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     后来股灾加上行情不好,多次请求原券商调低佣金而不得,同时券商也根本没有服务,更没有提示融资高风险情况,回头细想,券商收如此高的佣金根本不值这个钱。
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研究报告信息推荐,收集于网络,信息仅供参考,投资有风险,炒股要谨慎

国盛证券,建筑装饰行业:政策微调与风险暴露的拉锯战


    未来一段时间市场波动预计主要取决于政策调整与风险暴露之间的拉锯。一方面,包括信用风险、地方平台风险、中美贸易风险都仍处于发酵过程中且未来趋势尚不明朗,例如信用风险方面上周永泰能源CP004出现违约,若干融资平台目前也处于紧张状态。另一方面,我们看到政策面开始由保持定力向针对风险做出适当调整变化,政策边际调整能大幅提振市场信心。是政策微调更能消除市场担忧,还是风险继续暴露加剧市场担忧,将是影响未来市场走向的正负力量。当前建筑板块建议仍以防御策略为主(我们尤其担心融资平台风险开始暴露),静待政策环境出现更积极的变化(我们尤其关注政策能否干预信用紧缩过程及能否支持PPP项目贷款)。当前建议关注现金流良好、估值已显著下降至历史低位的金螳螂、东易日盛,以及顺周期的中国化学。反弹关注行业景气度高、业绩稳健增长的景观照明龙头利亚德。
    合规PPP仍有望成为下半年地方投资重要政策抓手。本周财政部PPP中心副主任韩斌表示:?习近平总书记的讲话(在全国生态环境保护大会上表示采取多种方式支持政府和社会资本合作项目)是PPP工作的新起点。过去半年采取非常有力的措施挤掉了PPP的泡沫,去伪存真,让PPP能够健康可持续发展,在新的起点上更稳健地迈向新的征程。未来PPP应该主动聚焦助力决战攻坚,实现高质量发展,发挥更好的作用?。合规PPP受到政策面支持已十分明确。2014年43号文已经给出了地方去杠杆的政策框架,即由地方政府债券+合规PPP来作为前门,来对冲融资平台去担保过程中的地方投融资收缩。目前融资平台去担保正在大力推进,地方政府债券也在加大额度发行。而PPP目前的主要问题不是政策支持与否(因为政策面的支持态度已经很明确了),PPP当前问题主要是信用收缩环境下金融系统(信贷)对PPP不好友、不积极。未来期待政策面能对合规PPP的信贷给予更有力的定向支持,这也可能是下半年地方投资的重要政策抓手。
    破净建筑股具备一定理论安全边际,但?熊市磨底?可能还需要一段时间。
    目前建筑央企(如中国铁建0.72、中国中冶0.77),地方国企(四川路桥0.86,隧道股份0.94、安徽水利0.82),民企(腾达建设0.77、亚厦股份0.90)各类企业均出现破净的情况。建筑企业账面净资产大体可看作是企业将未来应收工程款(主要包括应收账款和存货里的工程施工)全部回收,再付清应付账款与其他债务后所得的净现金,即建筑企业立即清算的变现价值,因此PB=1具有明确的经济含义。历史上建筑企业实际核销的应收账款坏账极少(占比低于0.1%),且按PB(当即清算价值)估值本身也没有考虑建筑企业仍然具有一定成长性的事实。即便是考虑目前信用收缩、经济金融去杠杆可能导致超出以往的坏账核销比例,对PB=1打一定折扣,我们认为建筑企业PB=0.8~1仍然具有较强的理论安全边际。历史四轮建筑股破净可分为?熊市磨底?与?牛市后急跌?两类情况,本轮破净大概率属于前者。参考历史经验,从时间和空间考虑离目前位置最低点均还有一段距离。
    关注现金流优异股息率高的东易日盛。同时现金流优异且高股息率建筑企业亦具备显著防御能力,家装龙头东易日盛2016年以来在保持快速增长的同时具有极佳的现金流,2016及2017年收入分别增长30.0%及36.1%,归母净利润分别增长75.7%及25.9%,且经营性现金流均保持在当年业绩2.6倍以上,同时公司2014-2017年平均分红率分别为64.4%、75.3%、86.8%及94.2%呈逐年递增趋势,我们假设公司未来三年分红率为均值80.2%,EPS分别为1.09/1.39/1.74元(17-20年CAGR为28.1%),则目前股价对应18/19/20年股息率分别为4.7%、6.1%及7.5%处于行业较高水平,目前公司估值已处于历史底部具备较强的配置价值。人民币短期快速贬值致国际工程公司盈利改善预期增强,中长期经营性基本面仍然承压。近期人民币对美元快速贬值,而由于国际工程公司一般持有美元净头寸,或未来将回收美元工程款,人民币对美元快速贬值将产生较多汇兑收益,因此2018年中期及全年业绩可能好于预期,且如果未来继续贬值可能还会有交易性机会。但我们认为国际工程板块经营性基本面中长期仍然趋势承压,根据公告,18年Q1中钢国际/中工国际/北方国际/中材国际新签订单分别为56.4亿元/1.33亿美元/0.74亿美元/54亿元。除中钢国际因去年基数较低大幅增长外,其余均较去年同期大幅下降。同时标志性项目遇到挫折会使市场对板块信心下降,本周中国交建公告应业主方要求?马来西亚东海岸铁路工程设计施工总承包(一期)项目?(合同总金额为728亿元)立即暂停施工且暂停期限未明确,而中国进出口银行董事长胡晓炼近期表示:?当前国际形势具有不确定性,特别是经济上风险很多,新兴市场国家汇率产生大幅度波动,我们的企业,包括‘一带一路’沿线国家的融资会面临更多的困难?,未来国际工程板块风险事件不断出现概率犹存,经营性中长期基本面仍有待改善。
    风险提示:紧信用环境下的债务风险、股权质押平仓风险、房地产调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营风险、大股东质押平仓风险等。

国盛证券,建筑材料行业:需求延续旺盛


    本周全国水泥市场价格为415元/吨,环比上涨0.4%,长三角第5轮提价继续蔓延,全国库存略升,主要是华北和两广区域带动。全国白玻均价1592元/吨,环比下跌0.6%,需求一般库存继续上升。从高频数据来看,5月的水泥进入震荡横盘通道,需求较好,不排除需求超预期推动价格的情况。玻璃价格企稳需看到库位下降到合理水平。
    5月份的建材板块整体反弹有望持续,4月PMI、地产销售和社融强劲,5月行业数据预计仍将较好。环保限产各地此起彼伏,水泥价格上涨也略超预期。宏观政策货币环境基调更加友好,降准、扩大内需、加快财政支出、资管新规落地,快速紧缩或下滑的预期得以扭转。优质公司估值此前被压缩过低,反弹空间较大,龙头公司有望新高。推荐海螺水泥、中国巨石、兔宝宝、帝王洁具、北新建材、东方雨虹、三棵树等龙头公司,关注凯伦股份、科顺股份、龙泉股份等。
    中期的需求将呈现L型缓慢寻底。长期来看,周期股龙头的业绩和增长匹配度仍是很好的,2018年普遍具有高增长和历史低位的估值(见下表)。2020年之前需求平稳和供给侧改革,剩者为王的逻辑依旧成立,尤其是具有对供给侧逻辑,又能走向全球需求的龙头公司。从过去两年的涨幅来看,海螺超越了其他水泥股。海螺不仅提高了国内的市占率,而且国外新建产能也在加速。以海螺出色的战略水平和战术能力,加上本轮全球基建投资需求提供了水泥增量市场,公司的海外产能或加速释放。
    风险提示:贸易战的长期不确定性导致风险偏好下降;美国通胀2季度或超预期上行,导致紧缩超预期;国内加强金融去杠杆和限制政府举债,或导致阶段性失速。

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国泰君安,神州长城(000018)9亿定增过会 一带一路民企龙头迎风口


    公司9亿定增过会,用于补流和还贷有利于缓解公司拓展业务的压力,实际控制人参与彰显信心,一带一路民企龙头迎风口,目标价14.93元,增持。 
    投资要点: 
    投资建议。维持预测公司2016/17年归母净利分别为5.4/7.6亿,EPS分别为0.32/0.43元,增速分别为55%/41%,给予目标价14.93元,对应2017年47倍PE,空间37%,维持增持。 
    9亿定增过会,实际控制人参与彰显信心。发行价格10.41元/股,低于现价7%;募资9亿元,用于补流(6亿元)和偿还银行贷款(3亿元),助力公司拓展医疗PPP业务、缓解保函对公司拓展海外业务的制约和推进海外大额项目的进度;实际控制人陈略先生通过神州长城投资认购50%,定增发行后陈略先生及其一致行动人持股比例由37.7%上升至38.3%,限售期3年,彰显对公司未来发展的信心;定增引入北京安本医疗投资控股有限公司(第二大认购对象),有望深化公司与安本医疗的合作。 
    一带一路民企龙头,订单保障倍数高。①2016年公司海外订单高增,我们估算公司2016年新签70-80亿元(不包含188亿的双子塔项目),相比2015年海外公告订单40亿的规模实现翻倍,预计公司累计海外在手订单310多亿(中标未完工的口径,包括双子塔项目),对海外收入保障倍数达19倍。②2016年12月公司新签188亿元规模的柬埔寨双子塔大单,目前项目的土地已获批,预计3月底开工,建设周期5年。③一带一路主题相关度高,公司在老挝、柬埔寨、科威特市占率较高,订单主要分布在东南亚和中东。 
    风险因素。定增尚未取得核准;海外项目的不确定性

证券时报,采暖季渐行渐近 燃气股逆市"预热"


    天气渐凉,冬季采暖期用气高峰即将来临,近期天然气价格再度迎来涨价潮。受此影响,尽管近期大盘持续弱势,但还是有不少燃气股出现拉升的动作,表现明显强于大盘,例如东方环宇、贵州燃气和新疆火炬等。有券商预测,未来10年内,国内天然气需求量将持续增长,截至2030年天然气消费量有望达到6000亿立方米,天然气行业的高增长无疑对上市公司的业绩形成推动,对燃气股进一步形成利好。
    事实上,今年以来港股市场上的燃气股一度成为弱市的一道亮丽风景线,华润燃气、中国燃气和新奥能源等,均于年内多次创上市新高。不过9月以来这些个股均出现补跌现象。近期A股部分燃气股的走强,能否在两地市场形成联动还需拭目以待。
    燃气股纷纷拉升
    “十一”长假之后,受外围市场重挫影响,A股累计下跌了7.60%,各大板块几乎全线尽墨。不过,燃气板块表现抗跌,板块中多只个股近日多次拉升,逆市飘红,使板块明显跑赢大市。
    同花顺统计显示,长假之后总共有7只燃气股出现正涨幅。其中,金鸿控股实现了五连阳,更在10月10日、11日连续两个涨停,上周累计涨20.30%。新疆浩源也是近期较为令人注目的异动股,上周累计涨13.65%。次新股贵州燃气紧随其后,上周累计涨12.68%。此外,东方环宇、新疆火炬、长春燃气、重庆燃气等也涨幅居前。
    新疆浩源公司董事长周举东在9月底的一次活动上表示,天然气行业是受政策法规影响极大的行业,2017年油气体制改革方向逐渐明确,推进天然气利用的意见发布,各种政策法规陆续颁布。虽然这一年经历了LNG价格暴涨、多地出现“气荒”、基础设施建设不足短板显现等困难,但是也可以感受到天然气行业正在蓬勃发展,政策法规正在不断完善,公司有信心迎接天然气新的“黄金十年”。
    相较于A股市场的同行,港股市场上的燃气股其实更先知先觉,尤其是华润燃气、中国燃气和新奥能源三大燃气股,年内股价持续创上市新高,成为港股中一道亮丽风景线。以中国燃气为例,今年年初以来节节上行,至6月6日盘中创出36.7港元的历史新高,区间涨幅一度接近70%。华润燃气、新奥能源分别于8月22日、7月20日盘中股价创出历史新高38.95港元和92.35港元。不过,由于市况不稳,这三大燃气股先后出现补跌,今年涨幅已大幅缩窄。
    对于A、H燃气股二级市场表现的差异,光大证券认为,由于公司发展时点、区位特征、发展战略等因素的差异,A、H股公司的成长属性亦呈现分化特征。H股燃气公司上市时间总体较早,彼时正处于天然气行业高速发展的黄金时期,借助行业发展的东风及先发优势,H股燃气公司通过内生外延增长,历经十余年发展,逐步成长为全国性燃气行业龙头公司。相比而言,A股燃气公司上市时间较晚,多为区域型燃气公司,燃气业务经营区域多集中于公司总部所在地,异地业务扩张较少。受规模体量、经营区域差异等因素的影响,H股燃气行业的归母净利润增速相对稳定,而A股燃气行业归母净利润增速波动较大。
    行业高增长
    助力业绩向上
    随着冬季供暖季的渐行渐近,业内分析认为,天然气需求会进一步上升,或将推动LNG价格继续上涨。受益于环境约束趋紧、叠加政策支持等因素,天然气行业迎来快速发展。据悉,“三桶油”方面也在积极进行调配资源,保证今年冬季供气稳定。
    国家能源局近日发布的《中国天然气发展报告2018》称,2018年我国天然气预计表观消费量在2710亿立方米左右,同比增加13.5%。而国务院在9月份印发《关于促进天然气协调稳定发展的若干意见》,提出加大国内勘探开发力度。深化油气勘查开采管理体制改革,尽快出台相关细则,抓紧出台油气管网体制改革方案,力争到2020年底前国内天然气产量达到2000亿立方米以上。
    10月8日,发改委网站公布了3份煤层气对外合作项目总体开发方案的批复,包括中石油与亚美能源合作开发的沁水盆地马必区块南区、中石油与格瑞克合作开发的沁水盆地成庄区块、中联煤与富地柳林燃气合作开发的鄂尔多斯盆地东缘山西柳林区块。
    政策对燃气股的影响几何?光大证券认为,近年来燃气行业关注度的提升主要基于以下两方面政策因素:环保因素和改革因素。作为天然气产业链的中下游环节主体,受益于行业政策驱动,燃气公司天然气销售量增长的确定性增强。随着天然气价格改革的推进,管输费、配气费存在调整风险,但调整结束后价格变化的不确定性减弱,相关扰动因素缓解,燃气公司的成长逻辑更加清晰。此外,通过价格调整可以提升天然气价格吸引力,从而争取天然气消费增量。
    天然气行业的高增长无疑将对上市公司的业绩形成推动。目前已有多家燃气公司预告三季报业绩,其中大通燃气于10月13日公告,预计前三季度净利润为1600万元—1800万元,比上年同期增加221.14%—261.28%。而陕天然气、佛燃股份也分别预告前三季度净利润增长上限为50%和29.85%。深圳燃气则于日前发布2018年三季度业绩快报,2018年前三季度公司营业总收入94.1亿元,同比增长21.2%;归母净利润8.4亿元,同比增长6.3%,每股收益为0.29元。
    

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国信证券,联创电子(002036)光学镜头+触控显示双主业驱动 三大业务布局助力公司腾飞


    光学镜头领域佼佼者,拓展手机和车载镜头市场 
    公司光学业务自2009年起步,承接了台资股东的光学产业基础。已具备年产高清广角镜头及手机镜头1亿颗的能力。公司5M、8M、13M手机摄像模组研发完成并送样,16M预计年底开始供货。 公司在高清广角运动镜头领域拥有绝对优势,是全球运动相机镜头行业的领导者和最大供应商。公司积极拓展汽车用摄像头市场,目前是T客户镜头的主要供应商,公司在T客户S/X系列车型的单车8个摄像头中占据5个。公司也为国际知名的ADAS算法公司提供镜头,并积极拓展多家汽车电子厂商,持续发力车载镜头。 
    绑定服务大客户,打造触控显示一体化配套能力 
    公司是国内最早进入触摸屏领域的生产企业之一,现拥有触摸屏6000万片、显示模组8000万片、触摸显示一体化8000万片的生产能力。2014年公司与京东方建立战略合作伙伴关系,从TFT玻璃资源、液晶显示模组、触摸屏及全贴合等领域展开全面合作,不断提高触控显示一体化产品的市场份额。 
    拓展集成电路及智能穿戴业务,打造多元化发展战略 
    公司通过发起设立产业基金投资韩国美法思,顺利承接了韩国集成电路模拟芯片产业的转移,延伸产业链,增加公司新的产业布局。积极拓展智能穿戴业务,打造年产200万件智能终端产业化项目,不断培育公司新的业绩增长点。 
    风险提示 
    1,手机镜头、车载镜头、运动相机镜头产能扩展以及客户需求不达预期。2,触控显示项目进度不达预期,大客户需求不达预期。 
    国内高速成长的稀缺光学镜头标的,首次覆盖,给予?增持?评级 
    我们预测公司17~19年的净利润分别为3.24/5.14/6.79亿元,EPS分别为0.58/0.92/1.22元,对应PE分别为35.5/22.4/17.0倍。公司是A股中稀缺的光学镜头标的,行业门槛以及技术壁垒较高,给予18年25倍估值,对应股价23元,首次覆盖,给予“增持”评级。 
    
    

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证券时报,电子消费规模稳步增长 元器件板块"来电""


    昨日,A股市场震荡调整,成交量大幅萎缩,显示投资者观望情绪仍占上风,但积极因素仍在持续积累中。上周末,证监会主席刘士余在股民座谈会上谈到股市的春天不远了。另外,各地国资今年也频频出手,逢低布局行业具有发展潜力或产业符合国家政策导向的相关上市公司。随着更多政策的逐步落地及长期资金入场,市场估值有望得到修复。
    盘面上看,昨日电子元器件板块较为活跃,雷曼股份、兴瑞科技、同兴达、智动力等7只个股涨停,英唐智控、风华高科、兴森科技等5只个股盘中一度涨停。元器件板块指数自年初见阶段性高点1982点以来,最低跌至1034点,接近腰斩,跌幅远大于各主要股指,甚至比创业板指数跌得还厉害,短线具有一定超跌反弹的要求。
    电子消费已经成为百姓消费支出的重要项目。日前,国务院办公厅印发《完善促进消费体制机制实施方案(2018—2020年)》,文件提出支持企业加大技术研发投入,突破核心技术,带动产品创新。支持可穿戴设备、消费级无人机、智能服务机器人等产品创新和产业化升级。利用物联网、大数据、云计算、人工智能等技术推动各类应用电子产品智能化升级。
    根据中国产业信息网统计显示,中国电子消费市场规模呈现出稳步上升的态势,年复合增长率达15.5%。今年以来,智能手表、手环等可穿戴设备,智能音箱、智能电视等智能家居在消费市场出货均有较大提升,新型电子产品发展迅速。电子消费在稳增长、促消费战略中将发挥重要作用。
    稍早前,财政部、国家税务总局、科技部联合对外发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》,对于研发费用较高的企业在税收方面进行减免扶持,而电子行业是研发费用占比最高的行业之一。据Wind数据统计,2017年电子行业实现归母净利润597亿元,净利润率5.55%,所得税106亿元,研发支出合计571亿元。如能获得税收方面的扶持,相关上市公司将直接受益。
    华金证券认为,随着信息服务基础建设提升,电子消费产业将迎来“互联网——移动互联网——物联网”引领趋势,5G信息基础建设完善将有效推动物联网应用在消费级和工业级场景落地,应用场景的逐渐成熟将提升可穿戴设备、消费级无人机、智能服务机器人等新型电子产品市场需求,新型电子产品的出货量有望出现数量级的增长,为产业链带来机遇。芯片设计厂商、传感器厂商有望受益。
    在产业总体健康发展的同时,由于贸易摩擦及国内市场饱和等因素,电子消费细分市场也出现一定的分歧。从8月工信部手机出货量数据来看,手机出货量继续下滑,同时全国手机新机型上市数量也出现较大幅度下滑。
    中金公司表示,三款新iPhone定价偏高,手机产业链存在旺季不旺的风险。此外对于产业链而言,需求端的增长停滞可能带来产业链竞争的加剧以及下游品牌厂商的持续压价,行业公司的业绩仍可能承压。
    

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中泰证券,医药生物行业:拥抱龙头、不畏浮云、紧抓创新


    2018中报季已经结束,2018H1医药上市公司收入增速20.3%,利润总额增速21.6%,高出行业水平。国家统计局公布的医药制造业2018年至6月主营业务收入、利润总额的增长分别为13.5%、14.4%。医药上市公司的业绩增速显着好于行业增速,医药上市公司以行业龙头居多,行业正逐步分化、龙头公司强者恒强。看各子板块,原料板块的增速最高为80.2%,生物制品利润增速最高达43%,医疗服务和医疗器械分别为34.8%和20.3%,化学制药21.34%高于2017年全年和2017年H1。
    近期药品集中采购推进、药监人事变化等带来了一些扰动和不确定因素,部分悲观预期已经在市场中体现;我们认为这些事件不改行业中长期向更健康方向发展,更加依赖创新驱动,集中度快速提升的发展趋势。 创新药正迎来最好的发展时期,期待重磅品种的后续放量。药监部分的一系列药政改革使得新药的临床开发和审评流程正逐渐被优化和提速,同时近日18个抗肿瘤新药被纳入医保谈判目录,这意味着未来创新药的医保谈判将逐渐常态化。本月28日,万众瞩目的PD-1新药欧狄沃正式上市,首日销售突破5000万元,我们预计PD-1/PD-L1国内市场有望达400亿元以上,国内企业后续有望逐渐实现份额超越;恒瑞医药的吡咯替尼在本月中获批,作为最有潜力的小分子抗HER2阳性靶向抗肿瘤物,我们预计未来其国内销售峰值有望突破30亿元。
    行业发展趋势明确,创新药产业链、高品质仿制药、医疗消费升级、流通和零售领域的集中度提升仍是我们推荐的投资主线:一、创新药和研发:恒瑞医药、复星医药、药明康德等;二、高品质仿制药和进口替代:通化东宝、普利制药、恩华药业、仙琚制药等;三、药品和医疗服务消费升级:长春高新、智飞生物、爱尔眼科、美年健康等;五、流通和药店领域:上海医药、瑞康医药、益丰药房、国药一致等;六、其他优质公司包括华东医药、乐普医疗、科伦药业等、安图生物等。
    9月重点推荐:恒瑞医药、复星医药、华东医药、乐普医疗、上海医药、科伦药业、华兰生物、中国医药。 行业热点聚焦:1)国家医保局组织召开会议讨论药品集中采购试点2)首个PD-1单抗欧狄沃正式在国内上市3)国家医保局关于发布2018年抗癌药医保准入专项谈判药品范围的通告4)国务院办公厅关于发布《深化医药卫生体制改革2018年下半年重点工作任务》的通知5)CDE发布《注册分类4、5.2类化学仿制药(口服固体制剂)生物等效性研究批次样品批量的一般要求》的通知6)国务院会议宣布基药目录增至685种。
    市场动态:对2018年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率-9.4%,同期沪深300绝对收益率-16.9%,医药板块跑赢沪深300约7.50%。本月医药生物行业下跌8.82%,本月所有子板块均下跌,其中生物制品子板块跌幅最小,为-4.64%,医疗服务子板块跌幅最大,为-12.49%。以2018年盈利预测估值来计算,目前医药板块估值27.92倍PE,全部A股(扣除金融板块)目前市盈率大约为15.36倍PE。以TTM估值法计算,目前医药板块估值28倍PE,略低于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为53%。

国金证券,轻工造纸行业研究:文化纸价格走强持续 定制家居三驱共振


    上周,轻工制造行业跑赢大盘0.25pct:SW轻工制造(-1.03%)VS沪深300(-1.28%)/中小板指数(-1.33%)/创业板(-1.89%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷—创新股份(11.51%)、双星新材(9.31%)、鸿博股份(8.27%)、顺灏股份(1.41%)和紫江企业(1.02%);家用轻工—德尔未来(18.02%)、永艺股份(8.80%)、尚品宅配(8.21%)、我乐家居(6.95%)和顾家家居(5.90%);造纸—九有股份(21.36%)、凯恩股份(12.24%)、安妮股份(3.63%)、冠豪高新(3.28%)和民丰特纸(3.09%)。
    造纸板块:受下游年后开工补库存行动逐步结束影响,包装纸下游需求开始转入淡季。上周国内小型包装纸厂率先下调废纸采购价,降幅在50-150元/吨不等。我们认为,废纸采购价下调在短期内将使得包装原纸价格承压。16日第8批外废配额公布,截至目前,获得外废配额的造纸企业仅有46家,企业数量远低于去年同期,且配额向大厂集中趋势短期内仍未发生改变。浆纸涨价趋势仍在蔓延,晨鸣、太阳、APP和亚太博森等国内文化纸龙头企业再发涨价函,外盘浆价上行走势为提价主因。年内国际木浆供给格局难变价格维持高位,文化纸也将处在易涨难跌的状态。
    家用轻工板块:今年定制家居行业将开启新的增长模式,性价比产品+终端优质服务+渠道加速扩张的三驱共振增长。门店数量的增长依旧是企业未来收入增长的主要推手之一。从欧派和志邦工程业务的情况来看,虽然整体毛利率水平低于C端销售,但收益销售费用的下降净利率水平并不差,同时2B业务对于企业收入增长具备极强推动作用,也有利于加速市场份额的提升。因此,今年将是定制家居企业B端加速布局,收入开始兑现的重要时间节点。今年我们持续看好C端门店增速不减,且B端布局持续完善的标的。
    包装印刷板块:受上游原材料涨价影响,行业竞争格局呈现分化趋势。通过此轮成本上涨叠加下游需求增速放缓,过去靠低行业门槛及低成本优势的众多中小企业产能面临淘汰出清。而大型包装企业由于具备较高上下游议价能力及一体化经营优势,虽存在一定调整时滞,但基本能够将原纸价格上涨压力成功转嫁至下游客户。我们认为,龙头包装集团由于长期深耕包装产业,具备更优资源布局,大客户开拓能力更强,一体化大包装战略也进一步提升盈利附加值,未来将继续争夺中小三级厂及部分二级厂的市场份额,行业强者愈强的效应持续强化。
    包装纸价格短期承压,但外废第8批次配额公布,整体延续向大厂集中趋势,仍利好后续废纸价格走强。年内木浆供给格局难边,浆价维持高位,文化纸易涨难跌。定制家居进入三驱共振阶段,企业B、C同时发力将成重要看点。重点推荐:欧派家居、索菲亚、太阳纸业、顾家家居、裕同科技。

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