板块行情:上周,SW纺织服装板块下跌9.3%,沪深300下跌7.8%,纺织服装板块落后大盘1.5个百分点。其中SW纺织制造板块下跌8.22%,SW服装家纺下跌9.94%。从板块的估值水平看,目前SW纺织服装整体法(TTM,剔除负值)计算的行业PE为17.2倍,SW纺织制造的PE为15.09倍,SW服装家纺的PE为18.33倍,沪深300的PE为10.76倍。SW纺织服装的PE低于近1年均值。
公司行情:本周涨幅前5的纺织服装板块公司分别为:嘉麟杰(+16.92%)、华纺股份(+13.39%)、多喜爱(+6.96%)、振静股份(+6.45%)、日播时尚(+2.51%);本周跌幅前5的纺织服装板块公司分别为:浔兴股份(-25.09%)、商赢环球(-24.55%)、美尔雅(-21.64%)、贵人鸟(-21.63%)、柏堡龙(-21.25%)。
行业重要新闻:1.1~9月我国纺织品服装出口同比增长4.61%;2.柯桥纺织指数:9月产出下降,销售回缩;3.冯梦晓:2018/19年度国际棉花市场供应格局有大变化;4.2020年男装市场零售规模或达9793亿元;5.柯桥区108家印染企业将全面推进综合整治。
海外公司跟踪:1.安踏三季度收入中双位数增长,FILA等品牌增速超90%,较考虑正式收购Amer;2.过去三年收入翻番后,Furla中期收入增长放缓至10.6%;3.优衣库母公司迅销投资1,000亿日元进行物流自动化升级。
公司重要公告:【红豆股份】披露回购股份进展;【际华集团】与泉州海天材料、浙江台华新材料等公司签署战略合作协议;【奥康国际】披露回购股份进展;【歌力思】披露回购股份进展;【安正时尚】收购上海礼尚信息70%股权并提供借款;【孚日股份】出售孚日地产100%股权;【嘉麟杰】东旭集团增持公司股份达2%;【搜于特】披露回购股份进展;出资510万元受让广州潮社8.67%股权;【旷达科技】披露回购股份进展;【森马服饰】收购Kidliz已完成交割;【步森股份】拟出资797万元、200万元认购宿迁京东54.71%股份、速云科技12.50%股份;【探路者】披露回购股份进展;【中潜股份】披露投资者活动关系记录表;【万里马】签订重大合同;【本周三季报业绩预告】。
投资建议:整体消费品市场平稳增长,服装终端零售有所复苏。品牌线上线下延续复苏趋势,板块内供应链改善,库存优化,新零售布局推进,纺织服装板块估值(TTM)处于近一年低位。我们建议关注以下几条投资主线:(1)业绩有保障的休闲服装企业,海澜之家、森马服饰;(2)同店增长良好,多品牌贡献增量未来有望实现较快增长的女装企业,安正时尚、歌力思;(3)受益于电商销售快速增长的服装供应链平台企业,南极电商。
风险提示:1.部分行业终端持续低迷,服装销售不达预期;2.上市公司业绩下滑风险;3.企业兼并收购的标的资产业绩不达预期的风险,新业务的经营风险。
上周,大盘创下年内新低之后连续反弹,4个交易日涨幅超过5%。沪深300、上证50等权重股领涨两市,周五沪指止步2800点关前。盘面上,民航机场、保险、汽车、食品饮料、酿酒、银行、券商、煤炭等行业涨幅居前;概念股方面,超级品牌、彩票概念、体育产业、特斯拉、医疗器械等涨幅居前。
国务院出台消费刺激政策,大消费板块集体走强。食品饮料板块、酿酒、商业百货、体育产业、旅游酒店、汽车等纷纷展开反弹。超级品牌板块:洋河股份、上汽集团、泸州老窖、涪陵榨菜、TCL集团、比亚迪、格力电器、双汇发展涨幅超过3%。
推动指数不断上行的则是金融股。保险股方面,中国太保、新华保险、中国平安涨逾3%;银行股方面,郑州银行涨停,招商银行、农业银行、成都银行涨逾5%。券商板块,南京证券、华鑫股份、中国银河、西部证券涨幅居前。
巨丰投顾认为近期市场连创新低与弱反弹交替出现,量能不济只能继续筑底。上周二沪指创下年内新低2644点后在大基建带动下开启超跌反弹。周五保险、银行推动指数继续上行,午后股指涨幅扩大,蓝筹股全线启动,市场呈现普涨格局。周一,港股跌逾1%,美股分化,预计将对A股产生一定的负面影响。本周是国庆假期前的最后一周,预计不会大起大落。操作上,短线小仓位关注流动性充沛的小市值超跌股。大基建板块后市可中线跟踪,尤其是其中的中字头个股。
【消息面】
1、发审委年内审核147家IPO企业过会率56.46%
今年下半年以来,A股IPO“堰塞湖”正在得以缓解。据记者统计,今年以来至9月21日,发审委审核147家企业首发申请,83家企业获通过,过会率为56.46%。而第三季度以来至9月21日,有40家首发企业上会,27家企业获通过,过会率为67.5%,9家企业被否,4家企业暂缓表决。
2、A股“入富”倒计时外资加速布局显露三大新动向
继全球第一大指数编制公司MSCI把部分A股纳入其新兴市场指数后,全球第二大指数公司富时罗素将在北京时间9月27日凌晨正式宣布是否将中国A股纳入其指数体系。分析人士认为,此次富时罗素纳入A股的概率极大。根据目前富时罗素国际指数约1.5万亿美元的规模,理论上有望给A股带来超过3万亿元人民币的增量资金。
3、PTA期货引入境外交易者获批外资参与意愿较高
记者了解到,目前,郑商所PTA期货引入境外交易者的规则论证、制度修订、系统开发等准备工作已经完成。业内人士表示,继原油期货和铁矿石期货引入境外交易者后,PTA期货也将成为第三个国际化品种;一方面,预示着行业对外开放程度的进一步提升;另一方面,在“一带一路”建设背景下,期货市场开放程度的再下一城,将更好地服务中国企业国际化发展。
投资要点
事项:
2月3日,公司公告基于对公司未来发展的信心,以及面临目前股票市场行情的非理性波动,拟回购公司股份(回购资金总额不低于人民币5000万元,不超过人民币1亿元,回购价格不超过14元/股)。
平安观点:
股份回购彰显发展信心,盈利能力有望进一步提升:2月3日,公司公告基于对公司未来发展的信心,以及面临目前股票市场行情的非理性波动,拟回购公司股份(回购资金总额不低于人民币5000万元,不超过人民币1亿元,回购价格不超过14元/股)。同时,子公司速易网络原股东通过二级市场增持了公司股份,累计金额达1054万元。我们认为公司未来盈利有望进一步提升:1)LED芯片上游环节市场集中度较高,国内前十大芯片厂商的市占比约80%,而中游封装环节受益过程相对滞后,目前前十大封装厂市占比才50%,行业集中度仍有较大提升空间,目前还不被市场普遍认可的封装企业有望迎来新的发展机遇。封装大厂的规模优势明显,且对上游材料、芯片等环节更具有议价能力;2)公司目前LED封装中国际代工占比30%-40%左右,预计未来代工占比不会继续提升,同时随着车灯业务和车联网业务的占比提升,公司的毛利率将稳步提升。
车灯业务稳步前行,未来业绩增长动力:在传统车灯智能化升级催化下,LED车灯市场增速将高于汽车行业整体增速。2016年国内LED车灯的总体装配率约为16%,2020年该比例将提升至约60%,受惠于LED车灯渗透率持续提升,国内LED车灯市场未来四年复合增速将达60%,至2020年LED车灯市场规模有望达到345亿元。鸿利智汇作为国内领先的白光LED封装企业,先后并购佛达信号和谊善车灯切入车灯领域,其中佛达信号主要生产和销售校车灯和信号灯,90%以上销往国外,服务的品牌主要有海拉、博世、江淮校车、纳威司达等。谊善车灯主要产品包括前组合灯、后组合灯、内饰灯等,现配套的优质客户主要有吉利集团、长城汽车、长丰猎豹、上汽依维柯、长安汽车、中国一汽、北汽集团等。同时大力开发新客户,包括广汽集团等品牌车企。目前公司车灯业务占营收比重约为20%,伴随公司车大灯业务逐步放量,是公司未来业绩的主要增长动力。
投资策略:随着车灯转型升级,同时客户开拓逐步转为公司业绩,车灯业务有望接力LED带动公司持续成长。我们维持此前的业绩预测,预计公司2017-2019 年营业收入为32.57/42.09/52.82亿元,对应的EPS分别为0.47/0.63/0.83元,对应PE为22/16/13倍,维持公司"强烈推荐"评级。
风险提示:转型不及预期,行业竞争加剧。
报告要点
本周观点:高股息低估值,房企增持渐增
上市房企2017年度分红方案已相继落实,从整体情况来看,2017年度A股房企股息率普遍较2016年有所提升,且赶超港股房企,其中万科A、保利地产、招商蛇口、新城控股股息率分别为3.88%、3.64%、3.50%、2.80%。在业绩向好但股价不振的背景下,部分房企开始回购或增持股份。A股中华业资本、苏州高新近期开启回购,计划回购股份占总股本分别为3.51%、3.59%,另外华夏幸福、金科股份增持相对较多。港股中,龙头房企动作频繁,碧桂园上半年增持和回购股份占比分别为0.04%和0.25%,中国恒大七月以来累计回购股份占总股本已达0.63%,合景泰富年初以来持续增持,上半年累计增持占比达0.64%。目前地产板块估值已至历史低位,龙头销售持续向好,估值性价比凸显,结构性机会仍然存在,建议关注具备成本优势的稳健成长标的:万科A、保利地产、招商蛇口、新城控股。
楼市动态:销售、库存均低于去年同期水平
销售端:新房端,根据我们覆盖的38个大中城市地方房管局披露的数据,截至上周全部城市住宅累计成交11240.1万平,同比降低11.6%。分城市等级来看,一二三线城市住宅累计成交同比增速分别为-21.3%、-17.2%、-2.7%。二手房端,根据我们覆盖的12个城市地方房管局披露,截至上周累计成交3384.9万平,同比降低15.4%。由于政策端与资金端的持续收紧,2018年以来新房及二手房销售同比增速持续负增长。
库存端:根据我们覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据,上周,全部城市及一二三线城市住宅库存同比增速分别为-3.3%、-1.3%、-16.3%、4.6%。
去化周期:根据我们所覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据,截至上周末,全部城市及一二三线城市12周移动平均去化周期分别为35.3周、35.8周、31.1周、38.3周,同比增速分别为13.0%、5.5%、40.8%、-11.4%。
土地市场:供应回落,需求、溢价率提升
根据Wind披露的100个大中城市土地交易数据,百城土地供应建筑面积四周滚动环比降低27.1%,同比降低10.1%;成交建筑面积四周滚动环比增加9.9%,同比降低0.3%;成交总价四周滚动环比增加23.5%,同比降低10.8%。从供需关系来看,近四周成交建面与供应建面比值为99%。
风险提示:
1.政策收紧或对销售产生影响;2.流动性收紧带来不确定性。
投资要点:
事件:7月26日晚,公司公告2018年半年度业绩预增:预计2018年上半年实现归母净利润1.71-1.82亿元,同比增长50%-60%;扣非后的归母净利润1.7-1.82亿元,同比增长52%-62%。符合我们中报前瞻中的预测(我们此前预计公司净利润同比增速55%)。
公司主业利润稳健增长,我们预计同比增速略超20%。经过拆分,我们预计2018年上半年公司主业利润(营业利润-投资收益)同比增速超过20%(其中Q1同比增速22%,预计Q2同比增速接近20%)。其中我们预计上半年口蹄疫市场苗发货量约为3000万头份,因此对应销售收入约为1.5亿元,超过2017年全年的口蹄疫市场苗销售收入;化药与饲料均保持稳健增长。因此上半年公司主业利润稳健增长,预计增速略超20%。
金达威贡献投资收益持续亮眼,是公司业绩的重要组成部分。金达威在2018年一季报中预计上半年净利润区间为4.5-5.2亿元,同比增长202%-249%。按照持股比例计算,我们预计公司由于持股金达威所产生的投资收益接近1.1亿元,如果考虑其他投资收益(如理财收益),则公司2018年上半年投资收益有望达到1.2亿元,同比增长90%左右。因此综合来看,公司2018年上半年归母净利润同比增长50%-60%。
全年来看,公司口蹄疫市场苗继续放量,预计全年销售收入有望突破3亿元。公司于2017年上半年进行口蹄疫市场苗技术改进,下半年在诸多大型生猪养殖企业中进行试验且取得较好效果,2017年公司口蹄疫市场苗销售收入估计约为1.3亿元。2018年猪价大幅下跌,养殖业利润被严重压缩甚至亏损,中牧股份的口蹄疫市场苗比部分竞品价格便宜,获得一定的市场份额。公司销售团队继续完善,新增口蹄疫市场疫苗销售人员7人(未来有可能继续扩张)。预计全年口蹄疫市场疫苗销售收入有望实现3亿元。
投资建议:预计2018-2020年公司实现营业收入47.33/53.21/59.54亿元,同比增速分别为16.3%/12.4%/11.9%;归母净利润4.65/5.24/5.85亿元,同比增速分别为16.6%/12.7%/11.6%,EPS分别为0.77/0.87/0.97元/股(维持盈利预测),当前股价对应的PE分别为18/16/14X。预计2018年主业利润约为2.62亿元,当前股价对应2018年主业PE约为24X,维持"增持"评级。
报告期公司业绩同增4%,单三季度业绩改善显着
报告期,公司实现营业收入13.3 亿元,同增43%;实现归母净利润1.3 亿元,同增4%,EPS0.39 元。单三季度,公司实现营业收入5.1 亿元, 同增38%,环增7%;实现归母净利润5383 万元,同增33%,环增13%, EPS0.16 元。公司预计2017 年全年归母净利同增10%-30%,对应利润区间约为1.8 亿元-2.2 亿元。
报告期,公司综合毛利率25.8%,同减7.9 个百分点;期间费用率14.3%,同减3.9 个百分点。单三季度,公司综合毛利率26.9%,同减/环增2.6/1.6 个百分点;期间费用率14.2%,同减/环增1.9/0.5 个百分点。
单三季度业绩改善显着,业务拓展有亮点
利润拐点初现。上游原材料环氧乙烷价格近期趋稳,减水剂业务盈利能力有望逐步修复。历史上看,减水剂价格调整相对滞后,若原材料价格下跌,则公司利润率可快速回升。上半年度,公司外加剂毛利率仅为22%, 单三季度公司综合利润率虽环比回升,但依旧处于较低水平。参考近年数据,外加剂30%左右毛利率为相对正常水平。
业务拓展有亮点。前三季度,公司营收增速较快,主要在于客户结构优化后,公司加大市场拓展力度。目前建研减水剂已在菲律宾、马来西亚、越南等地形成产销规模。检测业务方面,LED 检测、消防检测、建筑工业化检测已成为公司新的盈利增长点。此外,公司全资子公司厦门市工程检测中心有限公司已更名为健研检测集团有限公司,表明公司拓展"大健康" 业务之决心。前期已公告计划收购亿灵医药亦将帮助公司完善产业布局。
利润拐点初现,业务拓展亦有亮点,维持"买入"评级
随着客户结构优化以及销售渠道有力扩张,减水剂业务重回增长轨道, 盈利能力随产品价格上调而逐步改善;检测业务稳定增长,外延并购CRO 检测业务,提供未来边际增量。未考虑并表影响,维持盈利预测,预计17-19 年归母净利润2.02 亿元、2.63 亿元及3.33 亿元,对应EPS0.58 元、0.76 元和0.96 元。维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格快速上涨,并购标的后续经营不及预期
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节前钢价持稳运行。本周唐山钢坯开始锁价,下游成品钢材价格整体平稳,市场交易氛围低迷。节前终端需求持弱运行,库存消化速度缓慢,且随着钢价反弹,钢贸商冬储加速,钢材社会库存进一步增加。其中建材本周社会库存量813.7万吨,周环比增长19.5%,两周库存累计大增38.9%。但目前社会库存量仍处于较低位置,总体库存量低于往年。消息上,唐山十五届人大三次会议上的《唐山市大气污染防治情况的报告》中提出3月15日起有针对性地实施钢铁以及其他行业精准化、差别化、区域化错峰生产,唐钢本部、东盛烧结等8家市中心区及周边重污染企业实行常态化错峰生产、错峰运输,其他区域企业实行指令性"双错峰"。唐山钢企错峰生产进一步常态化,供给将进一步收缩。本周钢材产品加权价格变动+0.41%至4338元/吨,螺纹、高线分别变化+0.47%、+0.34%至4134、4280元/吨;热轧、冷板、中板分别变动+0.35%、-0.01%、+0.67%至4158、4782、4147元/吨;另外无缝管、焊管、无取向硅钢、取向硅钢价格分别变动0.00%、+0.56%、0.00%、0.00%至4950、4340、5950、12800元/吨。不锈钢300系热轧和不锈钢400系热轧分别变动0.00%、0.00%至15300、8800元/吨。
外矿小幅上涨,内矿保持稳定。外矿供给端,上周(1/29-2/2)北方六大港口进口矿到港量1124.8万吨,环比变动+353.3万吨。国产矿供给,根据2月9日数据,国产矿山企业产能利用率57.7%,环比变动-2.1个百分点;需求端,钢厂高炉开工率63.67%,变动0个百分点,产能利用率72.42%,变动-0.4个百分点。本周进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化+1.70%、0.00%至537、620元/吨。焦炭市场继续走低。供给端,全国焦企产能利用率80.1%,环比变动+0.8个百分点;100家样本钢厂焦炭库存+0.29天至14.1天。
本周山西焦炭、主焦精煤分别变化-2.86%、0.00%至1700、1570元/吨。另外废钢、硅铁价格分别变化0.00%、0.00%至2305、7400元/吨。
吨钢毛利小幅上涨。本周螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板利润较上周分别变化+31、+27、+27、+15、+38元至842、877、702、816、653元/吨。钢材社会库存持续增长,铁矿石港口库存小幅回升。本周钢材社会库存变化+13.36%至1221万吨,其中螺纹、高线、热轧、冷轧、中板库存分别变化+19.87%、+18.36%、+5.86%、+1.83%、-1.95%至621、193、198、110、99万吨。主要港口铁矿石库存较上周变化0.63%至15238万吨。
投资策略:多因素共振,板块有望反弹。1)钢企盈利能力大幅上升,业绩预告超预期+"资本开支大幅扩张"阶段已过,钢铁行业具备高分红基础。2)当前基本面修复。当前供给边际再难增加+冬储+出口需求回暖,钢价有支撑,高盈利再持续。3)18年需求预期修复。
主要来自房地产(销售超预期+政策调控大概率边际改善)。推荐具备内生盈利成长性和高分红性的全球钢铁龙头宝钢股份,央企且有整合预期和高分红预期的鞍钢股份,受益于制造业投资恢复的板材区域龙头新钢股份,*ST华菱,南钢股份,大冶特钢,受益于粤港澳大湾区城市经济圈的区域建材龙头韶钢松山,三钢闽光。同时建议关注潜在高分红高股息标的太钢不锈、柳钢股份和河钢股份。
两市23日的总成交金额为2521亿元,和上一交易日相比资金增加248亿元,资金净流入113亿元。两市早盘平开低走,小幅震荡,大数据、医药、计算机、电子信息、网络安全、智能机器等板块出现资金回流,而有色金属、煤炭、钢铁则受资金打压。下午45亿资金继续回流中小创。最终上证指数涨0.37%,收于2724点。据资金统计:计算机、网络安全、通信、大数据、医药、电子信息排名资金净流入前列。23日的反弹,仍然是计算机、电子信息、网络安全、大数据、医药、通信带头走强,验证了我们对科技股的预判,继续逢低关注。
资金净流入较大的板块:计算机、网络安全、通信、大数据、医药、电子信息。
资金净流出较大的板块:钢铁、煤炭、建材。
热点板块及资金净流入较多个股如下:
计算机
熙菱信息、京天利、高升控股、泛微网络、中国软件、恒生电子、超讯通信、久远银海、思特奇。
医药
通化金马、利德曼、北陆药业、银河生物、瑞普生物、九芝堂、博济医药。
网络安全
中孚信息、熙菱信息、中科曙光、格尔软件、兆日科技、拓尔思。
通信
新易盛、中兴通讯、超讯通信、宜通世纪、*ST凡谷、天孚通信。
华脉科技(603042)8月24日晚公告,公司中标2017-2018年中国联通光缆交接箱等集中采购项目,中标金额9908.89万元。预计本次采购需求满足期为1年。
投资要点
与北京专业化清洁能源运营商联合,项目、股权多层面合作。1)专业供热运营。蓝天环保是国内最早专注于节能环保、合同能源管理的节能环保综合服务商。主业为清洁能源及可再生能源的集中供热,开展天然气、地热、中水源等清洁能源集中供热项目,目前已成功运营 200 多个项目,总运营面积达 1000 万平方米,拥有针对采暖锅炉和换热站及供热管网开发的全系统智能化解决方案。2)项目合作,强强联合。公司此前收购了约克空调 20%股权(设备端布局)、天津世纪天源(资质端布局)、5 月与约克中国签署战略合作框架(技术端布局),此次与蓝天环保合作后,公司将具备地热项目独立开发、运营能力,覆盖地热全产业链。未来双方将在京津冀、江西、山东等地区合作开发清洁能源供热业务,通过联合投标或总包分包等多种模式,在相关领域展开设备、设计、投资和运营类的合作,获取 EPC、BOT 项目。3)股权绑定,利益一致。公告公司将在合适时机参与蓝天环保的定向增发等事宜,双方进一步在股权层面展开合作,利益一致,发展同心。
布局京津冀,受益于能源结构调整。公司深度布局京津冀及周边地区,充分受益能源结构调整带来的地热新增空间:1)京津冀大气污染治理工作加快实施,带来清洁能源需求:北京市将继续压减 300 万吨燃煤;河北省委省政府出台 1+18 大气治理专项实施方案,涉及清洁取暖等,并建立责任时限清单,强力推动工作进展;天津今年共安排清新空气行动工程任务 719 项,截至今年 5 月底,已完成 262 项。2)十三五期间,2600亿地热投资空间。根据发改委"十三五"规划,十三五期间将新增地热供暖面积 11 亿平方,新增发电 500MW,其中京津冀地区新增浅层供暖1.5 亿平方米,水热型地暖 1.6 亿平方米,发电 20MW。到 2020 年,全国地热年利用量 7000 万吨标准煤。京津冀地区地热年利用量 2000 万吨。将带来全国范围内浅层供暖、水型供暖、地热发电投资 1400、800、400亿投资额,合计增加 2600 亿空间。
重组资产过户完成+员工持股认购,崭新姿态迎新发展:1)国联环保作价 55.83 亿元整体上市,同时作价 1.89 亿元现金购买友联热电、惠联热电各 25%股权。2017 年 6 月公司完成国联环保、惠联热电、友联热电的资产过户,实现由主营的锅炉制造向环保能源服务商的转变。2)公司员工持股实际认购 1.18 亿元,参与对象 1174 人,其中管理层参与认购 620 万元,实现利益绑定,未来长远发展可期。
优质现金流,未来 PPP 证券化受益可期。1)公司为国内中小锅炉龙头企业,包括天然气、高炉煤气炉、煤粉炉、生物质类等,产品线齐全贡献稳定现金流,14/15/16 年经营性现金流分别为 1.0/6.1/1.1 亿元,现金流/净利润均超过 1 为 1.19/5.48/1。2)17 年以来,国家连续发文要求打破刚性兑付,引入 PPP 市场化机制,而资产证券化就是最佳市场化退出手段。PPP 资产证券化的本质在于提升资金的配置效率,公司稳定现金流收益具备 ABS 基础,有望通过分级,提高杠杆。根据我们的测算,公司未来 roe 提升弹性巨大,价值有待重估。
盈利预测与估值:考虑到公司当前在手项目进展,我们预计公司 2017-2019 年 EPS1.16、1.29、1.72,对应 PE17、15、11 倍,维持"买入"评级!
风险提示:地热冀拓展不如预期。清洁能源推广力度不达预期。