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,【2020-01-18】【出处】证券时报



振芯科技(300101)"有主"变"无主" 实控人四川女富豪被踢出局
    5G、半导体站上风口之际,四川集成电路相关企业振芯科技(300101)控股股东成都国腾电子集团有限公司(下称“国腾电子”)却内斗不止。
    国腾电子四名股东莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进一纸联合声明,直接将四川女富豪、振芯科技原实际控制人何燕踢出振芯科技实际控制人位置,公司由此变更为无实际控制人公司。对此,深交所火速关注,要求公司说明相关依据。
    公司“有主”变“无主”
    1月16日晚,振芯科技发布关于重新认定公司实际控制人的提示性公告称,近日收到控股股东国腾电子四名股东兼公司董事莫晓宇、谢俊、徐进、柏杰发出的《声明》,声明国腾电子已事实陷入治理僵局,公司目前处于无实际控制人状态。上述四人同时向公司董事会提出重新认定公司实际控制人的议案,由公司董事会决议认定。
    1月15日,振芯科技董事会临时会议审议通过了《关于重新认定公司实际控制人的议案》。董事会认为,鉴于公司控股股东国腾电子陷入僵局,且未来还将持续较长时间,在相关法院作出生效判决之前,国腾电子的任一股东均无法通过其持有的国腾电子表决权来实际支配上市公司的行为,国腾电子各股东之间亦无一致行动的安排,不存在共同控制的情形,公司实际上已处于无实际控制人的状态;从公司目前治理结构来看,何燕无法对公司实施有效控制。因此,国腾电子仍为上市公司控股股东,公司应认定为无实际控制人。
    据了解,截至1月16日,国腾电子持有振芯科技29.71%股权,为公司第一大股东。何燕、莫晓宇、谢俊、柏杰、徐进分别持有国腾电子51%、28%、7%、7%、7%的股权。
    公告显示,该次董事会会议由振芯科技董事长莫晓宇主持,议案以0票反对的表决结果获得通过。
    值得一提的是,2018年初,莫晓宇等人曾起诉至法院要求解散国腾电子,法院一审判决解散国腾电子,但何燕不服一审判决结果而提起上诉,目前该案处于一审重审阶段。依据莫晓宇等人想法,若国腾电子被解散,其所持振芯科技股权将被分拆至自然人股东直接持有,届时公司股权相对分散,无绝对控股股东,从而具备了认定为无实际控制人的法律基础。如今,四名股东一纸声明已直接将公司变更为无实际控制人状态。
    何燕
    被认为阻碍公司发展
    至于缘何集体声明“罢免”何燕实际控制人角色,四名股东在《声明》中作了进一步阐述,其认为公司原实际控制人何燕由于其众所周知的原因阻碍了上市公司发展,损害了上市公司和广大中小股东利益。为化解上述实际控制人风险,莫晓宇、谢俊、徐进、柏杰作为控股股东国腾电子股东和上市公司董事,三年多以来与何燕多次反复沟通,穷尽一切办法试图协商解决问题。但始终无法达成一致,国腾电子股东之间已失去“人和”基础,形成矛盾不可调和的治理僵局。
    据介绍,截至目前,国腾电子已涉及4项诉讼案件,其中包括解散国腾电子一案、股东会决议撤销诉讼、董事会决议撤销诉讼、员工诉监事会决议纠纷案等,其中解散国腾电子诉讼案目前处于一审重新审理阶段,其他案件也均处于审理或立案受理阶段,上述案件相互牵涉,预计仍需要较长时间才能得到最终判决结果。
    四名股东还表示,自2017年8月28日至今,国腾电子股东为了解决公司治理问题,多次召开股东会而未能达成任何一致决议,振芯科技目前已处于无实际控制人状态,为避免国腾电子僵局影响上市公司经营发展,同时抢抓5G、半导体、人工智能、大数据等历史发展机遇,特此声明公司应认定为无实际控制人。
    值得一提的是,声明所言“何燕由于其众所周知的原因”,即指2014年1月,何燕因涉嫌挪用资金罪被检察院批捕。在此之前,何燕曾有过高光时刻,2001年,何燕以“何然”之名,首次登上福布斯中国富豪榜,列第82位,个人资产大约7000万美元。2006年,曾被评为胡润百富榜四川IT首富。
    振芯科技总经理谢俊曾对外公开表示,在何燕被列为相关案件的重要涉案人后,公司重点客户和合作伙伴出于种种考虑,不愿或不敢再和公司合作,部分客户也担心公司随时倒下而停止采购公司产品,相关机构也对公司相关业务资质产生了质疑。
    深交所:何燕此前缘何被认定为实控人?
    对于振芯科技突然一纸“无主”公告,深交所1月16日晚间火速下发关注函。
    深交所表示,公告显示,何燕自公司成立以来未实际参与公司的经营管理,未在上市公司及下属公司担任任何行政职务。而自上市以来,公司认定并通过定期报告等公告披露实际控制人为何燕,请说明前期公司认定何燕为实际控制人的具体依据。
    另外,法律意见书显示,国腾电子自2017年8月28日至今多次召开股东会而未能达成任何一致决议,国腾电子股东会和董事会的运作已发生严重的内部障碍,经营管理出现严重困难。
    对此,深交所要求公司结合2017年8月28日至今国腾电子和上市公司的股权结构、董事会构成及董事会成员所代表的利益、股东会或股东大会表决机制、重大事项决策机制等相关情况及其变化,说明2017年8月28日至今国腾电子和上市公司实际控制人认定的理由及合理性,并说明公司前期相关信息披露是否存在不真实、不准确、不及时问题。
    此外,深交所还要求公司说明在国腾电子陷入治理僵局的情形下,国腾电子所持公司股份的表决权由其法定代表人行使,是否符合法律法规,国腾电子《公司章程》等的规定或约定,是否可能影响上市公司股东大会的正常召开及决议的有效性。
    资料显示,何燕的创业从上世纪九十年代全国首家生产IC电话开始,后来再到涉足卫星通讯领域,并使国腾电子(振芯科技原名)2010年头顶“卫星导航第一股”在创业板上市。
    

太平洋证券,机械行业:LNG涨价趋势再现 天然气价改、增产及基建完善势在必行


    投资建议
    本周核心组合:三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、精测电子、日机密封、拓斯达、杭氧股份、石化机械和杰瑞股份。
    长期推荐组合:长川科技、弘亚数控、克来机电、爱仕达、应流股份、智云股份、中大力德、诺力股份、快克股份、双环传动和中集集团。
    本周观点
    LNG涨价趋势再现,今冬国内天然气缺口或仍较大。根据卓创资讯数据,截至2018年10月12日,国内LNG标杆价格已经达到了4962元/吨;不同于去年9月才开始大幅涨价的情况,今年“淡季不淡”趋势非常明显,LNG价格从5月开始就逐渐抬升。由于LNG现货是国内天然气供应的最重要补充和最灵活变量,其价格是对供需层面关系的直接反应。根据我们的初步理想化测算,采暖季(2018年11月-2019年3月)期间假设我国天然气消费量增15%,考虑到采暖季工业限气,对应我国天然气需求量1319亿方;而综合自产气、进口管道气和进口LNG的贡献,预计采暖季期间我国天然气供给量约1285亿方;再考虑到新增调峰能力12亿方,今年天然气新增缺口在22亿方左右,参考去年总缺口113亿方,今年总缺口或超130亿方。
    天然气涨价倒逼增产及储运基础设施建设。从短期来看,LNG涨价会一定程度抑制成本敏感型用户的用气需求(如LNG重卡),对于相关设备需求也有负面影响。但从中长期看,天然气作为对下游成本有广泛影响的基础能源,其涨价对行业有几方面的倒逼作用:1、促进天然气定价机制进一步向市场化推进,通过价格机制合理分配天然气供给,事实上现在多地已经开始试行工业民用天然气价格并轨,上海石油天然气交易中心也开始发挥价格调节指导作用;2、对于国内天然气自给率提出要求(2017年只有60%),给国内未来2-3年加大天然气勘探开发生产力度提出了客观需求;3、对于相关储运基础设施建设加快提出要求(调峰设施不完善是2017年气荒重要原因),在进口及省市管网建设、LNG接收站建设以及储气库建设方面均存在巨大潜力。以上几个方面将给油服及设备、管道、储罐、液气化等系统设备及工程带来大量潜在需求。
    风险提示
    国内天然气上游资本开支低于预期、基建设施进度缓慢的风险等。

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平安证券,社会服务行业周报:双节将至 社服板块有望走热


    行情回顾:上周(9月3日-9月9日)上证综指下跌0.84%、申万休闲服务指数下跌1.81%,上周休闲服务指数跑输上证综指0.97个百分点,在申万28个一级行业指数涨幅排第17位。年初至今上证综指下跌18.29%,申万休闲服务指数下跌3.09%,申万休闲指数跑赢上证综指15.20个百分点,在申万28个一级子行业中涨幅排第1位。上周细分板块涨跌不一,其中上涨板块有餐饮(+2.30%)和教育服务(+0.34%)。
    下跌板块有中证体育(-0.24%)、旅游综合(-1.52%)、景点(-2.69%)和酒店(-3.60%)。板块的估值为中证体育21.33、景点26.28、酒店29.28、旅游综合31.21、教育服务49.17、餐饮78.13。
    重点数据追踪:
    (1)中国旅游研究院发布《2018中国旅游业发展报告》。
    报告显示,中国的国际旅游影响力不断提升,无论是出境旅游人数、旅游消费,还是入境旅游人数、旅游收入,均保持正向增长的趋势。国内旅游方面,省域旅游需求呈现持续旺盛的态势,内涵式增长趋势明显。
    (2)胡润研究院发布“2018富豪消费价格指数”。数据显示,国内奢华旅游继去年小幅下降后,今年大幅回暖。香港地区增长幅度较大,内地增长幅度相对平稳。出国游热门,极地旅游表现最为抢眼。
    行业新闻概览:
    (1)餐饮旅游:携程成北海道政府首次海外企业战略合作对象;马蜂窝成英雄联盟全球总决赛独家旅游合作伙伴。
    (2)酒店:万豪度假完成对专业度假体验提供商ILG46亿美元的收购;日本订房网站Relux正式为Airbnb提供住宿。
    (3)体育:国家统计局:2013-2017年中国体育领域投资年均增长14.1%;体育总局推出“两纲三划”,冬奥会目标:109项全部参赛。
    (4)教育:教育部取消本科清考制度,严肃处理毕业论文造假。
    上市公司重点公告:中青旅(600138.SH):子公司投资。子公司乌镇旅游拟建设互联网国际会展中心二期项目,预计投资金额为15亿元。本次
    投资事项已经公司于2018年9月6日召开的第七届董事会临时会议审议
    通过,尚需提交公司2018年第二次临时股东大会审议。峨眉山A(000888.SZ):义务豁免。证监会核准豁免乐山市国资委因国有资产变更而控制峨眉山旅游股份有限公司171,721,744股股份,约占公司总股本32.59%而应履行的要约收购义务。云南旅游(002059.SZ):股票复牌。
    根据相关规定,并经公司向深圳证券交易所申请,公司股票于2018年9月10日上午开市起复牌。鸿博股份(002229.SZ):终止实施股票回购。
    公司终止实施2016制性股票激励计划并回购注销已授予但尚未解除的限制性股票共计1,584,000股。云南旅游(002059.SZ):子公司中标。子公司江南园林为清水河县城关镇北坡古村落改造、修缮、保护综合PPP项目的中标(成交)人,中标价格为59,652万元。
    投资建议:随着中秋和国庆节的临近,以及休闲度假游的火热,旺季效应将会对酒旅板块的业绩形成利好,带来旅游、酒店等板块的持续复苏,故维持行业“强于大市”投资评级。在个股方面,消费升级和供给优化将加速优胜劣汰,有利于龙头和具备竞争优势的企业胜出,且稳健的资金状况也使得龙头企业盈利能力处于稳步上升的趋势,因此推荐以下个股:景区首推具备低估值和成长性的人工景区龙头宋城演艺,海洋旅游龙头新智认知以及具备竞争优势,计划外延式发展的休闲度假景区天目湖;免税:中国国旅;出境游:首推出境游黑马腾邦国际;酒店:建议关注锦江股份、首旅酒店。
    风险提示:1、自然灾害和安全事故风险。游客接待量是影响旅游行业的主要因素,自然灾害、重大疫情、大型活动、安全事故等因素将会对旅游行业经营业绩产生负面影响。2、行业竞争加剧的风险。
    旅游行业发展迅猛,吸引众多社会资本纷纷涌入,行业参与者数量的增加使得行业面临竞争不断加剧的风险。3、投资并购整合风险。行业近年来并购增加,随着并购数量的增加,投后并购整合难度增大,进入新的业务领域和团队面临团队融合的风险和企业经营的风险。

华泰证券,华鹏飞(300350)减值影响业绩 新成长逻辑待验证


    2017年业务收入同比增长38.6%,归母净利润同比减少45.9%
    公司公布2017年业绩快报,全年实现营业收入9.6亿元,同比增长38.6%,实现归母净利润0.7亿元,同比下滑45.9%,不及预期。子公司博韩伟业收购宏图创展,并合并其2017年全年业绩(2016为2个月业绩),致华鹏飞2017年总收入同比增长。因2015年收购的博韩伟业业绩未达预期,计提商誉减值3.1亿,经营业绩下滑。公司物联网新客户、测绘等成长逻辑有待验证,基于谨慎原则下调公司盈利预测,下调评级至“中性”。
    商誉减值影响营业利润
    2017年,公司2015年收购的博韩伟业因受PDA手持终端换代较快等市场因素影响,客户需求不及预期,致其2017年经营业绩实现情况未达预期,公司计提3.1亿减值准备,致使营业利润为亏损1.7亿元,但增减营业外收支后,公司实现利润总额1.3亿元,我们认为营业外收入主要为博韩伟业依据收购时业绩补偿协议进行的补偿。此外,若不考虑商誉减值影响,公司可实现营业利润约1.4亿元,其中包括子公司博韩伟业收购宏图创展的并表收益对华鹏飞形成的业绩贡献。
    博韩伟业自愿利润承诺彰显信心
    公司子公司博韩伟业自愿做出2018/2019年利润承诺,扣非归母净利润分别不低于1.4/1.6亿元,如博韩伟业当期期末实际净利润数低于承诺净利润,则将以现金方式对华鹏飞进行补偿,彰显子公司信心。但考虑到博韩伟业2015年承诺中2016/2017年承诺业绩1.35/1.56亿元均未达成,特别是基础业务之一的专业物流手持PDA逐渐受手机+APP模式影响,存在业绩不确定性,估值受到一定压制。
    传统业务受冲击,下调盈利预测与评级
    我们看好公司向物联网及“数据运营”转变的战略,但考虑到测绘、物联网项目落地进度不及预期,目前暂未贡献增量业绩,成长逻辑需待验证。基于谨慎性原则,我们调低2018-2019业绩预期至1.20/1.49亿元(前值1.82/2.22亿元)。参考与公司市值接近的可比公司Wind一致预期2018PE估值平均值27.4X,并考虑公司从事测绘、大数据业务,较传统物流企业存在估值溢价(给予30%),给予公司2018E的PE估值区间为27.4-35.6X,下调目标价至6.2-8.1元(前值11.94-12.89元),下调至“中性”评级。
    风险提示:测绘、大数据业务持续不及预期,传统物流业务萎缩。

九州证券60万融资利率最低多少

长城证券,汽车周报2018第5期:重卡销售开门红 18年第一批新能源推荐目录发布


    投资建议:汽汽车板块本周涨幅为-6.0%,跑输大盘3.3个百分点。本周市场出现了大面积的下跌,汽车市场各板块和概念普遍下调。乘用车方面,一月第四周乘用车的销量5.8万辆,因受到东部地区降雪影响,较去年同期仅增长2.1%。由于17年同期已经临近春节,一月最后一周及二月第一周销量有望实现较高的同比增速。我们18年乘用车市场维持乐观预计,在合资新品周期和自主品牌升级发力的共同促进下,整体销量有望保持5-7%的增速。整车企业将延续分化的行情,自主品牌强者恒强,推荐上汽集团、长城汽车、华域汽车。零部件方面,国内汽车市场整体加速升级。自主品牌的自主变速箱渗透率有望快速提升,在三年内达到合资品牌目前的渗透率水平,包括总成以及核心零部件的行业规模都将快速扩张,推荐自动变相关标的有万里扬、宁波高发、双环传动、精锻科技和双林股份。商用车方面,11月重卡破9.8万辆增18%,实现开门红。2017年在多重利好因素的刺激下,重卡市场以111.7万辆的成绩,2017年创下的历史销量纪录新高。随着经济逐渐企稳,未来基建地产以及基础货运等领域拉动经济的压力变小,市场认为重卡的景气周期即将结束。我们判断,重卡产业链的周期还将延续,认为18年重卡的表现或将好于市场预期。环保治理的强度和影响持续性较之前市场预期更强,随着国五排放标准全面实施,国内大量国三车型面临更换,部分地区已经积极引导国三柴油机报废,更换排放更少的国四和国五标准。此外,国内重卡行业大排量的重卡占比还有相对提升空间,未来将逐渐与欧美靠拢。高排量重卡结构提高将提升行业整体价值,同时大排量重卡及发动机的进入壁垒更高,有望促使行业集中度进一步提升。判断18年重卡产业链仍将有不错表现,推荐中国重汽,潍柴动力。
    新能源方面,本周发布了18年第1批次的新能源推荐目录,18年第一批纯电乘用车目录有34款,55款客车和29款专用车,总计118款车型。17年已经发布的12批次目录并不废止,18年新增补录继续接补。新目录的发布后补贴政策顺利跨年接轨,有利于企业在新的一年继续顺利组织生产工作,也对消费者选择新能源汽车有利。我们维持对客车行业之前的判断,18年新能源客车市场的集中将进一步提升,推荐宇通客车。17年国内新能源乘用车仍以A00级车为主,未来A级车的市场占比有望持续提高。外资车企将集中推出新能源乘用车新车型,增加国内新能源汽车市场的车型选择。国内新能源乘用车将普遍更加注重产品开发。随着补贴金额整体的继续退坡叠加补贴技术标准的要求提高,汽车续航、轻量化、智能化等方向上的投入将增加,国内新能源零部件产业链内核心部件供应商有望受益,推荐当升科技、三花智控。部分国内整车厂商将受益于与国际厂商之间和新能源项目合作,推荐江淮汽车。汽车行业变革18年将快速推进,电动化之后智能网联化时代也将加速到来。随着ADAS系统的普及以及网联汽车渗透率的不断提升,汽车智能网联设备将逐渐成为标配。随着基础设施的不断完善,使用体验也将逐步提高。本周小鹏汽车宣布获得总额22亿元人民币的B轮融资,互联网造车新势力正在快速成长。与传统车企不同,互联网造车企业更加拥抱智能网联化,对零部件供应商的选择也不会过于保守,将给国内初创企业和新技术新产品提供一个非常好的发展平台。我们判断智能网联汽车化的投资机会将首先出现在车载终端的成长和精确定位导航领域,推荐均胜电子、德赛西威。此外国内具备发展优势的领域如地图,语音识别、5G通信及北斗产业链等也将受益汽车整体智能化水平的提升。
    板块和热点概念表现:汽车板块本周涨幅为-6.0%,跑输大盘3.3个百分点。二级板块方面,汽车服务大幅下跌,周内下跌8.8%,跑输大盘6.1个百分点。整车板块下,货车子版块大幅下跌7.2%。本周沪深300指数表现好于上证综指,核心蓝筹上涨,汽车各板块均下跌,整体表现较差。汽车相关概念均下跌,智能汽车跌幅最大,下跌11.5%。新能源汽车、充电桩指数、锂电池指数、汽车后市场、车联网、传统汽车概念本周涨幅分别为-9.2%、-10.8%、-8.0%、-5.1%、-8.6%和-6.0%,整体表现较差。本周上证综指涨幅-2.7%,2个行业实现上涨,25个行业下跌。钢铁、采掘、银行涨幅居前,分别为4.4%、1.4%和-0.2%;通信、计算机、农林牧渔跌幅居前,分别为-10.8%、-8.8%和-8.2%。汽车行业涨幅为-6.0%,在所有27个行业中涨幅排名第18位。我们重点关注的汽车个股中,三花智控、潍柴动力和浩物股份涨幅居前,分别为0.6%、0.4%和0.0%;安凯客车、襄阳轴承和曙光股份跌幅居前,分别为-24.9%、-17.7%和-15.4%。
    新能源汽车:1)奔驰全球6个电动车工厂将从明年陆续投产,推出的产品将涵盖所有的细分市场。2)一汽牵手科力远先期定制开发HEV车型,双方先期将在奔腾系列车型上搭载混动系统。3)吉利与美国ViaMotors联合设计电动卡车,2019年起向中国、北美和南美市场推出。4)2017年全球新能源车销量排行榜公布,北汽EC系列、特斯拉ModelS、丰田普锐斯prime插电混动版位列车型销量前三。5)奥迪与汉能集团展开合作共同打造太阳能车顶。6)比亚迪:最快今年开始对外销售汽车动力电池,不断加码三元锂电池。
    智能驾驶和车联网:1)景驰科技在广州开启无人驾驶常态化试运营。2)日本电装研发新款视觉传感器,可在夜间检测行人、自行车、道路标志、车道和其它道路使用者。3)安森美半导体被奥迪挑选加入推进半导体计划,将打造自动驾驶系统和汽车功能电子化的全新性能。4)Quanergy将利用战略合作伙伴Sensata在江苏常州的工厂生产激光雷达,预计初期年产能1000万台。5)广汽与小马智行达成合作,将在自动驾驶技术、资本领域、无人驾驶示范运营、移动出行等方面展开合作。6)北京自动驾驶“路考大纲”公布,难度比考个人驾照高。

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中国证券网,中装建设(002822)拟与恒宇集团在澳门设立合资公司




    上证报中国证券网讯(记者孔子元)中装建设公告,12月13日,公司与恒宇集团签署战略合作框架协议,双方拟共同出资在澳门设立一家合资公司,致力于建筑装饰业务、应用区块链、物联网、智慧家庭等新技术在建筑装饰行业领域的研发及应用。

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国盛证券,建筑装饰行业周报:基建发力仍需时间 合规推进PPP方向已明


    财政部征求意见稿明确合规PPP的政府支出责任不属于隐性负债,有助于稳定预期加速项目落地。根据经济观察报报道,财政部向各省财政部门发出了《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》,文件中明确提出规范的PPP项目所形成中长期财政支出事项不属于地方政府隐性债务,这将极大消除此前各界对于开展PPP项目的担忧,有力促进PPP规范发展。同时提出原则上不再开展完全政府付费项目(关于这一点,由于此次文件为征求意见稿,未来是否执行仍有不确定性;而未来即便执行,大量PPP项目通过增加部分运营性项目后可改为可行性缺口补助项目,依然具有较强的可执行性);还就PPP规范项目的标准、违规如何处罚、未来将如何支持PPP的发展等提出了一系列的要求和建议;此外还要求加快项目落地,对已经开工建设的项目,要督促各方严格履约,保障融资到位,推动项目按期完工,尽早见效;对已签的尚未开工的项目,要督促各方加快设立项目公司,落实融资安排,办理相关手续,推动尽早开工建设。此前国办发文要求年底出台PPP条例以为其长期规范发展奠定制度基础,发改委、财政部近期均通过发文或刊文要求规范开展PPP项目。推动PPP规范发展政策趋势已明。经历了前期的集中清理与整顿,目前PPP库内项目质量较高,未来随着信贷投放力度不断加大,PPP有望再次加快发展。届时前期PPP操作规范、资金实力强、资产负债表健康的建筑企业有望受益。
    8月基建投资继续放缓符合预期,预计四季度政策产生效果。2018年1-8月份,全国固定资产投资同比增长5.3%,增速比1-7月份回落0.2个pct,8月单月仅增长4.6%,主要因基建投资持续放缓。1-8月基建投资(统计局口径,不包含电力、热力、燃气及水生产供应业)同比增长4.2%,较1-7月增速大幅放缓1.5个pct,8月单月下滑4.3%;而全口径基建投资(包含电力、热力、燃气及水生产供应业,假设去年基数无调整)同比增长0.7%,较1-7月增速放缓1.1个pct,8月单月下滑5.9%(5-7月分别下滑1.1%/0.9%/5.3%,连续四月负增长)。由于基建政策调整发生在7月下旬,政府专项债券集中在8-10月发行,政策传导需要一定时间,等待专项债发行完毕、贷款逐渐改善后预计四季度基本面会逐渐产生效果。1-8月制造业投资增速同比增长7.5%,较1-7月增速提升0.2个pct,8月单月增长8.7%。制造业投资延续4月以来的回升态势。在整体盈利良好的背景下,后续制造业投资有望延续复苏趋势。地产投资维持较高增速。1-8月房地产投资同比增长10.1%,增速比1-7月份小幅回落0.1个pct,8月单月同比增长9.2%。地产销售面积增速小幅回落,新开工面积、土地购置面积、到位资金等指标持续回升。
    8月基建贷款仍疲弱,宽信用仍需时间。8月新增社融1.52万亿,同比少增376亿,而7月为同比少增约1200亿元,边际有改善;社融存量规模同比增速较前期回落0.2个pct至10.1%,连续第4个月下滑。结构上看,人民币贷款1.31万亿,同比多增1634亿元,但贷款中企业中长期贷款萎缩,而票据融资连续四个月高增长,显示银行贷款较为谨慎,货币政策传导仍不顺畅。8月新增表外融资-2674亿,环比上升2212亿,同比减少3977亿,显示前期资管新规等政策边际放松后,表外融资收缩速度放缓。企业债净融资规模3376亿元,同比多2239亿元,连续三个月回升,表明债券融资市场风险偏好在逐步回升。8月M2同比增长8.2%,较前值放缓0.3个pct,M1同比增长3.9%,较前值回落1.2个pct,创三年来新低。目前整体看,合规PPP贷款依然较慢,基建贷款传导仍不通畅。在目前投资持续放环境下,预计未来货币还将保持较为宽松环境、监管层还将进一步调节机制、疏导信贷投放通道,我们密切关注后续基建贷款趋势变化。
    关注装配式建筑领域最新进展。近年来装配式技术快速推广,储备雄厚的行业龙头有望快速崛起。亚厦股份持续研发布局工业化装修,可以大幅缩短工期、节省人力,同时改善材料性能,在手专利已达1008项竞争壁垒显著。未来公司承接住宅精装修、高端公寓、酒店及家装业务市场潜力极大。精工钢构通过PSC钢结构+混凝土装配式技术有望快速推广装配式建筑业务,兼顾钢结构和混凝土两种结构材料优点,可大幅节省人力成本,公司通过直营与技术加盟形式快速推广技术、提升市场份额,并收取后续资源费及设计费,目前已公告技术合作协议3单合计加盟费1.6亿元,未来有望持续快速拓展。
    投资策略:8月基建投资增速继续放缓符合预期,政策传导需要时间,待专项债发行、贷款逐渐改善后预计四季度基本面会逐渐产生效果。财政部征求意见稿明确界定合规PPP的政府支出责任不属于隐性负债,将极大增强规范推进PPP项目的社会信心,规范发展PPP政策态度已明,目前只待贷款加快。在政策力推护航下,当前基建仍是优选方向,前期板块适度调整后板块性价比再凸显。重点标的:1)建筑央企国企龙头:中国铁建(PE7.3X,PB0.9X)、葛洲坝(PE6.6X)。2)民企龙头:苏交科(18/19PE12/10X)、龙元建设(18/19PE11/7X)。3)装配式装修重点关注亚厦股份,此外还推荐估值已极低的金螳螂(18/19PE9.6/7.9X)。
    风险提示:紧信用环境下的债务风险、房地产调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营及汇率波动风险、大股东质押平仓风险等。

长城证券,通信行业双周报2018年第15期:5G建设有序推进 行业变革孕育新机遇


    行情回顾:本期(2018.07.16-2018.07.27)沪深300指数上涨0.82%,收于3521.23点。创业板指下跌1.48%,中小板指下跌0.54%。通信(申万)指数本期上涨2.00%,收于2098.07点,位于申万28个一级行业第13位。细分行业看,通信运营板块领涨,涨幅为4.08%。
    本期要点研发建设有序推进:我国5G推进组组长王志勤表示,5G技术研发试验第三阶段测试已经进入到中期,5G技术研发试验第三阶段测试已经进入到中期,相关系统厂商基于预商用硬件平台研发了支持NSA组网模式的5G系统产品,符合NSA组网模式的主要功能;9月份前完成NSA的外场测试及SA的室内测试;今年年底将完成第三阶段测试的所有测试项目。此外,中兴通讯也重启5G第三阶段测试,顺利完成3GPPR15NSA模式3.5GHz室内基站和5G核心网测试。
    西班牙5G频谱拍卖结果发布,西班牙沃达丰、Orange西班牙、西班牙电信分别竞拍到了3.7GHz频段90MHz(1.98亿欧元)、3.6-3.8GHz频段60MHz(1.32亿欧元)、3.6-3.8GHz频段50MHz(1.07亿欧元)资源。
    三星正式发布3.5GHz频段5G商用设备系统。高通推出全球首款面向智能手机和其他移动终端的全集成5G新空口(5G)毫米波及6GHz以下射频模组。行业大事件不断,孕育新机遇:
    7月17日,国资委召开年中会议,会议提出,下半年稳妥推进2-3家央企集团层面实施股权多元化,要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组。
    7月20日,由武邮院和电科院联合重组成立的中国信息通信科技集团有限公司在武汉正式挂牌运营,在成立大会上,中国信息通信科技集团与武汉市签订了战略合作协议,协议明确,武汉市政府将在集团总部建设、产业基金配套等方面支持中国信息通信科技集团做大做强做优,中国信息通信科技集团也将积极助力地方经济建设。
    7月23日,中国铁塔在香港进行首次公开招股(IPO)路演,计划于8月8日正式挂牌交易。此次发行集资最多约680亿港元。在此次招股过程中,中国铁塔引入了10位基石投资者,其中高瓴资本用31.39亿港元认购最少约19.86亿股,阿里巴巴旗下的淘宝中国及中国石油集团各以约7.85亿认购最少近5亿股。
    此外,近期运营商高管出现了较大的变动:中国邮政集团公司总经理、党组书记李国华先生将出任中国联通集团总经理;中国联通总裁陆益民先生调任中国通用技术出任总经理;中国电信集团总裁兼首席运营官刘爱力先生辞职,接替李国华担任中国邮政集团公司总经理兼党组书记。
    投资建议:我国5G技术研发试验第三阶段测试有序开展,预计9月份前完成NSA的外场测试及SA的室内测试,今年年底将完成第三阶段测试的所有测试项目,建议关注5G产业链相关优质公司烽火通信、中际旭创等。我国通信行业大事件不断,孕育新机遇,建议关注体制改革助力通信行业做大做强相关标的中国联通、烽火通信等。此外,继续看好网络可视化、北斗、IDC、物联网等细分板块优质个股中新赛克、恒为科技、合众思壮、海格通信、光环新网、高新兴等,建议关注。
    风险提示:中美贸易政策发展超出预期的风险;5G、网络可视化、北斗、云计算、IDC、物联网等行业发展不及预期的风险;通信行业改革成效不及预期的风险;通信板块估值下行的风险。

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