投资建议:6月24日央行实施定向降准,支持债转股,支持小微企业。为贯彻落实党中央决策部署和6月20日国务院常务会议精神,6月25日五部委联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点。上述各项措施和会议均是体现了政策的灵活性,目的是降低紧信用过程中爆发系统性风险的可能,而结构性去杠杆、紧信用方向不变。上周银行股整体走势较弱,前期强势股出现补跌。目前银行股股价对应的2018年PB0.83倍,处于历史估值底部。未来在资管新规细则落地后融资环境或有改善,以及短期经济周期的演进和宏观政策的相机调整,利率下行预期将得到强化,明显债性特点的银行投资机会将显现。继续推荐国有大行和零售业务占比高的股份行。
市场表现:上周沪深300指数下跌2.7%,银行指数(中信一级)下跌4.4%,板块落后大盘1.7个百分点,在29个一级行业中位居第26位。个股方面,江阴银行、无锡银行、张家港行、上海银行和杭州银行共5家银行实现正收益,其他各行均呈现负收益,其中前期表现较为稳定的招行和建行出现补跌。
流动性和市场利率:上周央行6700亿逆回购到期,累计净回笼3700亿元。本周(7月2日至7月6日)央行公开市场有5100亿逆回购到期,其中周一至周五分别到期200亿、1500亿、900亿、1400亿和1100亿。
行业和公司要闻:
行业要闻:6月25日人民银行、银保监会等五部门联合印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》。增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元,下调支小再贷款利率0.5个百分点。完善小微企业金融债券发行管理,支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券,盘活信贷资源1000亿元以上。将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入中期借贷便利(MLF)的合格抵押品范围。改进宏观审慎评估体系,增加小微企业贷款考核权重。
公司要闻:农业银行增发获得证监会核准,吴江银行可转债发行获准。
风险提示:行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险股票最低佣金
电子数据取证发展迅猛，卫士通积极布局民事取证市场。电子数据取证随着计算机、互联网技术的发展逐步兴起，全球市场空间广阔，国内行业起步较晚，需求主要来着司法机关、公安、检察院、行政部门等。民事取证市场空间巨大，是刑事取证的9倍。卫士通基于司法系统移动平台、涉案财务集中管理信息平台等，凭借网络信息安全国家队资质，积极布局司法取证市场。未来随着大数据业务等法院信息化业务崛起，公司布局的司法应用业务将快速崛起。
密码技术保障电子证据安全，法院检察院信息化核心优势明显。卫士通“安全云存储系统”实现云存储的海量数据应用管理，密码技术自主可控，同时具有资质上的优势。司法取证业务由于涉及数据安全问题，其核心数据存储有望使用中国网安的技术防止泄密；随着未来法院信息化3.0版继续推进，卫士通有望在民事取证业务上发力。
为重要行业IPv6规模部署打造专业级解决方案，党政军客户基础扎实。近年来，政府、央企、教育等行业积极响应，纷纷推进重点行业和领域的IPv6改造工作。卫士云平台已经率先完成IPv6的初步改造，满足国家在IPv6领域的合规要求。已被中国电科集团所属数十家成员单位采用。
卫士通入围msci新增拟入池中盘股，成为受外资青睐的优质标的，为公司带来增量资金。2月28日电科投资完成增持1.08亿。公司2019年几大新业务进入收获期，建议积极参与。我们预测公司2019年~2020年利润分别为5.47亿、8.07亿，EPS分别为0.65元、0.96元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：司法应用推广不达预期，民事取证领域竞争激烈，法院检察院信息化进度低于预期。
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家族企业，国内燃气热水器行业龙头
公司是国内燃气热水器行业龙头，一直围绕厨卫电器主业发展，在壁挂炉上也是国内着名品牌。公司内外销并重，2016年出口业务占比33%，2017H1内外销均取得较快增长。作为典型的家族企业，公司股权集中，卢氏家族合计持股63.91%。
燃气热水器：普及式增长，行业空间大
热水器市场格局-1、热水器仍处在普及阶段：2015年每百户拥有量仅71台，电热水器和燃气热水器是主力，前者集中北方，后者集中南方。2、燃气热水器处发展更早阶段：量小集中度低，但其性能有优势，随燃气普及优势开始显现。3、优势体现：今年前7个月燃气热水器内销量增长10%，而电热水器仅增长3%。
燃气热水器市场格局-1、七大品牌角逐：由于发展起步晚，燃气热水器市场仍呈现国内国外品牌势均力敌的状态，七大品牌中万和万家乐销量领先，AO史密斯和林内销售额领先。2、品牌定位：三大外资品牌占据高端，海尔中高端，万家乐、美的和万和处在中低端。3、城乡格局：燃气热水器主要在一二线城市（占热水器的49%），三四线市场相对较少（仅为25%）。4、区域格局：热水器市场呈现极强的区域性，主要的中低端品牌中，万和优势在南方，而万家乐在北方。
燃气热水器快速持续增长-近6年内销量复合增长率10.48%，其发展的主要支撑因素因素有：1、天然气普及情况；2、流动性人口规模减少；3、消费升级。
万和燃气热水器：受益品牌定位和区域结构
获益行业普及式增长：燃气热水器增长以低端市场普及为主，普及式需求的特点是寻找性价比，更契合于万和和万家乐的品牌定位，今年前8月数据也印证这点。
受益于区域结构：万和品牌优势集中在南方，而南方地区天然气管道铺设与供给量呈更快增长状态，公司渠道布局更容易转化为收入提升。
燃气壁挂炉：受益"煤改气"政策，未来三年高增长
壁挂炉市场品牌达400多家，我们测算去年万和产品市占率在5%左右，今年有望提升到10%以上，明年到14%以上。受"煤改气"带动，未来三年行业仍将快速增长，我们测算17年因此带来的壁挂炉需求约272万台，2020年累计达2502万台。预计带动公司今年壁挂炉业务收入达5.4-6.8亿元，2018年将超10亿元。
看好公司中长期发展，给予强烈推荐评级
出货端提价将极大改善2018年盈利状况，我们预测17-19年公司的EPS分别为0.98/1.49/1.88元，对应PE分别为22/15/12倍。维持强烈推荐评级。
风险提示：终端需求不及预期，"煤改气"持续时间有限，汇率波动风险。
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2018 年前三季度收入增长22.2%，归母净利润增长22.7%。 2018 年前三季度公司收入20.36亿元，增长22.2%，归母净利润7.6 亿元，增长22.7%；扣非净利润6.8 亿元，增长19.3%，EPS0.8167 元，增长22.7%，收入和净利润增长提速明显，超出此前预期。三季度单季实现收入8.35 亿元，增长27.8%，归母净利润3.07 亿元，增长63.15%，扣非净利润2.75 亿元，增长55.51%。同时公司公布2018 年全年业绩预告，预计2018 年全年净利润区间为8.2 亿元-11 亿元，增长区间0-35%，由于血制品业务保持平稳运行，且四价流感疫苗已开始上市销售，我们预计全年净利增速有望达到预测区间上限。
公司血制品销售结构优化，批签发数据Q3 增速回升，应收账款和库存管理成果显着。公司血制品前三季度预计实现收入超过18 亿元，且销售结构不断优化，预计前三季度白蛋白和静丙营收占比继续下降，毛利率较高的凝血因子等其他血制品营收占比明显提升（18H1占比约33.3%），血制品销售结构有所优化。同时，公司各血制品的批签发数据从Q3 开始增速回升。另外，公司应收账款和库存管理成果显着，前三季度应收账款8.24 亿元（+6%），其中血制品的应收账款6.27 亿元，单季减少5300 万元；库存12.53 亿元（+5%，包括2.89亿元库存商品），单季减少2400 万，库存水平稳定。前三季度白蛋白和静丙中标价同比略有下降，主要由于较多去年的中标价执行时间为今年，根据丁香园insight 数据，公司白蛋白前三季度平均中标价约385 元/10g（-8%）、230 元/5g（-2.5%）；静丙前三季度平均中标价约571 元/2.5g（-8%）。
四价流感疫苗已在多省中标，市场格局良好，有望显着增厚业绩。公司疫苗板块前三季度预计实现收入2 亿元，三季度单季营收约1.5 亿元，其中预计有一半来自四价流感疫苗的收入确认，四价苗的大部分销售将于四季度确认。目前国内仅华兰和长生的成人型四价流感疫苗获批上市，长生疫苗事件后华兰成为市场独家供应商，今年将独享市场份额。公司已在陕西、山东、江西、宁夏、四川、辽宁、山西、江苏等多地中标。公司西林瓶中标价为108 元/支，预充式为128 元/支。截至目前，四价苗已获批签发约216 万人份，预计今年公司有望销售500-600 万人份；三价流感疫苗已获批签发约228 万人份，今年平均中标价约48 元/0.5ml。根据公司目前的招标工作进展、流感疫苗市场格局的改变、以及各地对流感疫苗的需求来看，公司今年三价和四价流感疫苗有望实现放量，显着增厚业绩。
毛利率下降1.6 个百分点，每股经营性现金流增长21 倍。2018 年前三季度公司毛利率61.28%，下降1.6 个百分点，主要受到血制品降价等因素影响。期间费用率21.06%，下降0.88 个百分点，销售费用率11.03%，提升1.37 个百分点，主要受血制品和疫苗推广费增加影响；管理费用率10.09%（包括研发费用），下降2.83 个百分点；财务费用率-0.07%，提升0.58 个百分点。每股经营性现金流0.7743 元，提升21 倍，经营状况大幅好转。
血制品龙头企业，综合实力行业领先，预计未来将逐步恢复高增长。公司作为血制品龙头企业，不断扩大加深销售网络布局，业绩正在逐步恢复；同时四价苗正式上市销售有望显着增厚业绩。考虑到四价流感疫苗已开始上市销售，我们上调18-20 年EPS 预测至1.18元、1.43 元、1.72 元（原1.04 元、1.24 元、1.5 元），分别增长34%、21%、20%，对应PE 分别为30 倍、25 倍、20 倍，维持增持评级。
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投资要点:8月净利润同比-68%,环比-73%;8月市场交易量环比18%,同比-42%;两融环比-9%,同比-4%。我们估算在悲观/中性乐观情形下,2018年净利润同比-41%/-25%/-10%。推荐华泰证券、广发证券、招商证券。
8月净利润同比-68%,环比-73%。30家上市券商8月实现营收80亿元,同比-44%,环比-52%;实现净利润18亿元,同比-68%,环比-73%。8月业绩同比环比大幅下滑主要是由于日均交易额大幅萎缩,月度日均仅3000亿元;两融持续下滑至8500亿元;沪深两市表现仍疲软。30家上市券商1-8月实现营业收入1318.78亿元,同比-9%,实现净利润387.45亿元,同比-23%。
8月经营环境:8月市场交易量环比-18%,同比-42%;两融环比-9%,同比-4%。8月交易量环比同比大幅萎缩,两融余额继续回落。8月日均交易额3112亿元,环比-18%,同比-42%。8月完成IPO6家,募集资金48亿元,环比-8%,同比-72%;增发募资912亿元,环比-44%,同比+8%;可转债募资101亿元,环比+69%。债券承销方面,企业债承销214亿元,环比+160%,同比-73%;公司债承销1614亿元,环比+8%,同比+9%;企业债及公司债合计承销1828亿元,环比+16%,同比-19%。截至8月末,两融余额8576亿元,环比-9%,同比-4%。沪深300指数8月-5.21%,7月+0.19%,17年8月+2.25%;中债总全价值数8月-0.58%,7月+0.78%,17年8月-0.47%。
投资策略:PB业务加速发展、CDR推出,均有利于增厚券商收入。1)乘私募发展之风,我们认为PB业务将是券商经纪业务转型探索的重要落脚点。预计2018年PB业务收入345亿元,约占券商总收入的10%。2)CDR已开始接受申请,我们认为CDR的推出将直接增厚券商的承销、托管及交易佣金收入,龙头券商有望直接分享政策红利,拥有全球业务布局的综合性龙头券商更具优势。我们看好业务链条齐全、境内外业务具有丰富经验的大型券商。业务格局大洗牌,强监管下艰难转型。在“强监管,去杠杆”的监管背景下,券商行业业务创新较为困难,券商更多的是在夯实现有业务的基础上,努力落实业务转型,我们认为2018年的主要看点包括:1)互联网金融继续深度融合,财富管理向3.0进化,业务部门间协同有望加大;2)回归投资银行本质,规范发行市场,在防范金融风险的同时,为资本市场引入活水;CDR引入有望直接增厚投行收入。3)大资管时代,去通道的同时,继续大力发展主动资管;4)自营向投资交易转型,增加非方向型自营,平滑二级市场波动带来的业绩波动。5)资本市场逐步开放,打造境内境外联动的服务模式。2018年预计净利润同比减少25%。我们估算在悲观/中性/乐观情形下,2018年净利润同比-41%/-25%/-10%。目前券商股估值回到底部。行业(使用中信II级指数)平均2018EPB在1.2x,部分大型券商估值在1x以下2018EPB。推荐华泰证券、中金公司。
风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。股票最低佣金
全景网3月8日讯顺络电子(002138)2018年度业绩网上说明会周一下午在全景网举办，董事长袁金钰在活动中表示，公司属电子元器件细分领域之被动电子元器件电感行业的标杆龙头企业，产品广泛应用于消费、通讯、汽车电子、5G、物联网、新能源、航空等领域。受全球电子行业发展趋缓影响，5G将会为通信行业带来千亿级市场，2019年是5G起步元年，对于电子元器件以及上下游产业均会打开较大的市场空间。
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下周至本月底将迎来三季报密集披露期,截至目前,机械板块披露三季报业绩预告公司近50家。结合我们盈利预测和预告情况,我们判断机械行业上市公司整体业绩喜忧参半,部分细分行业优质公司业绩存亮点。2018年1-8月规模以上工业企业利润同比增长16.2%,其中与机械行业关联度较大的通用设备制造业增长8.3%,专用设备制造业增长23.7%。在国内政策放松、四次降准、减税降费、基建回暖等政策刺激下,部分细分行业有望突出重围,逆势增长。全球市场博弈影响下的油服行业、产业景气度居高的半导体设备行业、以及基建相关的工程机械和轨交设备等细分行业是我们认为趋势向上的细分板块。
支撑评级的要点
油服行业:作为后周期行业,景气度伴随油价中枢上移而提高。10月第一周,全球石油价格突破85美元/桶,维持震荡向上行情。综合分析供给端存不足,需求端仍强劲,我们认为油价中枢仍存上移空间。油服行业作为后周期行业,景气度伴随油价中枢上移而逐步提高。我们梳理国内油服上市公司的三季报业绩情况,发现国内油服行业整体趋势向上,但复苏程度和节奏有差异。我们认为各油服公司复苏节奏不一致的原因为:1)公司质地差异;2)公司业务在油服环节工序中的先后顺序。我们重点推荐此轮高景气度油服行业的龙头公司杰瑞股份,关注石化机械。
国内半导体设备行业作为新兴产业,成长性突出。全球半导体扩张进度放缓,中国晶圆厂扩产仍在快速推进。2018年8月全球半导体销售额增速14.9%,环比下降2.5个pct,其中北美地区销售额回落最为明显,中国大陆销售额增速27.3%,仍处高增长态势。充分受益全球半导体高景气度,产业向国内转移,自主可控、进口替代等逻辑。我们分析国内泛半导体设备公司三季报情况:整体业绩向上趋势未改,且持续性仍强。我们主要推荐:北方华创、精测电子;关注:盛美半导体、长川科技、晶盛机电等。
工程机械:微观销量数据火爆,公司业绩增长仍在快车道。2018年Q3单季度挖机销量36119台,同比增长34.6%,增速环比下降,但仍处于增长快车道。伴随地方政府专项债发行加速(1.35万亿元计划接近完成),央行年内4次降准完成,资金面有所改善。在基建加码的预期下,下游基建工作量有望提高,购置设备热情在提高,四季度有望迎来年内第二次采购小高峰,翘尾行情值得关注。我们分析国内主机厂三季度业绩和销量数据正相关,趋势保持一致,同比增速仍处快车道,环比增速有望放缓。主要原因:1)Q3是传统淡季,各公司销量环比下降,产能利用率不如上半年;2)费用刚性导致利润增速不及上半年。我们推荐龙头公司,包括主机龙头三一重工,和核心零部件公司恒立液压,关注柳工、徐工机械。
轨交板块:基建加码+“货增行动计划”,带动板块行情触底反弹。2018年1-8月铁路固定资产投资完成额达4612亿元,完成全年预计8000亿的58%,三季度呈加速态势。我们分析行业整机及零部件公司2018年Q3收入整体维持微降,利润有望实现微增。中国中车Q3新签订单达551.9亿元,呈向上态势,我们判断公司Q3收入有望维持或微降,利润有望小幅增长,我们重点关注:中国中车。
评级面临的主要风险
中美贸易影响持续扩大;基建投资不及预期;国际原油价格大幅下降;工程机械企业坏账率超预期。
重点推荐
个股方面,我们持续推荐:北方华创、精测电子、杰瑞股份、恒立液压、三一重工、浙江鼎力;此外建议关注盛美半导体、石化机械、中国中车、大族激光、克莱机电、徐工机械。股票最低佣金
独家品种AC-Hib三联疫苗处于快速放量期。公司AC-Hib疫苗具有接种次数少、不良反应低、性价比高等显着优势，2014年底正式上市，2015年即实现快速放量，2016年受山东疫苗事件影响批签发暂停，2017年开始重新实现正常销售，2018年保持快速放量势头，全年批签发量有望达到600万支。三联苗的市场空间在于对单联苗的替代和增量市场，公司AC-Hib三联疫苗未来销售峰值有望达到1000万支。
HPV疫苗供不应求，市场空间大。公司独家代理的默沙东HPV疫苗（4价和9价），是全球首个能够预防癌症的疫苗，2016年全球销售额已达到22亿美元。HPV4价和9价疫苗分别于17年5月和18年4月在国内正式获批，其中9价疫苗上市进度显超市场预期，HPV疫苗国内目标人群达3亿，市场空间巨大。公司与默沙东新签2019-2021年上半年4+9价HPV基础采购额合计达180亿元，有望给公司带来累计收入增量约330亿元，净利润增量约50亿元，超市场预期。公司18年主力销售的4价HPV疫苗，当前处于供不应求状态，全年批签发量有望达到500万支；9价HPV疫苗则有望于19年实现快速放量，成为新的增长主力。
五价轮状病毒疫苗上市销售。公司代理的默沙东五价轮状疫苗近期已正式上市销售，五价轮状疫苗相对于国内在售的单价轮状疫苗，具有接种亚型更多、保护率更高的显着优势。目前国内轮状疫苗的市场规模约10亿元，且接种率偏低。五价轮状上市以后凭借其显着的产品优势，结合公司强大的销售实力，有望迅速抢占市场份额，并扩大增量市场，将成为公司新的利润增长点。
研发管线丰富，结核领域重磅品种上市在即。公司在研产品众多，包括15价肺炎疫苗、二倍体狂犬疫苗等，其中结核领域的EC诊断试剂和预防用微卡已纳入优先审评，有望于2019年正式上市，备受瞩目。我国是结核感染大国，潜在市场空间在百亿元，公司的预防用微卡有望成为全球首个结核疫苗，上市以后将成为公司新的重磅级产品。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2018-2020年实现归属于母公司净利润分别为17.32亿元、28.26亿元、41.44亿元，对应EPS分别为1.08元、1.77元、2.59元，当前股价对应PE分别为39.0/23.9/16.3倍，维持"推荐"评级。
风险提示：核心产品销量不达预期的风险；新产品获批进度不达预期的风险；疫苗行业安全性风险。
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中证网讯（记者 张晓琪）金证股份（600446）公告称，近日收到内江市监察委员会立案通知书，决定对公司总裁李结义涉嫌行贿犯罪问题立案调查。
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深华发物业转型再现波折。继去年8月份重大资产出售方案折戟后，被寄予厚望的华发大厦旧改项目又陷入僵局。中国证券报记者了解到，尽管深华发赢得了一系列官司，但对手方转移财产、更换股东导致华发大厦租金难以追回，判决执行遥遥无期。
深华发董秘告诉记者，租赁物业的月租金高达200万元，积方公司拒缴租金、管理费、水电费及违约金已逾两年，累计拖欠总额达到5000多万元。这在一定程度上影响了公司业绩，去年公司将欠款作为不良债权打折出售，仍无法扭亏。深华发预计，2017年亏损50万元到300万元。
转型再现波澜
深华发转型之路再现波折。华发大厦旧改项目陷入僵局，法院判决拖了近一年半仍无法得到执行。
2017年6月，深华发公告重大资产出售预案，计划将恒发科技100%股权及武汉经济技术开发区沌口小区2#地土地使用权及地上附着建（构）筑物一并整体出售。资产出售预案发布不久，公司收到深交所下发的问询函，要求说明交易会否导致公司重组后主要资产为现金或者无具体经营业务；物业经营业务是否具备核心竞争力和可持续盈利能力，公司转型是否存在相关风险等。2017年8月，深华发公告称，鉴于当前市场环境发生变化，决定终止本次重大资产重组。
出售制造加工业务侧面反映了公司物业管理转型的迫切。年报显示，2016年，公司液晶显示屏业务营收达3.13亿元，贡献营收比例超过50%。但毛利率过低，该业务全年营业利润占比不足20%。深华发指出，加工制造业业务属于传统制造行业，竞争激烈，毛利率较低，出售这部分资产是希望剥离低收益资产，强化物业经营业务。
深华发董秘杨斌指出，重大资产出售方案折戟后，公司计划一方面通过并购对原主业进行转型升级，另一方面将重心放在商业物业管理运营上。公司现拥有的位于华强北核心商圈的华发大厦及公明华发电子城的城市更新项目的改造和变现，将为公司两大主业提供资金和物业资源支持。物业迟迟无法回收，令华发大厦旧改项目陷入停滞，公司物业经营管理发展再添阴霾。
“对方霸占物业、转移财产、非法经营等事项，我们已向公安机关提出立案申请，还没有得到答复。”深华发相关人员告诉记者。
深华发提供的租赁合同显示，深华发全资子公司华发物业与深圳市积方投资有限公司（简称“积方公司”）分别于2014年3月21日及2015年1月31日签订《深圳市房屋租赁合同书》及《租赁合同补充协议》，由积方公司承租深圳华发大厦一层至三层部分面积。
2015年12月以来，积方公司拒绝缴纳租金。2016年3月8日，华发物业向深圳仲裁委员会提请仲裁，要求裁决确认双方签订的租赁合同及补充协议已经解除、积方公司归还租赁房屋同时支付包括租金、水电费、管理费等多项费用及赔偿金等多项申请。中国证券报记者拿到的仲裁裁决书显示，深圳仲裁委员会最终裁定，华发物业与积方公司已于2016年2月5日解除合同，积方公司需归还租赁房屋，支付拖欠的租金、管理费和违约费总计超过530万元。
2017年1月10日，华发物业向深圳市中级人民法院申请了强制执行仲裁结果，并获得立案登记。深圳市中院执行局立案已一年有余，但截至记者发稿时，判决执行依然没有进展。
物业多层转手
根据深华发出具的《深圳市房屋租赁合同书》，深华发将华发大厦一层至三层部分面积以每月191.84万元租金出租给积方公司，租赁期限为2014年3月21日至2017年3月20日。
中国证券报记者实地走访发现，目前华发大厦实际管理方并非积方公司，而是嘉年华外贸服装城。嘉年华外贸服装城相关负责人告诉记者，积方公司租下华发大厦三层物业后，即与嘉年华签订合同，委托其对租赁物业进行经营管理。实际管理过程中，嘉年华向租户收取管理费，租金由积方公司向租户收取，再依据合同约定将部分支付给华发物业。
值得注意的是，积方公司与嘉年华外贸服装城之间存在千丝万缕的关系。天眼查显示，在华发物业与积方公司签订租赁合同的同一个月内，嘉年华外贸服装城登记成立，认缴资本为500万元。其中，深圳中金智库投资有限公司认缴出资450万元，陈思远认缴出资50万元。2014年6月27日，积方公司股东出现变更，变更后陈思远持股50%，深圳市鼎盛隆贸易发展有限公司持股45%，李青持股5%。嘉年华外贸服装城与积方公司的股东名单均出现过陈思远的名字。陈思远分别于2016年7月和2017年10月退出积方公司和嘉年华外贸服装城。
对此，嘉年华相关负责人表示，嘉年华外贸城有限公司股东与积方公司不存在投资关系，两者仅存在利害关系。“2014年商铺刚搬进来的时候，嘉年华垫资近四千万用于物业内部装修，直到现在这部分垫款都收不回来。我们也在向积方公司追讨欠款，但一直联系不上。”该负责人告诉记者。但该负责人并未向记者提供相关装修单据和与积方公司签署的合同。
积方公司一位不愿具名的股东向记者透露，嘉年华股东入股积方公司是为监测资金流向。“当年垫资四千万后，为了监督积方公司合理使用资金，才入股积方。”
值得注意的是，司法程序期间，积方公司注册信息变更频繁。天眼查数据显示，积方公司法人代表、执行董事、股东等信息变更近十次。深华发董秘杨斌告诉记者，积方公司法定代表人已经去世，但仍未进行更替，现在无法联系到其实际控制人。另外，经过中院“五查”发现积方公司的财产均被悉数转移，名下无任何财产。
“积方公司是一个家族企业，现在欠下巨额债务，谁出来担任法定代表人就意味要承担这些债务。这个烂摊子谁也不愿意接。”上述积方公司一位不愿具名的股东表示。
执行难题待解
记者走访了华发大厦发现，大厦一层到三层商铺仍在正常营业，尚无搬迁迹象。现物业实际管理方为嘉年华外贸服装城有限公司。有租户告诉记者，其已于2017年底与嘉年华外贸服装城新签订2018年租赁合同，目前未得到对方要求搬迁的通知。记者以求租者身份致电嘉年华外贸服装城，对方表示华发大厦一层至三层仍在正常招租。
嘉年华有关负责人介绍，目前租赁物业尚有一百余家商铺在经营，确实仍在向租户收租金和管理费，并交纳水电费及负责楼层的维修。“我们坚持留在这里，一方面为了保护租户的权益，二来如果搬走了，近四千万的垫款就收不回来。”
杨斌表示，“出于对租户利益的考虑，我们提出了一个过渡方案，由上市公司直接接管物业并给租户留出过渡期。过渡期租户可以在物业内经营，同时寻找合适的经营地点。但双方未能达成共识。”
记者向深圳中院发出采访函了解执行难点和最新进展，但截至发稿，仍未收到相关回复。
杨斌指出，租赁物业的月租金高达200万元，积方公司拒缴租金、管理费、水电费及违约金已逾两年，累计拖欠总额达到5000多万元。这在一定程度上影响了公司业绩。去年公司将欠款作为不良债权打折出售，仍无法扭亏，如若判决迟迟无法执行，亏损将进一步扩大。业绩预告显示，深华发预计2017年亏损50万元-300万元。
上海天铭律师事务所律师宋一欣指出，执行过程中，上市公司可向法院提供可执行财产线索，包括商户交纳租金的单据、企业现金流情况，但执行最终需要由法院去推动。
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