形成了"以四川省为基础、辐射全国,线上线下相结合"的立体化渠道网络体系。在实体渠道建设方面,构建了覆盖全省的垂直纵深实体书店网络、教育服务征订网络,以及全国商超书店网络。如:采用新书免费借、图书馆回购和增值文化服务相结合的"文轩社区读读书吧";以时尚白领人群为核心的轩客会格调书店等,公司针对不同客户群进行了细分定位。在线上渠道建设方面,打造了"文轩网","九月网"等纸质图书和电子书的互联网销售平台。2016 全年实现电商渠道销售收入10.76 亿元,同比增长24.25%。近三年,公司互联网销售额年平均增长率超过60%。
未来看点和盈利预测。公司未来看点:1)传统主营业务有望继续保持稳定发展;2)多渠道积极布局,线上线下业务融合协同发展;3)教育业务转型优化推动业绩持续增长。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.61 元、0.71 元和0.82 元。参考同行业中,读者传媒、中国科传、华媒控股、出版传媒2017年PE 一致预期分别为68、46、34、34 倍,我们给予公司2017 年45 倍估值,对应目标价为27.45 元,给予买入评级。
风险提示。公司传统主营下滑风险;教育转型不及预期风险。
行业趋势:卷烟市场结构升级,烟草包装格局生变
随着控烟运动的持续,我国卷烟销量呈现下滑趋势,但卷烟均价的上升使得卷烟收入依旧保持增长。从市场结构来看,卷烟消费都呈现出向知名品牌集中的趋势。从销量上来看,CR15占全部销量的63.18%,CR5约占全部销量的32.09%;从销售收入来看,CR15的总销售收入占比73.38%,CR5占比40.73%。此外,卷烟厂商在创新产品的过程中将重心放在中高端市场,且销售形势大好。2017年创新产品销售量和销售额占全国比重分别为6.6%和9.4%,销量年均增长80.3%,销售额年均增长79.5%。在这一趋势下,中高端烟用包装纸需求量快速增长。
市场格局:市场份额分散,行业整合存在机会
烟草包装的下游客户为各省市的中烟公司,存在一定地域性,使得烟草包装市场的集中度较低。由于烟用接装纸对宣传和防伪属性的要求,驱动行业建立技术壁垒。2017年烟用接装纸规模约为38亿元,集友作为该细分市场的领先企业市场份额约为5%;而烟标条均消耗价高,市场规模远大于接装纸,2017年烟标市场规模约为310亿元,但各公司烟标业务收入占比均低于10%。随着下游市场的不断集中,烟用包装行业中客户资源优质、技术领先的公司将获得越来越多的份额。
公司看点:全产业链布局不断加码,领先布局新型烟草
经过多年的发展与积累,公司在接装纸行业中已处于领先地位,近几年开始公司积极拓展烟标业务,通过收购大风科技加速进入主流烟标市场的进程。下游客户优质稳定,服务对象覆盖多个知名品牌,与云南中烟、安徽中烟、陕西中烟、四川中烟等建立稳定合作关系。同时,通过自产电化铝业务向产业链上游延伸布局,联合烟标生产商发挥产业整合的协同效应。除了在传统烟草行业中不断发力以外,公司布局长远,与安徽中烟成立新型烟草联合工程中心,推动新型烟草制品及卷烟配套材料等相关产业发展。我们认为新型烟草制品是烟草行业的变革式产品,公司联合安徽烟草从研发着手布局,待未来相关政策日趋明朗,公司将迎来更广阔的发展空间。
盈利预测与投资建议
我们预计2018/19/20年,公司实现营收4.55/7.00/10.21亿元,同比增长94.47%/53.90%/45.80%;EPS分别为0.79/1.18/1.71元,对应当前股价的PE分别为40/26/18倍。2018-2020年复合增速约为63.41%,对应当前2018年的PEG仅为0.63,考虑到公司未来业绩增速显着高于同行业公司且受益于产业链延伸带来的多维优势,给予18年47倍PE,对应PEG为0.74(行业平均水平),目标价37.1元/股,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:整合收购标的不及预期;募投项目建设不及预期;政策风险
报告期内公司实现营业收入46,029.81万元,同比增长34.53%;利润总额5,724.64万元,同比下降24.05%;归属于上市公司股东的净利润4,959.48万元,同比下降24.20%;扣非后的净利润4,621.70万元,同比增长2.77%。主营收入和扣非净利润增长,业务质量有所改善。
主营产品为高附加值铝深加工产品重要原料,增长潜力大。随着铝工业的高速发展,尤其是高端铝材生产受到前所未有的重视,在铝材生产中必不可少的、作为提高铝材性能关键添加剂的铝晶粒细化剂需求将越来越大,2015年国内消费量7.52万吨,2020年预计消费量将达10.52万吨。2015年,国内氟铝酸钾的消费量大约2.44万吨;预计到2020年国内氟铝酸钾市场总容量将达到30.8万吨,其中低分子比的电解铝降耗用四氟铝酸钾预计需求量25.6万吨。
技术质量水平业内第一梯队,全球产销规模最大。铝晶粒细化剂可分为四个技术质量等级,第一等级用于航空航天用铝板、PS版、CTP版、罐料、电子铝箔,第二等级用于轨道交通用铝材、普通装饰用铝板、普通包装用铝箔、汽车铝板。公司是第一和第二等级产品全球四家主要厂商之一,且产品技术水平国际领先。公司连续五年(2010-2014年) 全球产销规模第一。公司已获得220项国内外授权发明专利,主导制订了3项行业标准、参与制订了1项国家标准,承担了近20项国家、省、市重大科研课题。
原料和关键设备全产业链布局,涵盖上下游关键环节。公司产业链上接萤石原矿采掘,下延铝晶粒细化剂生产,中间形成氟钛酸钾、氟硼酸钾、氟铝酸钾等可自用或对外销售的氟盐产品;公司自主研发关键设备-电磁感应炉、连轧机;产业链结构布局覆盖了行业上下游的关键环节。公司是行业内唯一的拥有完整产业链、唯一的能够自主研发制造关键设备的企业。
价格敏感度低,技术和质量竞争为主,客户粘性大。铝材加工过程中晶粒细化剂添加量较小,钛含量占整个炉料的0.01%左右,占终端产品成本比例小,但却是决定铝材性能的关键因素之一,且产品的质量表现具有一定的时滞性,因此客户价格敏感度低,对供应商技术、质量、研发要求高,客户粘性大。国内铝型材、铝板带、铝箔的前十大生产厂商中,大部分均使用公司产品,作为行业内龙头企业,公司有比较大的提价能力。
技术平台型公司,未来业绩可期。公司具备雄厚技术储备,可根据行业需求,开发出新的产品。公司未来三年经营计划是:通过IPO募集资金的投入和投资项目的实施,进一步巩固在铝晶粒细化剂行业的领先地位;扩大氟铝酸钾的市场份额;实现低氧高钛铁合金的规模化生产;大力开发其他合金如高性能钛铝钒、钛铝铌合金材料,实现其在航空航天等高端领域的应用,使之成为公司未来新的利润增长点。另外,公司将进一步开拓国际市场,加快国际化进程,在海外建立销售与售后服务中心,逐步扩大公司海外业务市场。
风险因素:宏观经济波动,原材料价格上涨,四氟铝酸钾在电解铝应用推广低于预期。
我们预计公司17-19年摊薄EPS分别为2.03元、3.11元和4.10元,对应的动态市盈率分别为29.43倍、19.23倍和14.59倍,给予买入评级。
近期推荐组合:烽火通信(600498)、光迅科技(002281)、凯乐科技(600260)、中国联通(600050)。此外,建议关注博创科技(300548)、初灵信息(300250)、汉威科技(300007)、高新兴(300098)、日海通讯(002313)、宜通世纪(300310)、深南电路(002916)、海格通信(002465)。
市场回顾:上周通信(申万)指数上涨2.64%;沪深300指数下跌2.71%;行业跑赢大盘5.35%。n策略观点:上周通信板块止跌回升,大幅跑赢大盘,MWC大会开幕等催化事件推动市场信心回暖,从而带动板块完成一轮估值修复。我们认为5G、网络安全、云计算是当前值得关注的投资机会:1、5G产业迎来“技术标准+频率划分+产业联盟”催化,中长期成长逻辑进一步夯实。2、各部委持续发文强化网络安全重要作用,我们建议关注网络可视化、通信安全专网等领域的发展,把握投资机会。3、云计算产业持续高歌猛进,推动从上层业务创新到底层基础设施全面发展。
MWC大会顺利召开,5G产品演示成为焦点。6月27-29日,2018世界移动大会-上海成功召开,随着5G独立组网(SA)标准正式冻结,5G的加速发展在全产业已经成为共识,大会期间运营商、供应商、终端厂商纷纷以5G为核心进行组网、设备、终端的演示。此外在MWC大会,各家加强5G合作,联通华为签署5G战略合作,移动成立5G联合创新中心,推动GTI5G通用模组产业合作计划,5G产业获得强强联合的联盟支持。
烽火通信母公司集团和大唐集团合并,股权激励获批。资源整合+产品融合+市场集合,两家成功重组有望打造央企核心通信设备商:1、烽火通信在光通信技术、数据通信技术方面拥有较强的积累,大唐则在移动通信技术、集成电路技术方面具备深厚实力,重组后两家央企在各自领域内的技术人员、专利、生产线、产品研发、产品部署方面进行资源互补和资源统一规划,将有望形成一家全业务全产品的综合信息解决方案提供商。2、中国信科集团将融合烽火的传输产品和大唐的无线基站产品,推出可以与华为、中兴等综合通信设备商竞争的完整的通信系统,有利于提升5G时代的影响力和产品竞争力。3、烽火和大唐在各自的市场各有侧重,重组后新的市场部门有望整合两家的客户资源,推广融合后的网络产品,有利于持续提升公司市场份额。本次股权激励规模空前,激励力度较大,有利于在5G竞争来临之前稳定公司的管理团队和核心技术、市场人才队伍,并鼓舞全公司的士气。
公安部发布《网络安全等级保护条例(征求意见稿)》。该文件提出要建立健全网络安全防护体系,并要求网络运营者在网络建设过程中,应当同步规划、同步建设、同步运行网络安全保护、保密和密码保护措施。我国成为网民数量、网络带宽、数据流量快速增长的网络大国的同时,加强网络安全的需求越发强烈。我们建议关注网络可视化、通信安全专网等领域的发展,把握投资机会。
风险提示:行业增速放缓风险,资费下滑加速风险。